12月FOMC会议简评：加息终点，“鸽”声满满

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略加息终点，“鸽”声满满——12 月 FOMC 会议简评2023 年 12 月 14 日宏观策略研究/事件点评山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：12 月 FOMC 再度暂停加息，鲍威尔表态“鸽”声满满12 月美联储再度暂停加息，符合市场预期，基本可以判定本轮加息周期已结束。从点阵图看，FOMC 认为 2024 年不会有进一步加息，预计全年将累计降息 75bp。鲍威尔在新闻发布会上的表态“鸽”派程度超越市场预期，带动 2Y 美债收益率快速下行，美元走弱，黄金价格飙升。最核心的信号是：明确美联储已经开始讨论降息。鲍威尔表示美联储对于抗通胀的进展十分满意，而就业市场、经济增长也在降温，正在讨论应该何时降息。综合来看，美联储政策路径的重点开始转向经济增长。下调 2024 年经济增长与通胀预期，维持失业率预期从 SEP 来看，美联储将 2024 年经济增速预期由 1.5%下调至 1.4%，将核心 PCE 预期由 2.6%下调至 2.4%，维持失业率预期在 4.1%，反映“经济走软，通胀顺利下行”的判断。市场定价 2024 年 3 月首次降息，全年累计降息超 100bp市场对于降息的定价更为激进。FOMC 后，CME 市场预期 24 年 3 月首次降息 25bp 的概率为 71.3%，预计 24 年 12 月将降至 3.75%~4.00%，累计降息 150bp，OIS 定价累计降息 175bp。2024 年的海外宏观叙事逻辑将转向“衰退”与“降息”自 11 月开始，市场开始反复交易“降息”预期，高利率对于全球风险资产的压制明显放松。往后看，我们认为短期内对于降息的定价将有反复，按照过往规律，美联储官员后续或会出现“偏鹰”发言，以避免市场过度定价降息，但引导预期的效果或有限。从中长期看，我们认为美国经济的增长前景并不乐观，高利率对于经济的影响仍未完全显现（即仍存在滞后性），2023 年财政扩张是支撑美国经济超预期的重要来源，然而 2024 大选之前，进一步扩张财政的概率十分有限。我们认为，2024 年的海外宏观叙事逻辑将转向“衰退”与“降息”。风险提示：美国经济超预期下行，美国通胀超预期反弹。1策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2图 1：12 月 FOMC 点阵图数据来源：FED，山西证券研究所图 2：12 月 SEP数据来源：FED，山西证券研究所1策略研究/事件点评1请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园 5 栋 17 层太原北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 层