商贸零售行业11月社零数据点评：11月社零同比+10.1%，环比10月提升

商贸零售 / 行业点评报告 / 2023.12.16 请阅读最后一页的重要声明！ 11 月社零同比+10.1%，环比 10 月提升 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《看好跨境电商长期β及国内折扣高景气赛道》 2023-12-12 2. 《美国黑五线上超预期，看好跨境电商长期β》 2023-12-05 3. 《折扣店发展正当时，关注龙头新业态布局》 2023-11-27 11 月社零数据点评 核心观点 ❖ 11 月社零增速延续增长趋势。11 月社零总额 4.25 万亿元，同比增长 10.1%，增速连续四月回升，各项宏观政策发力显效，低于 wind 一致预期的 12.6%，较 10 月增速（+7.6%）环比提升 2.5pct。1-11 月份，社零总额 42.8 万亿元，同比增长 7.2%，21-23 年 CAGR 为 3.5%。 ❖ 分消费类型看，餐饮表现好于商品零售。11 月份商品零售 3.69 万亿元，同比增长 8.0%，21-23 年 CAGR 为 1.0%；餐饮收入 5580 亿元，同比增长25.8%，21-23 年 CAGR 为 7.5%，餐饮表现显著好于商品零售。从环比来看，商品零售增速较 10 月环比+1.5pct；餐饮收入增速较 10 月环比+8.7pct，连续三个月加快。1-11 月份累计来看，商品零售 38.0 万亿元，同比增长 5.9%，餐饮收入 4.7 万亿元，增长 19.4%。 ❖ 分品类看，可选品类整体环比持续改善，11 月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高。11 月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+4.4%/+6.3%/+16.2%/+3.5%，21-23 年 CAGR+3.8%/-1.0%/+8.0%/-2.1%。可选消费中，11 月服帽针织/通讯器材/体育娱乐用品增速最高，分别+22.0%/+16.8%/+16.0%，21-23 年 CAGR+0.6%/+0.1%/+6.5%；11 月建筑装潢/文化办公用品/化妆品类同比下滑，分别同比-10.4%/-8.2%/-3.5%，21-23 年CAGR -12.3%/-3.7%/-2.0%。 ❖ 分渠道来看，线下渠道持续改善，增速好于线上。1-11 月份，全国网上零售额 14.0 万亿元，同比增长 11.0%。其中，实物商品网上零售额 11.8 万亿元，增长 8.3%，推算得出 11 月份网上销售和服务零售额为 1.67 万亿元，同比+10.8%，线下商品和服务销售额 2.78 万亿元，同比+11.1%，连续四月持续提升且连续两月增速好于线上。1-11 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.4%、5.1%、4.5%、7.7%，超市零售额同比下降 0.5%。 ❖ 投资建议：11 月社零增速较高，虽低于预期，但较 10 月仍在改善，主要系去年疫情期间的低基数，以及今年各项宏观政策发力显效。若剔除低基数效应，当月实际消费修复态势较为平稳。当前阶段，我们继续看好平价消费主线，建议关注符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时考虑到在今年 CPI的低基数下，超市明年的同店增速有望提升，以及近期多家百货商超开始布局折扣店，推荐关注供应链能力强，发力新业态探索第二增长曲线的零售企业。 ❖ 风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。 -34%-26%-18%-10%-2%6%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售同比 ................................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ...................................................................