基础化工行业2024年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 基础化工行业2024年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会 2023 年 11 月 30 日 看好/维持 基础化工 行业报告 分析师 刘宇卓 电话：010-66554030 邮箱：liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 投资摘要： 我国化工行业景气波动较大，预期明年有望边际改善。回顾 2023 年，上半年化工品价格指数持续回落，此后受益于上游大宗能源涨价以及下游补库存的双重拉动，化工品价格指数自 2023 年 6 月底开始呈现 V 型反弹，自 9 月中旬开始伴随上游油价回落而有所下滑。综合对价格、需求、供给、库存及成本等因素的讨论，我们认为，虽然目前全球能源类成本仍在高位区间，成本压力犹存，但是从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求存在边际改善的预期。展望 2024 年，伴随着国内外经济的改善预期、及补库周期的逐渐开启，我们预期化工行业景气度有望边际回暖。 展望 2024 年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格波动较大，多数化工品的周期性投资难度加大。但从行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域仍存在较好的投资机会。因此，我们建议重点关注以下三大投资方向： （1）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 （2）部分新材料需求增加，国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。以电子化工材料、陶瓷材料为代表的高端化工新材料市场需求有望增加，同时也处于国产替代机遇期。 （3）国企改革持续推进，国有资产质量有望提升。自党的二十大以来，国资委等部门针对国企改革的政策和指引持续出台，新一轮国企改革全面深化。我们预期本轮国企改革有望聚焦企业核心竞争力、坚持高质量发展，带来相关企业经营业绩提升的预期，同时对标世界一流企业，有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。 投资策略：我们认为 2024 年国内化工行业景气度有望边际回暖，但当前化工产品价格波动较大，多数化工品的短期性周期投资难度加大。但从行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域仍存在较为长线的投资机会。我们建议重点关注：①资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升、扬农化工、新和成；②受益于需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐国瓷材料；③具备经营改善预期并有望实现高质量发展的部分央国企。 风险提示：化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB（MRQ） 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 华鲁恒升 2.96 2.04 2.73 3.33 10.23 14.84 11.09 9.09 2.28 强烈推荐 扬农化工 5.79 4.9 5.78 6.54 11.24 13.28 11.26 9.95 2.78 强烈推荐 新和成 1.17 0.95 1.11 1.28 14.15 17.43 14.92 12.94 2.12 强烈推荐 国瓷材料 0.50 0.60 0.72 0.86 50.62 42.18 35.15 29.43 4.09 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 基础化工行业 2024 年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 我国化工行业景气波动较大，预期明年有望边际改善 ...................................................................................................................... 4 1.1 化工品价格指数波动较大 ............................................................................................................................................................ 4 1.2 需求端：国内需求有所复苏 ........................................................................................................................................................ 4 1.2.1 国内制造业整体需求改善 ................................................................................................................................................. 4 1.2.2 出口增长回落，但存在改善预期 ..................................................................................................................................... 6 1.3 供给端：化工行业投资部分增长 ................................................................................................................................................ 7 1.4 库存端：整体库存去化明显，后续有望逐渐开启补库周期 .................................................................................................... 9 1.5 成本端：能源价格高位震荡，成本压力犹存 ...................................................................................