化工行业周报：国际油价震荡下跌，纯碱价格持续上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 12 月 10 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20231203》 《化工行业周报 20231126》 《化工行业周报 20231119》 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 化工行业周报 20231210 国际油价震荡下跌，纯碱价格持续上涨 12 月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 行业动态：  本周（12.4-12.10）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 14 个品种价格上涨，61 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是醋酐（华东）、醋酸（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、重质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、三氯乙烯（华东）、苯胺（华东）、二氯甲烷（华东）、尿素(波罗的海小粒装)。  本周（12.4-12.10）国际油价震荡下跌，WTI 原油收于 71.2 美元/桶，收盘价周跌幅3.91%；布伦特原油收于 75.8 美元/桶，收盘价周跌幅 8.45%。宏观方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国 11 月非农就业人口增加 19.9 万人，高于普遍预期的 18.5 万人，远高于前值的 15 万人。美国 11 月劳动力市场意外走强，就业和工资有所回升，美联储明年初降息的希望或落空。供应端，在 11 月 30 日举行的第 36 次部长级会议上，几个欧佩克及其减产同盟国宣布额外自愿每日减产 220 万桶，自愿减产时期为 2024 年 1 月 1 日至 3 月底。根据会议声明，沙特将把从今年 7 月开始的日均 100 万桶的自愿减产措施延长至明年 3 月底；明年第一季度，俄罗斯将把今年 9 月开始的自愿日均减产 30 万桶提高到日均 50 万桶；伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等 OPEC+成员也将在明年第一季度自愿减产。需求端，国际能源署（IEA）最新月报指出世界石油需求有望继续超预期，IEA 将 2023 年的增长预测略微上调至 240 万桶/日，原因是美国石油交付量比初步数据显示的更有韧性，而且中国 9 月石油需求再创历史新高，超过 1,700万桶/日，此外全球石油需求将在 2024 年升至 1.029 亿桶/日的创纪录年度高点。库存方面，美国商业原油库存下降，汽油库存和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报 2.58 美元/mmbtu，收盘价周跌幅8.19%；TTF 天然气期货收报 38.60 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 11.26%。EIA 天然气报告显示，截至 12 月 1 日当周，美国天然气库存总量为 37,190 亿立方英尺，较此前一周减少 1,170 亿立方英尺，较去年同期增加 2,540 亿立方英尺，同比增幅 7.3%，同时较 5年均值高 2,340 亿立方英尺，增幅 6.7%。欧洲市场库存有所下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至 12 月 4 日，欧洲整体库存为 1,066 Twh，库容占有率 93.31%，环比上日减少 0.59%，库存下降速度增加，但市场库存仍保持高位。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（12.4-12.10）纯碱价格持续上涨。根据百川盈孚数据，12 月 8 日轻质纯碱市场均价为 2,813 元/吨，较 12 月 1 日上涨 146 元/吨（+5.47%）；重质纯碱市场均价为 2,971 元/吨，较 12 月 1 日上涨 135 元/吨（+4.76%）。供应端，根据百川盈孚统计，截至 2023 年第 49 周，国内纯碱总产能为 4,065 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 3,014 万吨（共 19 家联碱工厂，运行产能共计 1,427 万吨；11 家氨碱工厂，运行产能共计 1,155 万吨；以及 3 家天然碱工厂，产能共计 432 万吨）。本周山东海天、湖北双环、河南金山纯碱装置基本检修恢复，青海发投、青海昆仑纯碱装置持续低产运行，陕西兴化纯碱装置目前已停车检修，整体纯碱行业开工率为 84.29%，较上周提升1.97 pct。需求端，目前下游以刚需采购为主。成本端，本周国内纯碱行业成本持续收窄，纯碱厂家综合成本约为 1,632.9 元/吨，跌幅为 1.73%。展望后市，目前国内纯碱现货供应紧张状态预期延续，近期纯碱市场或将维持供需紧平衡状态，预计短期内国内纯碱市场价格有望上行。  本周（12.4-12.10）BDO 价格下跌。根据百川盈孚数据，12 月 8 日 BDO 市场均价为9,433 元/吨，较 12 月 1 日下跌 150 元/吨（-1.57%），较今年 2 月年内最高价 13,550 元/吨下跌 30.38%。供给端，东景生物因天然气供应偏紧整体负荷为 6 成，但市场整体供应量较充裕，本周 BDO 行业开工率为 66.3%，较上周提升 3.08 pct。需求端，终端需求延续弱势，下游成交仍以小幅刚需为主。原料端，本周我国电石市场均价约为 3,086 元/吨，较上周上涨 0.36%，国内电石市场行情以稳为主。展望后市，部分装置释放检修消息，然而终端需求较弱，预计近期国内 BDO 市场价格弱势运行。 投资建议：  截至 12 月 8 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.37 倍，处在历史（2002年至今）的 28.87%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.80 倍，处在历史水平的7.82%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.74 倍，处在历史（2002 年至今）的 20.23%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.22 倍，处在历史水平的 1.84%分位数。12 月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、