三人行(605168)推出“一个” AI，多模态AI助力中小广告主

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评三人行（605168.SH）投资评级买入上次评级买入[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]三人行（605168.SH）：推出“一个” AI，多模态 AI 助力中小广告主[Table_ReportDate]2023 年 12 月 18 日[Table_Summary]事件：公司 12 月 15 日微信公众号发文，三人行开创性推出一款营销领域多模态 AI 产品：“一个” AI，进一步使用 AI 技术持续拓展营销边界。该营销类AI产品，依托科大讯飞星火大模型3.0及三人行二十年专业营销经验和数据，专为中小广告主提供专业智能营销服务，包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务。点评：什么是“一个”AI？三人行推出多模态 AI 产品“一个”AI，将为中小广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务：1）前期营销策略：根据使用者提供的相关信息、预期营销目标等内容，在营销产品数据库中快速整合符合使用者所需营销品牌的行业趋势、竞争格局情况，完成品牌营销定位、核心目标人群等完整的营销策略。2）中期创意输出：基于前期生成的营销策略，智能化生成营销海报、文案、以及用于电商直播的虚拟人资源等一系列营销创意物料，根据费用预算生成媒介投放组合。3）后期智能投放：可以通过这款营销产品后台直接下单完成广告智能投放。打造第二增长曲线，拓展人工智能领域创新业务。“一个”AI 的落地，是 23 年 3 月公司与科大讯飞开启战略合作后的产物。依托科大讯飞星火大模型 3.0 及三人行二十年专业营销经验和数据，为客户营销提效、创造更多价值。公司提供的营销服务可以协同整合媒体与场景、线上与线下等营销信息传播渠道，多场景、广覆盖、高效率地传播客户营销信息，且结合互联网新技术的更新迭代，利用 ChatGPT、shopify 等 AIGC工具不断完善 AI 创意能力，在广告营销方面突破传统营销界限。成立子公司发力数据要素，与贵阳大数据交易所合作，进行数据处理及交易业务。国家发展改革委 12 月 15 日发布《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026 年)(征求意见稿)》，提出总体目标：到 2026 年底培育一批创新能力强、市场影响力大的数据商和第三方专业服务机构，数据产业年均增速拟超过 20%，数据交易规模增长 1 倍。公司多年来为运营商、银行、保险类企业客户提供专业的业务服务，并与该类客户建立了长期合作的信任关系，公司通过与贵阳大数据交易所合作，作为客户的数据供给、数据采购、数据交易等方面的代理服务商，以满足客户除原有的广告营销需求外的数据采购和数据交易业务需求。并且公司于 23 年 7月出资 3 亿设立贵州三人行数据要素智能科技有限公司，为客户提供数据采买、数字媒体资源采买、数字化转型等综合数字技术服务，持续丰富公司为客户提供的业务服务内容。投资建议：【三人行】稳定拥有多个行业头部国企客户，除伊利、三大运营商、四大行以外，22 年起加速开发一汽奥迪、东风汽车等核心汽车新客户。我们预计公司 23-25 年营收 65.07/79.26/93.68 亿元，同比增请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2速 15.1%/21.8%/18.2%，归母净利润为 10.02/13.05/15.63 亿元，同比增速 36.0%/30.3%/19.7%，对应 23-25 年 PE 分别为 10/8/7 xPE，维持“买入”评级。风险因素：AIGC 技术及应用不及预期风险；客户流失风险；公司经营不确定性；宏观经济波动风险等。表 1 重要财务指标重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）3,5715,6536,5077,9269,368同比(%)27.2%58.3%15.1%21.8%18.2%归属母公司净利润（百万元）5057361,0021,3051,563同比(%)39.2%45.8%36.0%30.3%19.7%毛利率(%)21.2%16.7%19.6%20.6%21.1%ROE(%)25.2%28.6%33.7%37.7%33.7%EPS（摊薄）（元）3.424.986.788.8310.57P/E20.7614.2410.478.036.71P/B5.224.073.523.032.26资料来源：Wind, 信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 12 月 15 日收盘价[Table_Introd请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2,4363,9823,8285,3215,564营业总收入3,5715,6536,5077,9269,368货币资金780559195335366营业成本2,8164,7105,2346,2967,391应收票据49121417营业税金及附加713111316应收账款1,4503,0833,1714,4474,557销售费用148257329401473预付账款116220277334392管理费用6358668195存货815282437研发费用3142546678其他7896145167196财务费用-615254341非流动资产7731,3251,6401,9722,328减值损失合计0-1100长期股权投资00000投资净收益5-5789固定资产（合计）45565其他65288323416454无形资产230303029营业利润5818411,1181,4511,737其他7681,2901,6051,9362,294营业外收支-2-2-200资产总计3,2105,3075,4687,2927,892利润总额5808391,1151,4511,737流动负债1,1882,5942,2743,6133,037所得税75103113145174短期借款100380730730730净利润5057361,0021,3061,563应付票据0295208397313少数股东损益00001应付账款9231,7211,1872,3111,795归属母公司净利润5057361,0021,3051,563其他166198150175200EBITDA5566149301,1581,415非流动负债14116199199199EPS（当年）（元）7.258.356.788.8310.57长期借款039119119119其他1478818181现金流量表单位:百万元负债合计1,2022,7102