2024年港股市场投资策略展望：待势乘时

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 待势乘时 ——2024 年港股市场投资策略展望 待势，乃谋略之精髓，其要旨在于审时度势与静待良机；乘时，则显智慧之巧思，关键在于把握时机与趁势而为。回溯 2023年，国内经济增速放缓，美联储尚处于加息周期，国际地缘扰动不断，多重因素扰动下港股呈现倒“ V”型走势。展望 2024年，流动性、业绩、估值等方面的积极因素正悄然汇聚，正待国内宏观经济增速上升之“势”，望乘美欧等经济体开启降息之“时”。2024 年港股或“待势乘时，所谓蛟龙得云雨，终非池中物”。 中国银河证券策略分析师：杨超 分析师助理：周美丽，王雪莹 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略报告●2024 年港股市场投资策略展望 2023 年 12 月 06 日 [Table_Title] 待势乘时 ——2024 年港股市场投资策略展望 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 港股市场表现回顾：（1）1992 年至今，恒生指数共经历了 9 次跌幅较大的下调周期，平均每次下跌持续 244 个交易日，平均跌幅为 43.75%，2021 年以来的下调接近历史极值水平。港股下跌原因有以下几点：国内外金融危机引发市场恐慌抛售；美联储收紧货币政策；香港与大陆经济增速放缓。（2）将 2021 年 2 月至今的港股行情分为 3 个阶段：第一阶段（2021 年 2 月 17 日至 2022 年 10 月 31 日）恒生指数下跌 52.75%，第二阶段（2022 年 11 月 1 日至 2023 年 1 月 27 日）上涨 54.48%，第三阶段（2023 年 1 月 28 日至 11 月 30 日）下跌 24.88%。每个阶段，国际中介机构资金净流入流出占比均超过 40%，即当前港股的定价权仍然在国际资金手中。2023 年，港股表现与欧美、日本、韩国、越南等市场股指表现形成鲜明对比；恒生 AH 股溢价指数总体呈上升趋势，港股投资价值凸显。 ⚫ 2024 年三大影响因素分解：（1）资金面：主要取决于美联储货币政策。待美联储开启降息后，美债利率将回落，有利于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币政策环境，也有利于南向资金流入港股。（2）基本面：主要取决于国内经济增速。当前国内经济周期正从底部回升，叠加稳增长政策支持，增长斜率有望上升，支撑港股走出底部。（3）市场风险偏好与估值：港股受国际地缘政治冲突扰动较大，当前交投活跃度较低；11 月底，恒生指数 PE 估值降至 2019 年以来 1.75%分位数水平；恒生指数相对美债的风险溢价率升至 7.95%，处于 2013 年以来61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。 ⚫ 2024 年港股投资策略：展望 2024 年，港股面临如下机会与风险：（1）若国际地缘政治冲突缓解、中美关系向好，叠加市场对美联储降息预期升温，则有利于市场风险偏好回升，从而推动当前估值较低的港股反弹。（2）美联储结束加息并开启降息之后，海外流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股整体上涨的机会，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。 ⚫ 港股结构性博弈：结合宏观经济环境、库存周期走势等因素来看，业绩复苏确定性较高的行业，也是 资金流入可能性较大的行业。综合来看，上涨可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短期机会；能源业、原材料业受国际大宗商品价格波动影响较大，但 中上游行业主动补库趋势更加明显后，有望开启上升行情。 ⚫ 风险提示：美联储降息时点及幅度不确定风险，全球经济下行风险，国内政策力度及效果不及预期风险，国际地缘政治风险，市场情绪波动风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：周美丽，王雪莹 相关研究 [Table_Research] 2023-11-05，2023 年 A 股三季报业绩行业全面拆解与结构展望 2023-10-30，国内投资环境边际向好，A 股上行动能已开启 2023-09-27，四季度 A 股市场投资展望：关键因素决定市场走势 2023-09-03，2023 年 A 股中报全景与后市配置建议 2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A 股布局可期 2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5 年期以上 LPR 没有调降？ 2023-07-25，7 月中央政治局会议解读：提振 A 股市场，把握主线投资机会 2023-07-03，2023 年 A 股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化 A 股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 2024 年港股市场投资策略展望 目 录 一、港股市场概况 ..................................................................................................................................................................... 3 （一）上市公司基本情况 ................................................................................................................................................. 3 （二）投资者基本情况 ..................................................................................................................................................... 5 二、港股市场表现回顾 ...........................................................................................................................................................