深度报告：磁材龙头企业，正打造新的成长极

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金力永磁（300748.SZ）深度报告 磁材龙头企业，正打造新的成长极 2023 年 12 月 05 日 ➢ 厚积薄发，奠定高性能钕铁硼龙头地位。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业，主要产品为钕铁硼磁钢，广泛应用于新能源汽车、家电、新能源风电、电梯、机器人及智能制造、3C 电子等领域，并与各自领域内的龙头企业形成紧密合作关系，在多个领域内保持领先地位。 ➢ 生产端：快速成长，产能三年翻倍，进军磁组件。2023 年公司钕铁硼毛坯产能为 2.3 万吨，未来随着宁波项目、包头二期项目、赣州本部项目的逐步投产，公司计划于“十四五”末达到 4 万吨高性能钕铁硼永磁材料的产能，其中赣州17000 吨/年，包头 20000 吨/年，宁波 3000 吨/年，2022-2025 年的产能 CAGR将达到 20.3%。此外，公司进军磁组件环节，在墨西哥布局磁组件项目，提升公司人形机器人、新能源汽车等领域市场竞争力。 ➢ 技术端：研发投入持续，产品性能领先。钕铁硼磁材存在技术壁垒，需要不断的研发投入。公司研发费用逐年上行，研发费用率常年维持高位。公司磁材产品的主要磁性能均位于行业前列。公司产品单品最高内禀矫顽力与最大磁能积数值之和为 81，远超高性能钕铁硼永磁材料的标准，达到国内行业最高水平。此外，公司具备行业领先的晶界渗透技术，目前公司产品中采用晶界渗透技术生产的产品占比超过 80%。 ➢ 原料端：锁定主流稀土厂商，布局回收产业链。公司与包括南方稀土集团、北方稀土集团在内的重要稀土原材料供应商建立了稳定的合作关系，同时公司收购银海新材，积极布局回收产业链，多方位保证原材料的供应。 ➢ 客户端：深耕优质客户，优化调价机制减少利润波动。公司与下游客户长期合作深度绑定，下游客户定制化需求较多，具备较强的客户黏性，一旦进入其供应链，不会轻易发生更换。此外，公司产品对应不同的终端客户有不同的调价机制，通过不同调价机制的组合和对调价机制的及时优化，公司得以降低原材料价格波动的风险。 ➢ 稀土磁材行业：新能源车持续拉动，人形机器人为新增长极。新能源车依旧维持较快增长，持续拉动磁材需求。除了新能源车外，远期特斯拉人形机器人有望带来 2 万吨高性能钕铁硼磁材毛坯需求增量，占 2022 年钕铁硼总需求的7.1%，成为拉动磁材需求的新增长极。 ➢ 盈利预测与评级：考虑到公司有高性能钕铁硼在建项目，且磁材下游需求有望 迎 来 复 苏 ， 未 来 公 司 产 能 将 逐 步 释 放 ， 业 绩 持 续 增 厚 ， 我 们 预 计2023/2024/2025 年分别实现归母净利润 6.90/8.99/10.45 亿元，对应 12 月 5日收盘价的 PE 分别为 38/29/25X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：订单不及预期，机器人业务发展低于预期，稀土价格暴跌等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,165 7,039 8,861 10,230 增长率（%） 75.6 -1.8 25.9 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 703 690 899 1,045 增长率（%） 55.1 -1.8 30.2 16.3 每股收益（元） 0.52 0.51 0.67 0.78 PE 37 38 29 25 PB 3.9 3.6 3.3 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 12 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.47 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.金力永磁（300748.SZ）2023 年三季报点评：Q3 盈利环比改善，磁材产能持续放量-2023/10/26 2.金力永磁（300748.SZ）2022 年年报点评：成本端上升业绩承压，电车用磁材占比大幅提升-2023/04/06 3.金力永磁（300748.SZ）2022 年半年报点评：量价齐升创历史最佳业绩，成长逻辑不断兑现-2022/08/25 4.金力永磁（300748.SH）2021 年年报点评：量价齐升推动利润释放，产能扩张未来业绩可期-2022/04/07 金力永磁(300748)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 多应用领域布局的高性能钕铁硼龙头 ........................................................................................................................ 3 2 业务多点开花，盈利快速增长 .................................................................................................................................. 6 3 核心看点：四位一体全方位布局，磁材龙头打造新的成长极 .................................................................................. 11 3.1 生产端：磁材产能三年翻倍，进军磁组件 .................................................................................................................................. 11 3.2 技术端：研发投入持续增长，产品性能行业领先 ..................................................................................................................... 16 3.3 原料端：绑定主流稀土厂商，布局回收完善产业链 ................................................................................................................. 19 3.4 客户端：深耕下游优质客户，优化调价机制减少利润波动 ..................................................................................................... 21 4 稀土磁材