银行业理财资产配置专题分析之三：3Q23理财配置公募基金有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 12 月 11 日 推荐（维持） 银行理财资产配置专题分析之三 总量研究/银行 本文根据理财产品前十大持仓数据，分析银行理财公募持仓情况。23Q3 银行理财配置公募基金比例约 2.8%，持有规模 0.8 万亿，较 23H1 下降 0.1 万亿，主要减配短债基金和货币基金。 ❑ 理财规模回暖。23H1 银行理财规模 25.3 万亿，较年初下降了 2.3 万亿。我们估算 2022 年 11 月 10 日-2023 年 3 月底，理财规模下降了约 6 万亿元，除了理财净值波动外也有理财冲存款的因素。估算 11 月末理财规模约 27.5万亿元，较 6 月末显著增长。从过往来看，12 月理财规模往往呈下降态势，或受理财冲存款影响，我们预计年底理财规模 26.8 万亿左右，低于年初规模。展望 2024 年，由于存款利率走低，理财规模有望稳健增长。 ❑ Q3 银行理财减配公募基金。我们测算 23Q3 银行理财产品投向债券类、存款类、非标、权益类、公募基金资产规模占比分别为 60.9%（+2.6pct）、23.7%（持平）、5.2%（-1.5pct）、2.2%（-1.1pct）、2.8%（-0.5pct）。根据前十大持仓数据测算，23Q3 理财配置公募基金规模 0.8 万亿，较 23H1略降 0.1 万亿，主要减配债基（539 亿）和货基（332 亿）。配置节奏上，我们估算 7 月理财或增配债基，受 8 月债市震荡等影响，9 月理财或大幅赎回基金，单月净赎回规模或达 2-3 千亿，一定程度上加剧了信用债的调整。 ❑ 从债券型基金细分来看，Q3 减配短债基金和中长债基，增配一级债基和二级债基。2022 年下半年理财主要减配短债、指数和二级债基，2023 年上半年增配短债基金，23Q3 减配短债基金和中长债基，增配一级债基和二级债基。中长债基持有规模相对稳定，而短债基金持有规模波动相对较大，我们认为，主要由于长债基金或作为配置盘，短债基金或作为交易盘。 ❑ 从股混基金来看，2022 年以来，银行理财一直在减配股混基金，我们认为主要与权益市场表现不佳有关。23Q3 银行理财仍在减配股混基金，但降幅趋缓，Q3 单季度减配 15 亿。银行理财产品偏好股指基金与有多年历史业绩的混合类产品。 ❑ 固收类理财减配债券型基金和货币型基金，混合类理财小幅减配货币型基金和股票型基金。Q3 固收类理财配置公募基金比例为 3.5%，较 23H1 下降0.3 个百分点。固收类理财减配公募基金约 0.1 万亿，主要减配债券型基金（745 亿）和货币型基金（265 亿）。Q3 混合类理财配置公募基金比例14%，较 23H1 下降 1.1 个百分点。混合及权益类理财减配公募基金约 50亿，主要减配货币型基金和股票型基金，小幅增配另类基金和 QDII 基金。 ❑ Q3 理财前十大持仓 TOP10 基金公司公募规模占比 50.5%，CR10 较 23H1下降 1.6 个百分点，行业竞争加剧。规模排名前十的基金公司分别为招商、易方达、嘉实、鹏华、景顺长城、汇添富、永赢、建信、广发和富国基金。从理财公司来看，Q3 单季度浦银、信银、兴银、中银和光大理财减配公募基金规模超过 50 亿。浦银理财减配公募规模最大，达 200 余亿。Q3 单季度建信、农银、工银和民生理财增配公募基金规模超过 20 亿。 ❑ 风险提示：理财规模增长不及预期；部分数据来自第三方提供的理财产品季度运作报告中的前十大持仓数据，且部分理财公司前十大持仓未穿透，测算规模及占比数据可能与实际情况存在差异。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6604.7 8.6 流 通 市 值 （ 十 亿元） 6471.1 9.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.3 -6.2 -6.0 相对表现 1.6 4.8 8.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、《招明理财 收益率 定期 报告 -2023 年 11 月下—11 月理财收益率情况如何？》2023-12-06 2、《11 月金融数据预测—料 11 月社融增速走平》2023-12-03 3、《招明理财指数报告-2023 年 11月期—债市回暖之下，11 月理财收益率情况如何？》2023-11-21 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Dec/22Apr/23Jul/23Nov/23(%)银行沪深3003Q23 理财配置公募基金有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 Q4 理财规模回暖，破净率抬升 .................................................................. 4 二、 Q3 理财减配公募基金................................................................................. 5 三、 各类理财产品偏好哪类公募基金？ ............................................................. 9 1、 现金管理类 ................................................................................................... 9 2、 固定收益类 ................................................................................................. 10 3、 混合类及权益类 ......................................................................................... 12 四、 理财持仓公募基金管理人情况 .................................................................. 14 五、风险提示 .................................................................................................... 16 图表目录 图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） ............... 4 图 2：理财公司月度理财规模变动情况（万亿） ................................................ 4 图 3：理财公司公募理财产品破净率情况 .........