通信行业2024年投资策略报告：卫星互联开启，AI星辰大海

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·2024 年投资策略报告 通信行业 2024 年投资策略报告：卫星互联开启，AI 星辰大海 核心观点 回顾 2023 年通信板块行情，在中国特色估值体系、ChatGPT、卫星互联网等板块的投资热潮带动下，通信指数表现亮眼。展望2024 年，卫星互联网等新兴通信技术或将加速走向产业化，卫星制造与卫星终端产业链相关投资机会值得重视，全球 AI 算力基础设施建设浪潮也将持续，AI 应用爆发可能在即，军工通信、物联网及控制器行业历经调整后有望迎来复苏。 1、电信运营商资本开支或将开始下降，关注卫星互联网。 2020 年-2022 年为我国 5G 建设投入的高峰期，2024 年投资可能明显下降，但预计电信运营商的 AI 等算力投资仍将维持较高强度。我们预计，2024 年我国将正式开启低轨卫星的发射与组网工作，卫星互联网有望加速全面产业化。卫星互联网的投资节奏可以参考 5G，提早布局，先卫星制造，再卫星终端。 2、全球 AI 算力建设浪潮已至，应用待爆发，国内需科技自强。 全球 AI 算力基础设施加速建设，2024 年产业链景气度依然较高。目前，虽尚未出现爆款 AI 应用，但随着终端芯片能力的提升、智能硬件的创新，AI 应用可能爆发在即，算力需求将有持续性。 北美各家云厂商对未来资本开支维持乐观指引，国内光通信企业深度参与海外算力基础设施建设，除了明年 800G 光模块的需求快速增长之外，建议重点关注 1.6T、硅光、薄膜铌酸锂等新技术的渗透率提升过程。国内算力基础设施产业链或将回暖，腾讯季度资本开支已经恢复增长，重点关注科技自强相关投资机会。 3、军工通信、物联网及控制器行业在调整后有望迎来复苏。 军工通信虽然近两年受到多重因素影响，订单释放和产品交付出现延迟，但待调整结束，行业有望迎来恢复性增长。物联网及控制器行业近 2 年总体承压，但随着行业下游去库存持续推进，叠加 5G RedCap、端侧 AI、V2X、智能化等新技术渗透，出口型企业或将迎来新周期与新技术带来的需求共振。 4、综上，我们优选 10 家公司重点推荐：海格通信、铖昌科技、盛路通信、中际旭创、天孚通信、新易盛、润泽科技、华工科技、拓邦股份、和而泰。此外，我们也建议关注卫星终端相关标的、光模块、物联网通信模组等其它多家相关公司（详见正文）。 5、风险提示：国际环境影响；上游原材料影响超预期；AI 需求和资本开支不及预期；卫星互联网等领域订单落地不达预期等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 编号:s1440513090003 SFC 编号:BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 SAC 编号:S1440520070014 杨伟松 yangweisong@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120003 汪洁 wangjietxz@csc.com.cn SAC 编号:S1440523050003 曹添雨 caotianyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440522080001 发布日期： 2023 年 12 月 04 日 市场表现 相关研究报告 2023-11-26 【中信建投通信】:数据局重视推进数商发展，重点关注数据要素市场 2023-11-19 【中信建投通信】:周报 2023 年第 44期：持续关注 AI 算力、卫星通信、量子密话产业链 2023-11-12 【中信建投通信】:英伟达改良版GPU 或推出，持续关注光模块等 AI-11%9%29%49%2022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/5通信上证指数通信 行业深度报告 通信 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行业回顾 ........................................................................................................................................................... 1 1.1 行情复盘：中特估、AI 算力、卫星等板块轮流上涨，通信指数表现亮眼 ........................................ 1 1.2 经营表现：通信板块 2023 年前三季度稳定增长，但单季有所降速 ................................................... 1 1.2.1 通信板块 2023Q1-Q3 营收及净利润均保持平稳增长................................................................. 1 1.2.2 通信板块 2023Q3 收入同比持续增长，但增速环比继续下降 ................................................... 2 1.2.3 IDC、工业互联网、电信运营商等子板块 2023 年前三季度相对表现较好 ............................ 3 1.2.4 通信板块机构持仓占比同比大幅提升.......................................................................................... 5 二、市场展望 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 电信运营商资本开支或开始下降，关注卫星互联网等新通信趋势 ..................................................... 6 2.2 全球 AI 算力建设浪潮已至，应用待爆发，国内亟需科技自强 .......................................................... 7 2.3 军工通信、物联网及控制器行业在调整后有望迎来复苏 ......................................