固定收益专题：可转债市场的主题投资机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 10 页分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究助理:林晨 linchen@ccnew.com 021-50588666-8026 可转债市场的主题投资机会 ——固定收益专题 证券研究报告-固定收益专题 发布日期：2019 年 05 月 16 日 相关报告 1 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 2 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 3 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 4 《固定收益：关注安全边际较高的农商行转债-固定收益点评》 2018-07-12 5 《固定收益：估值合理，深挖个券-可转债周报》 2018-03-27 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 由于可转债市场小，并且不稳定（存续期基本在 6 年，并且可能提前赎回），相对股票而言，其关注度并不高，参与者也主要以机构投资者为主。但是由于可转债的本身特性，可转债和股票并不是完全替代的关系。下文旨在通过案例分析，介绍可转债的主题投资机会。主题投资概念股具有高波动特征。由于主题投资或涉及前沿产业概念，或涉及政策顶层设计推动，有望提振远期业绩，提升市场预期，同时盈利短期难以证伪，容易吸引大量增量资金涌入，因此通常涉及的相关个股都具有非常大的涨幅。但与此同时，在资金退潮以后，涉及相关个股也会出现较大幅度的跌幅，投资者难以判断股价所处的位置，面临着巨大的风险。年初至今，区间最大涨幅超过 50%的一共有 23 只转债，其中过半具有明显的主题投资特征。其中，市值超过 100 亿的仅有 5 家，市值最小的仅 20 亿出头。小市值公司通常市场关注度不高，交易结构更加清晰，在主题投资中绝对涨幅往往较高。可转债的属性为主题投资提供了一个较好的解决方案。1.价格绝对低的可转债具备债性，股票的市场风险可控，适合保守型的投资者中期布局配置。2.随着价格的提升，此时的可转债进可攻退可守，适合稳健型的投资者。3.当价格进一步上升以后，由于其没有涨跌幅限制以及 T+0 的属性，可转债具备比股票更强的攻击属性，适合激进型投资者。投资建议。从以下几个角度，可以筛选出一些合适的潜在主题投资标的，首要特征是目前涉及热门主题概念，其次再可以具体分类型为：配置型：1.价格低于 105 元，2.转股溢价率低于 30%，3.纯债溢价率低于 25%；稳健型：1.价格低于 115 元，2.转股溢价率低于 15%，3.纯债溢价率低于 35%；进攻型：1.价格高于 115元，2.转股溢价率低于 5%，可以接受负溢价。最后再根据股票的基本面择优从之。 风险提示：1.换手率大于 100%的时候则需要注意价格暴涨暴跌的风险。2.对于未进入转股期的转债，脉冲型的上涨会造成转股溢价率小于 0 的情况。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 10 页 内容目录 1. 主题投资概念股具有高波动特征 ...................................................................... 3 2. 可转债的属性天然贴合主题投资 ...................................................................... 4 2.1. 今年表现较好的转债具有明显的主题投资特征 ...................................................................... 4 2.2. 不同价格的转债适合不同风格的投资者 ................................................................................ 5 3. 投资建议 .......................................................................................................... 7 4. 风险提示 .......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：华通转债重组复牌涨幅达到 38.46% ............................................................................... 6 图 2：华通医药正股第二天“开板”......................................................................................... 6 图 3：东音转债复牌首日涨幅达到 50.59%，5 日涨幅 ............................................................. 7 图 4：东音股份 6 日涨幅 70.60% ............................................................................................. 7 图 5：特发转债 0225 价格分时走势 .......................................................................................... 8 图 6：特发转债 0226 价格分时走势 .......................................................................................... 8 图 7：特发信息 0225 价格分时走势 .......................................................................................... 8 图 8：特发信息 0226 价格分时走势 ................