美妆行业点评：欧莱雅、福瑞达推出重组胶原产品，中国成分的下游商业化应用持续提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美妆行业点评 欧莱雅、福瑞达推出重组胶原产品，中国成分的下游商业化应用持续提速 2023 年 12 月 18 日 ➢ 事件：欧莱雅推出旗下大单品小蜜罐面霜 2.0，首次引入与人体肌肤 III 型继胶原同源的重组胶原蛋白，分为轻盈版与滋润版，天猫官旗定价均为 319 元得60ml+30ml*2；福瑞达推出旗下新品牌“珂谧 KeyC”正式布局重组胶原蛋白。 ➢ 欧莱雅推出小蜜罐 2.0，首次采用中国成分“重组胶原蛋白”。23 年 12 月，欧莱雅针对旗下大单品小蜜罐面霜推出 2.0 版本，包括轻盈版与滋润版两个版本，成分方面，对比 1.0 版面霜，新版 2.0 小蜜罐将单一胜肽升级为四大胜肽，玻色因成分升级为最新的玻色因 PRO，麦卢卡花蜜升级为瑰蜜精粹，并着重强调首次添加与人体肌肤 III 型胶原 100%同源的重组胶原蛋白成分，此外，欧莱雅旗下睡眠面膜、慕斯洁颜乳、乳液、精粹水、眼霜等产品也均于 23 年 9 月完成备案，预计后续将逐步推出市场。随着海外美妆龙头欧莱雅的的布局，消费者对重组胶原蛋白成分的认可度持续提升，中国成分“重组胶原蛋白”下游商业化应用有望进一步提速。 ➢ 福瑞达推出“珂谧”品牌布局重组胶原蛋白，有望培育透明质酸后的第二成长曲线。23 年 12 月 15 日，福瑞达在山东济南召开首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会，推出“珂谧 KeyC”品牌官宣入局重组胶原蛋白赛道，珂谧品牌以重组胶原蛋白（合作河北纳科）为核心，专注围术期的精细化护理，目前旗下拥有 4 款产品，分别为重组胶原蛋白益护御龄精华液、重组三型人源化胶原蛋白修护贴敷料、重组胶原蛋白益护胶弹霜及重组胶原蛋白修护贴。战略布局方面，品牌短期（1-3 年）围绕轻医美围术期搭建全场景产品体系，快速打造具有核心竞争力的产品系列、持续深耕胶原蛋白的科研实力，完善胶原蛋白核心的品线打造，美妆板块战略升级，打造“双美生态”模式；中期（3-5 年）布局相关二类或三类医疗器械产品，全力打造横跨医美价值链的完整护理方案；与科研院所科技联共创，进一步加强合成生物学领域产品布局与开发；长期（5-10 年）沿着重组胶原蛋白赛道扩展到生物医学领域，开发并延伸新型功能材料，围绕医美大健康，全力推进胶原蛋白和医美产业集群化和转型升级，中长期来看有望构筑福瑞达在透明质酸后的第二成长曲线。 ➢ 投资建议：随着国际品牌欧莱雅布局中国成分“重组胶原蛋白”并推出相关产品，以及国货品牌继巨子生物后陆续推出重组胶原蛋白相关产品，看好中国成分“重组胶原蛋白”下游商业化应用前景，龙头品牌有望把握此轮新材料的增长红利进一步打开增长空间，建议关注巨子生物、福瑞达、丸美股份、华熙生物等。 ➢ 风险提示：竞争加剧，需求不及预期，新品推广不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2367.HK 巨子生物 29.71 1.36 1.67 2.02 22 18 15 推荐 600223.SH 福瑞达 9.89 0.38 0.47 0.59 26 21 17 推荐 603983.SH 丸美股份 24.43 0.71 0.91 1.11 34 27 22 - 688363.SH 华熙生物 63.87 1.61 2.00 2.64 40 32 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 12 月 18 日收盘价；巨子生物股价单位为元，汇率 1 港元=0.91 人民币；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：11 月社零总额同比+10.1%，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白-2023/12/18 2.零售周观点：华凯易佰拟收购通拓科技，名创优品管理层计划购股提振信心-2023/12/10 3.零售周观点：折扣零售线下渠道加速布局，线上渠道业绩超预期-2023/12/03 4.零售周观点：爱美客发布护肤新品牌，名创优品 Q1 FY24 业绩超预期-2023/11/26 5.零售周观点：10 月社零总额持续回升，商品零售增长加快，消费稳步恢复-2023/11/19 行业点评/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正