交通运输行业11月快递数据点评：行业件量同比增长32%，价格表现仍然承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月20日超 配111 月快递数据点评行业件量同比增长 32%，价格表现仍然承压 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：高晟021-60375436gaosheng2@guosen.com.cn执证编码：S0980522070001事项：国家邮政局公布了 11 月快递行业运行数据，11 月，快递业务量完成 136.4 亿件，同比增长 31.9%；快递业务收入完成 1241.4 亿元，同比增长 26.9%。上市公司公布了 11 月经营数据。11 月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长 11.16%，单价同比提升 5.0%；韵达股份业务量同比增长 30.41%，单价同比下降 17.4%；圆通速递业务量同比增长 33.0%，单价同比下降9.4%；申通快递业务量同比增长 49.2%，单价同比下降 16.0%。国信交运观点：1）由于去年疫情影响导致低基数，今年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，1-11 月快递累计业务量和累计业务收入同比分别增长了 18.6%和 13.7%，远超去年同期水平；相较 2021 年，1-11 月行业业务量复合增速为 10.1%。11 月行业单票价格同比下降 4.3%（降幅环比表现平稳）、旺季导致单价环比提升 6.0%。2）顺丰 11 月的速运物流业务量（不含丰网）相较 2021 年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。圆通、韵达和申通中，申通 11 月的件量增速表现最好；11 月，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 15.9%、14.1%、13.2%，环比 10 月分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.7 pct。11 月为传统旺季，圆通、韵达和申通 11 月单价环比分别增加 0.08 元、0.10 元、0.09 元，行业竞争激烈导致今年旺季单价提升幅度明显弱于前两年。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼，2023 年 1-11 月快递需求增速恢复至 18%以上，表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整，今年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰、圆通和中通，重点关注申通和韵达。评论： 需求表现：去年疫情导致低基数，11 月快递业务量同比增长达到 32%由于去年 11 月疫情防控导致的低基数，快递行业今年 11 月件量增速达到 32%，其中，11 月 1 日和 11 月 11 日，快递包裹揽收量分别达 6.26 亿件和 6.39 亿件，双峰运行，双峰差距进一步缩小；另一方面，快递企业持续发力海外市场，满足海外消费者“黑色星期五”与“网络星期一”多样化寄递需求，推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超 70%。今年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，1-11 月快递累计业务量和累计业务收入同比分别增长了 18.6%和 13.7%，远超去年同期水平；相较 2021 年，1-11 月行业业务量复合增速为10.1%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 竞争情况：11 月旺季通达系单价环比提升幅度有限，价格表现仍然承压由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。11 月为传统旺季，圆通、韵达和申通 11 月单价环比分别增加 0.08 元、0.10 元、0.09 元，行业竞争激烈导致今年旺季单价提升幅度明显弱于前两年。11 月，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 15.9%、14.1%、13.2%，环比 10 月分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.7pct。图 4：我国快递行业单价同比变化趋势图 5：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 6：广州地区快递单票价格同比变化图 7：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3顺丰11.3%9.7%9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%中通20.4%21.0%20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%22.4%韵达16.4%17.0%17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%圆通14.3%15.5%15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%申通9.8%9.8%10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%其他27.8%27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%25.5%CR572.2%73.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%74.5%资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理 11 月快递公司经营数据（1）顺丰控股：11 月公司速运物流业务量同比增长 11.2%（剔除丰网口径下为增长 24.1%），单价同比提升 5.0%（剔除丰网口径下为下降 4.2%）。顺丰速运物流业务量（不含丰网）相较 2021 年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。（2）韵达股份：11 月业务量同比增长 30.4%，单票价格同比下降 17.4%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，旺季导致单价环比增加 0.10 元，11 月市场份额为 14.1%。（3）圆通速递：11 月业务量同比增长 33.0%，单票价格同比下降 9.4%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，旺季导致单价环比增加 0.08 元，11 月市场份额为 15.9%。（4）申通快递：11 月业务量同比增长 49.2%，单票价格同比下降 16.0%。单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，旺季导致单价环比增加 0.09 元，11 月市场份额为 13.2%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图 8：快递公司月度业务量同比增速图 9：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所