小金属行业2024年度投资策略:供给总体受限,需求端依然表现亮眼
证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 有色金属 2023 年 11 月 30 日 小金属行业 2024 年度投资策略 推荐 (维持) 供给总体受限,需求端依然表现亮眼 锡:供需缺口有望扩大,看好锡投资机会。受全球矿山储量减少、品位下滑及国内矿山老化影响,矿端产量天花板明确,2023 年缅甸矿禁令加剧紧张格局,预计未来两年全球锡供给增量分别为 1.07 万吨、1.24 万吨,分别同比增长2.8%、3.2%。需求端,预计未来两年全球精锡需求量分别为 39.2 万吨、40.7 万吨,分别同比增长 3.5%、3.6%。其中光伏+新能源车用锡量三年翻番,由 2022 年的 3.04 万吨提升到 2025 年的 6.49 万吨,全球占比由 2022 年的 8%提升到 2025年的 16%,我们预计 2023-2025 年锡供需缺口分别为 0.22 万吨、0.47 万吨和0.64 万吨。投资建议:考虑到 2024 年需求增量高于供给增量,有望支撑锡价走强,我们推荐锡业龙头企业锡业股份,建议关注锡锑双轮驱动的华锡有色和锡资源增量明确的兴业银锡。 锑:供需缺口有望延续,价格高位震荡。供给端,受制于锑资源稀缺性(静态储采比仅 16:1),锑资源长期供应强刚性,锑矿供应难大幅增长。我们预计未来两年锑矿供应总量分别为 13.1 万吨、14.2 万吨,增量均为 1.1 万吨,增量整体有限。需求端,光伏玻璃澄清剂成为锑下游领域全新增长点,我们预计 2023-2025 年供需缺口分别为 2.42 万吨、2.1 万吨和 1.85 万吨,供需缺口有望延续。投资建议:建议关注国内锑资源龙头湖南黄金;锡锑双轮驱动的华锡有色。 锂:锂价有望见底。供应释放,我们预计未来两年增速 45.6%、36.7%;需求持续高增长,预计未来两年需求增长 28.8%、27.1%。经测算,2024 年锂盐现货价格 10 万元/吨左右,即完全成本 90%分位时,供需总量平衡,成本强支撑。但考虑矿山开采不确定性高,实际现货价格会更高。投资建议:我们建议关注锂资源自给率高且具备产业链一体化优势的中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业,同时考虑到盐湖资源极佳的成本优势和未来仍然具备广阔的扩产空间,建议关注:盐湖股份、藏格矿业。 钼:供需缺口仍存,钼价有望维持高位。需求端:高附加值的特钢有望拉动钼需求量增长;供给端:海外仍处于矿山缓慢复苏阶段,预计未来两年增量较少,国内适当增长,供需紧平衡。我们预计 2023-2025 年供需缺口分别为 2.7 万吨、1.46 万吨、1.22 万吨。投资建议:建议关注具备资源优势的产业链一体化龙头企业金钼股份、洛阳钼业。 稀土及磁材行业:国家配额将主导供给,新兴产业带动需求增长。供给端,除配额外,独居石和废料回收增速预计仅为 2%左右,配额调整满足需求增长。需求端,预计 2024 年全球新能源汽车+我国电动二轮车的稀土永磁增量 1.4 万吨,贡献总量增速 4.5%,其他领域也将同比正增长。投资建议:考虑到稀土国家战略资源的重要性以及中重稀土资源的稀缺性,我们建议关注具备上游中重稀土矿的资源标的:中国稀土、广晟有色;建议关注最受益国家配额增长的北方稀土和稀土资源全球布局的盛和资源,同时人形机器人产业将是未来稀土永磁行业的星辰大海,建议关注行业头部标的:中科三环、金力永磁、正海磁材、安泰科技。 风险提示:美国通胀超预期;海外经济衰退超预期;国内经济复苏不及预期;供需平衡表测算存在误差。 证券分析师:马金龙 邮箱:majinlong@hcyjs.com 执业编号:S0360522120003 证券分析师:刘岗 邮箱:liugang@hcyjs.com 执业编号:S0360522120002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 24,745.19 2.76 流通市值(亿元) 21,347.15 3.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.1% -6.3% -10.1% 相对表现 0.1% 2.9% -5.1% 相关研究报告 《有色金属行业周报(20231113-20231117):美国通胀、就业全面走弱,风险偏好提升》 2023-11-19 《有色金属行业周报(20231106-20231110):经济企稳过程中,关注电解铝减产进度》 2023-11-12 《有色金属周报(20231030-20231103):三季度以来上游资源品保持强势》 2023-11-05 -14%-5%4%13%22/1123/0223/0423/0623/0923/112022-11-30~2023-11-30有色金属沪深300华创证券研究所 小金属行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 投资主题 报告亮点 碳中和、碳达峰目标提出以来,全球新能源行业蓬勃发展,中国正勇立潮头,且未来增长潜力仍巨大。据此,我们系统性研究了锡、锑、锂、钼、稀土及稀土永磁几大类能源金属行业 2023-2025 年的供需格局,重点分析了 2024 年供给端和需求端可能的边际变化,以判断行业成长的持续性,重点关注龙头公司竞争力和投资机会。 投资逻辑 (一) 锡:供给仍然紧张,看好锡投资机会 供给端,缅甸禁矿令延续,锡矿供应持续紧张,预计未来两年全球锡供给增量分别为 1.07 万吨、1.24 万吨。需求端,新能源用锡量有望 3 年翻番,期待AI、大数据等赋能消费电子领域带来新增长,预计未来两年全球精锡需求量为 39.2 万吨、40.7 万吨,2023-2025 年锡供需缺口分别为 0.22 万吨、0.47 万吨和 0.64 万吨,供应趋紧有望支撑锡价,预计 2024 年锡价将保持震荡运行。推荐锡业股份,建议关注华锡有色、兴业银锡。 (二) 锑:供需延续缺口,价格高位震荡 供给端,受制于锑资源稀缺性,锑资源长期供应强刚性,预计未来两年锑矿供应总量为 13.1 万吨、14.2 万吨;需求端,光伏玻璃澄清剂成为锑下游领域全新增长点,其他行业平稳发展,预计未来两年需求总量为 15.2 万吨、16.1万吨,预计 2023-2025 年供需缺口分别为 2.42 万吨、2.1 万吨和 1.85 万吨,供需持续错配有望带来锑价弹性,此外矿山品位下降、开采难度加大及环保成本增加也会对锑价形成支撑,预计 2024 年锑价维持高位震荡。建议关注湖南黄金、华锡有色。 (三) 锂:锂价底部区间已现 供应端释放较为充足,预计未来两年供给总量分别为 149.2 万吨、204 万吨;需求端车、储持续发力,表现依然亮眼,预计 24-25 年需求量为 131.53 万吨、168.78 万吨,分别过剩 17.7 万吨和 35.2 万吨。锂价已处在 10-15 万元/吨的底部区间,考虑到 2024 年全球锂盐产量 90%分位上对应的完全成本大概为 9万元/吨,结合供需平衡表 90%分位产量对应的是供应不足的状态,锂价在
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