宏观和大类资产配置周报：2024年经济工作“抓重点”

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 12 月 17 日 相关研究报告 《11 月经济数据点评》20231215 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20231214》20231215 《联储表态温和，降息预期高涨》20231214 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 2024 年经济工作“抓重点” 经济工作会议召开；美联储 12 月日期暂停加息，但意外讨论降息事宜。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据：11 月新增信贷 1.09 万亿元，新增社融 2.45 万亿元，M2 同比 10%；11 月工增同比 6.6%，社零同比 10.1%，1-11 月固投累计同比 2.9%。 ◼ 要闻：中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行；国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》；北京、上海迎来多项楼市政策调整；美联储 12 月如期暂停加息，但点阵图于是 2024 年可能有三次降息。 资产表现回顾 ◼ 人民币资产仍偏好避险。本周沪深 300 指数下跌 1.7%，沪深 300 股指期货下跌 1.74%；焦煤期货本周下跌 4.22%，铁矿石主力合约本周下跌1.62%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 5BP 至 1.91%；十年国债收益率下行 4BP 至 2.62%，活跃十年国债期货本周上涨 0.42%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。我们认为 2024 年 GDP 增速目标或仍将定在 5%左右，整体上稳增长的动力较强，2024 年较 2023 年虽然没有低基数和疫后经济增速反弹的预期优势，但在外部部分地区经济基本面表现较强和国内外补库存趋势影响下，仍有较强的稳增长抓手。根据经济工作会议安排，预计 2024 年经济工作的重点将围绕几点展开：一是以科技创新引领现代化产业体系建设，推动经济继续转型高质量发展，二是以居民增收和扩大内需托底经济增长，三是强化包括财政政策和货币政策在内的各项政策配合，形成合力。预计积极的财政政策和偏宽松的货币政策将在 2024 年延续，政府支出能够有效托底基建投资，融资环境保持偏宽松，融资成本有望继续下降，同时房地产融资和销售政策有望进一步优化，减小房地产投资和后周期消费对经济的拖累。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2023.12.17） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注年底经济工作会议 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 - 债券发行量增加且收益率水平偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%上下波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 12 月 17 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 美元指数大幅回落，人民币资产走势独立 ......................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 11 A 股：分化情况比较显著 ................................................................................................................... 11 债券：债市收益率继续试探下行 ....................................................................................................... 12 大宗商品：美元指数大幅回落 ........................................................................................................... 13 货币类：货币基金利率中枢年底前或波动上行 ............................................................................... 14 外汇：人民币汇率继续平稳波动 ....................................................................................................... 14 港股：美联储 12 月超预期讨论降息问题 ......................................................................................... 15 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 18 风险提示： .........................................