社服周观点：教培行业或将迎来新常态，建议关注三条主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 教培行业或将迎来新常态，建议关注三条主线 2023 年 12 月 3 日 [Table_Summary] ➢ 教培行业或将迎来新常态，建议关注三条主线。1）本周申万教育指数涨幅为7.04%，跑赢沪深 300 指数 8.6pcts；2）教育部严格规范公正文明开展校外培训执法。我们认为，近期教育行情最大推动力为市场对于教培行业情绪好转。教育板块自 21 年 7 月双减政策落地以来，遭遇估值和业绩的双杀，板块超跌。两年政策的执行与市场的动态发展，目前已经逐步试探出监管和市场的边界，即针对义务教育阶段学科培训转型为素质教育，高中阶段目前合法合规教培机构受到保护。从近期的教育部在山东青岛召开首次全国校外培训行政执法工作现场会表态来看，其提出要求严格规范公正文明开展校外培训执法，坚持过罚相当原则，坚持处罚与教育相结合，强调校外培训的合法合规性。通过这一轮双减，我们认为教育行业也从此前的无序发展过渡到合法合规的局面，且政策对于教育机构的进入门槛/内容监管都提出新的要求，在目前行业供需缺口较大的情况下，我们认为内容合法合规/具备牌照资质的头部教育企业将更容易获得家长与学生的青睐，从而抢占更大的市场份额。此外，教育企业在这两年保持探索与转型，寻求第二增长曲线，目前主要方向有直播电商、中职学历教育、素养教育等、职业技能培训等。我们认为，此前教育板块的压制因素，即政策担忧目前正在逐步消解，优质教育企业将迎来价值重估的机会，建议关注教育板块的三条主线：1、合法合规的教培机构，建议关注学大教育、新东方、好未来、凯文教育、天立国际、思考乐、昂立教育；2、职业教育优质龙头：推荐企业管理培训龙头行动教育，推荐 IT 培训龙头传智教育，密切关注其招生边际改善、鸿蒙课程推进情况以及山西大同大专学校的建设进度，建议关注布局中职学历指教及职业技能培训的科德教育，建议关注考公龙头中公教育以及职业技能培训龙头中国东方教育；3、AI 教育产品及教育信息化：建议关注布局 AI 写作工具及数字化校本的世纪天鸿。 ➢ 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 87.90 2.43 3.21 4.01 36 27 22 推荐 600859.SH 王府井 17.49 0.17 0.80 1.14 103 22 15 推荐 300662.SZ 科锐国际 32.91 1.48 1.09 1.47 22 30 22 推荐 301073.SZ 君亭酒店 25.68 0.23 0.26 0.84 112 99 31 推荐 600754.SH 锦江酒店 33.49 0.11 1.11 1.74 304 30 19 推荐 600258.SH 首旅酒店 17.11 -0.52 0.73 0.89 / 23 19 推荐 601007.SH 金陵饭店 8.88 0.11 0.22 0.31 81 40 29 推荐 1179.HK 华住集团 28.00 -0.56 1.21 1.23 / 23 23 推荐 603043.SH 广州酒家 20.66 0.91 1.30 1.48 23 16 14 推荐 9922.HK 九毛九 7.22 0.03 0.41 0.62 241 18 12 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 2.79 -0.31 0.16 0.37 / 17 8 推荐 9869.HK 海伦司 4.62 -1.26 0.26 0.32 / 18 14 推荐 605108.SH 同庆楼 32.57 0.36 1.09 1.47 90 30 22 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.49 0.00 0.35 0.50 / 30 21 推荐 603136.SH 天目湖 19.51 0.11 0.81 1.23 177 24 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2023 年 12 月 1 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价货币单位为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 电话： 15821501215 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021 年年报及 2022 年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1 社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1. 社服周观察： 教培行业或将迎来新常态，建议关注三条主线 .................................................................................... 3 1.1 复苏跟踪专题 .................................................