艾比森(300389)扩产／投建研发／设立营业网点三箭齐发，提升公司软／硬综合竞争力

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 12 月 05 日公司研究●证券研究报告艾比森（300389.SZ）公司快报扩产/投建研发/设立营业网点三箭齐发，提升公司软/硬综合竞争力事件点评2023 年 11 月 17 日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，根据公告披露，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募，集资金总额不超过人民币58,920.93 万元（含本数），扣除发行费用后拟投入：智能制造基地建设项目、艾比森（惠州）研发中心项目及全球市场拓展及营销服务网点建设项目。 智能制造基地建设项目提高产能及生产自动化水平，降低生产成本。智能制造基地建设项目通过购进国内外先进生产设备建立自动化生产线，并通过智能设计软件对各生产工序进行信息化整合控制管理，以进一步提升公司现有产能，并增强公司生产制造和仓储的自动化、智能化和信息化水平，实现智能技术赋能、数据化思维、信息化应用程度共融的整体解决方案，提高公司生产运营效率，改善生产流程的自动化程度和柔性化生产水平，减少劳动力消耗、降低生产成本，并提高产品一致性及稳定性，从而提升企业竞争力和盈利水平。智能制造基地建设项目总投资26,144.18 万元，达产后将新增 LED 显示屏产能 9.65 万平方米。 建设艾比森（惠州）研发中心项目，有利于提升产品创新及软件配套研发实力。LED显示行业近几年呈现出设备要求高、技术变革快及下游应用领域多样化等特点，对LED 显示屏的显示寿命、对比度、分辨率、响应速度、视角效果、色彩、亮度和功耗等都提出更高要求。LED 显示屏作为信息展示和数据可视化载体之一，产品可广泛应用于安防、交通、医院等监控中心、应急指挥中心及指挥调度中心以及 XR、家庭影院等应用场景，LED 显示技术持续进步对 LED 显示屏在各应用场景中渗透起到关键作用。因此，面对未来下多样化需求，公司需持续在技术领域进行研发投入，提升产品视效体验和智能化水平，加速公司产品在更多应用场景中应用。在研发中心项目中，艾比森将进一步加强 LED 家庭影院音视频系统、XR 虚拟拍摄系统研究、平台控制系统软件、安卓播控系统软件、大屏场景仿真系统、COB/MIP 光学及视效研究等产品及其系统层面的研发，以持续扩大在智慧显示、智能控制、产品品质效果等方面的综合实力，以及在 LED 显示产品创新和升级能力上的核心竞争优势。 全球市场拓展及营销服务网点建设，推动境内外市场拓展，助力公司业务扩张。艾比森拟在包含北京、上海、纽约、伦敦等境内外 15 个城市建立和升级营销服务网点。艾比森坚持自主品牌全球运营，通过直销与经销双驱动模式，建立起高效畅通的国际、国内销售渠道网络，夯实公司渠道壁垒。在全球 LED 显示屏市场中，中国大陆企业占据 LED 显示屏市场主导地位。根据集邦咨询统计，2022 年公司在全球 LED 显示屏市场份额为 5.7%，排名第 6；预计 2023 年公司在全球 LED 显示屏市场份额将上升至 6.8%，排名第 5。根据集邦咨询统计，全球 LED 显示屏市场规模在 2022、2023 年继续保持增长，其中 2023 年全 LED 显示屏市场规模达到电子 | LEDⅢ投资评级买入-A(首次)股价(2023-12-05)15.02 元交易数据总市值（百万元）5,465.09流通市值（百万元）3,448.34总股本（百万股）363.85流通股本（百万股）229.5812 个月价格区间20.61/8.86一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.086.5862.84绝对收益-3.22-5.2450.52分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn相关报告公司快报/LEDⅢhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分75.64 亿美元，同比增长 7.86%，预计到 2025 年全球市场规模有望达 109.21 亿美元。据 GGII 预计，2025 年全球 Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元，年复合增长率超过 85%。 投资建议：我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 38.24/51.15/64.80 亿元，增速分别为 36.8%/33.8%/26.7%；归母净利润分别为 3.27/4.31/5.68 亿元，增速分别 60.9%/31.8%/31.9%；对应 PE 分别 16.7/12.7/9.6。考虑到艾比森是全球LED 显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，可为全球客户提供丰富产品选择，叠加公司品牌在全球 LED 显示领域具有极高知名度和美誉度，在多个细分市场地位较高。随着募投项目建设完毕并逐步实现预设目标，公司经营规模和盈利能力将得到进一步提升，市场占有率有望提升，首次覆盖，给予买入-A 建议。 风险提示：下游需求不及预期；新技术/产品/项目进展不及预期；汇率波动引发的风险；LED 显示技术发展引发的风险。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,3282,7963,8245,1156,480YoY(%)41.820.136.833.826.7归母净利润(百万元)30203327431568YoY(%)142.1578.060.931.831.9毛利率(%)24.131.432.132.232.4EPS(摊薄/元)0.080.560.901.181.56ROE(%)2.417.223.223.924.3P/E(倍)182.526.916.712.79.6P/B(倍)4.54.63.93.02.3净利率(%)1.37.38.58.48.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/LEDⅢhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设根据集邦咨询发布的《2024 全球 LED 显示屏市场展望与价格成本分析》报告显示，全球 LED显示屏市场规模在 2022 年和 2023 年持续增长，2023 年全球 LED 显示屏市场规模将达到 75.64亿美元，同比增长 7.86%。预计到 2025 年，全球市场规模有望达到 109.21 亿美元。未来，各类大型户外媒体、广告、体育场馆、公共交通、大型剧院、展会、演唱会等领域对 LED 显示屏的应用需求将持续高速增长，市场潜力巨大。据 GGII 预计，2025 年全球 Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元，年复合增长率超过 85%。到 2025 年，全球 Micro LED 市场规模预计将超过 35亿美元，2027 年全球 MicroLED 市场规模有望超越 100 亿美元。艾比森是全球 LED 显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，公司面向全球客户提供丰富的产品选择（广告、舞台、商显、可视化、iCon），以及定制化的视听方案（解码、播控、内容、拍摄等）。2022 年