医药行业政策点评：简易续约下降幅明显收窄，支持创新仍是医保谈判主旋律

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2023 年 12 月 14 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 简易续约下降幅明显收窄，支持创新仍是医保谈判主旋律 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 368 行业总市值（亿元） 56,546.51 流通市值（亿元） 55,266.37 行业市盈率 TTM 28.9 沪深 300 市盈率 TTM 10.7 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业专题报告：Aβ药物催化阿尔兹海默症诊疗领域变革 (2023-12-14) 2. 2023 年 12 月第一周创新药周报（附小专题 IL-4R靶点研发概况） (2023-12-11) 3. 医药行业 2024 年投资策略：医药结构性行情，聚焦三大方向 (2023-12-11) 4. 医药行业周报（12.4-12.8）：年底业绩真空期，关注边际变化 (2023-12-10) 5. 医美专题系列一：医美注射类产品之玻尿酸&肉毒素 (2023-12-07) 6. 创新药专题：痛风千万患者大市场，有望诞生大单品 (2023-12-06)  [Table_Summary]  事件：12 月 13日，国家医保局等印发《国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录（2023 年）》。  平均降幅符合预期，较 2022年提高 1.6pp，1类新药谈判成功率高达 92%。2023 年医保药品目录共新增 126 种药品，目录内药品总数将增至 3088 种，其中西药 1698种、中成药 1390 种。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中 121个谈判/竞价成功，成功率为 84.6%（+2.4pp），其中 1类新药谈判成功率高达 92%，平均降价 61.7%（+1.6pp）。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超 400 亿元。  简易续约规则下续约和新增适应症降幅明显收窄。本次 100 个续约药品中，70%的药品以原价续约，其他销售额超出预期需要降价的药品平均降幅仅6.7%。100个续约药品中有 18个药品增加了新适应症，仅有 1个触发了降价机制，意味着 17 款药品以原价新增适应症。  多款重要国产创新药成功纳入，2024 年有望快速放量。目录外成功谈判纳入医保的国产新药包括贝达药业的贝福替尼、恩华药业的富马酸奥赛利定注射液、信立泰的恩那度司他片、亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、恒瑞医药的磷酸瑞格列汀片、艾迪药业的艾诺米替片等等，降幅符合预期，2024 年有望快速放量。  投资建议：医保谈判整体降幅平稳，续约和新增适应症降幅明显收窄，更有利于疗效好、临床稀缺的创新品种以价换量，坚定看好步入新药收获期的转型 pharma 和新兴 biotech：a）创新药龙头：恒瑞医药、华东医药、信达生物、和黄医药、康方生物、贝达药业、荣昌生物等；b）Biotech：首药控股、康诺亚、海创药业、智翔金泰、科伦博泰、泽璟制药、亚虹医药、亚盛医药、基石药业、科济药业、盟科药业、金斯瑞、君实生物、前沿生物等；c）转型创新：亿帆医药、甘李药业、通化东宝、人福医药、恩华药业、先声药业、海思科、康辰药业、京新药业等。  风险提示：药品价格大幅下降风险，产品放量不及预期风险，其他政策风险。 -17%-12%-8%-3%2%6%22/1223/223/423/623/823/10 23/12医药生物 沪深300 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  平均降幅符合预期，较 2022年提高 1.6pp， 1类新药谈判成功率高达 92%。 2023年医保药品目录共新增 126种药品，目录内药品总数将增至 3088种，其中西药 1698种、中成药 1390种。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中 121 个谈判/竞价成功，成功率为 84.6%（+2.4pp），其中 1 类新药谈判成功率高达 92%，平均降价 61.7%（+1.6pp）。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超 400 亿元。 图 1：2023 年首次谈判成功纳入医保的创新药 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3  简易续约规则下续约和新增适应症降幅明显收窄。本次 100 个续约药品中，70%的药品以原价续约，其他销售额超出预期需要降价的药品平均降幅仅 6.7%。100 个续约药品中有 18 个药品增加了新适应症，仅有 1 个触发了降价机制，意味着 17 款药品以原价新增适应症。 图 2：2023 年医保新增适应症的创新药（部分） 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图 3：2023 年医保续约的创新药（部分） 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公 司 评 级 买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行 业 评 级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数