家电行业2024年投资策略报告：挖掘景气赛道，把握结构机会

挖掘景气赛道，把握结构机会 [Table_Industry] ——家电行业 2024 年投资策略报告 [Table_ReportTime] 2023 年 12 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 投资策略报告 [Table_StockAndRank] 家用电器行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：+86 13656717902 邮 箱： luoanyang@cindasc.com 尹圣迪 家电行业研究助理 里阿 联系电话：18800112133 邮 箱：yinshengdi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 挖掘景气赛道，把握结构机会 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 展望 2024，我们认为家电板块将以结构性行情为主，重点关注收入逻辑和行业格局存在正向边际变化的细分赛道。 ➢ 结构一：空调或正在步入新一轮更新周期。基于过去三年疫情扰动下异常的空调报废节奏以及存量空调的更新周期，在新能效标准的引导下，行业或正在步入以结构升级为特征的新一轮更新周期。 ➢ 结构二：冰箱高端化趋势下，关注产业链机会。冰箱产品结构升级趋势仍在延续，大容量、功能智能化、设计高端化等趋势明确，产品形态衍变带来所使用的原材料的变化和升级，或有利于高端冰箱原材料相关产业链企业。 ➢ 结构三：2024 有望成为显示技术升级的重要分水岭。国内电视高端化趋势明确，面板国产化率提升改善黑电企业竞争格局；同时，Mini/Micro LED 等新型显示技术渗透率快速提升，产业链布局尚未完全成熟，有利于优先布局的产业链企业有望享受行业上行带来的发展红利期。 ➢ 结构四：工商业制冷持续高景气有望带来产业价值重估机会。商业制冷方面，需求内生增长+预制菜/中央厨房等新需求+政策推动多重因素有利于维持行业有序增长；工业制冷方面，国产替代逻辑+节能高标项目占比提升+新增事业领域需求众多，有利于工业制冷龙头企业市占率增长。 ➢ 结构五：重视制造力外溢逻辑下家电企业在机器人领域的布局。随着国内外人形机器人产品逐步成熟放量，24 年家电企业中布局机器人产业链的企业有望受益于此，获得新的增长支撑。 ➢ 投资建议和评级： 维持家电行业“看好”评级。1）积极关注具有较高安全边际且有望受益于空调更新需求的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；2）关注或将受益于冰箱高端化的不锈钢饰板企业物产金轮；3）关注竞争格局改善的黑电企业 TCL 电子、海信视像，关注布局 Mini/Micro LED 技术的产业链企业芯瑞达、兆驰股份、聚飞光电、深康佳 A；4）持续看好工商业制冷行业高景气度，推荐 24 年有望进入业绩释放期的冰山冷热，关注龙头冰轮环境和压缩机配套企业汉钟精机、英华特；5）关注家电企业中布局机器人产业链的公司三花智控、汉宇集团、德昌股份、爱仕达等。 ➢ 风险因素：宏观经济持续下行、房地产销售不及预期、原材料成本大幅度波动、工商业制冷/机器人等产业政策支持收紧等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资逻辑：挖掘景气赛道，把握结构机会 ....................................................................................... 5 一、空调可能正在步入一轮更新周期 ............................................................................................... 6 二、冰箱高端化趋势下，关注产业链机会 ....................................................................................... 9 2.1 容量、外观、功能持续升级，冰箱产品价格仍有上升空间 ........................................... 9 2.2 高端产品比例提升增加上游不锈钢装饰板企业发展机会 ............................................. 12 三、2024 有望成为显示技术升级的重要分水岭 ............................................................................ 14 3.1 面板价格波动边际影响减弱，大屏化、高端化推动彩电均价提升 .............................. 14 3.2 MiniLED 渗透率快速提升，厂商集中布局带动产业链投资机会 ................................... 17 四、工商业制冷持续高景气有望带来产业价值重估机会.............................................................. 22 4.1 工业制冷：国产替代机遇+新兴领域带来行业增量 ............................................................. 22 4.2 商业制冷：自然增长+政策驱动，行业加速发展 ........................................................... 24 4.3 行业 beta 叠加龙头企业 alpha，关注龙头企业价值重估 ............................................ 25 五、重视制造力外溢逻辑下家电企业在机器人领域的布局 .......................................................... 26 投资建议及重点企业估值 ................................................................................................................. 27 风险因素 .....................................................................................