煤炭行业2018年报及2019一季报综述：2018行业稳中向好，2019Q1业绩超预期上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2019 年 05 月 10 日 煤炭开采 煤炭行业 2018 年报及 2019 一季报综述 —2018 行业稳中向好，2019Q1 业绩超预期上涨 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 808,700 行业流通市值(百万元) 205,094 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%煤炭开采Ⅱ(申万)沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<永泰能源 2018 年报、2019 一季报点评：财务费用大幅上升拖累业绩，债务问题有望逐步解决>>2019.05.07 << 焦 炭 产 销 量 大 增 促 公 司 业 绩 增长>>2019.04.29 <<兖州煤业（600188.SH）2019 年一季 报 点 评 ： 煤 价 上 涨 ， 利 润 略增>>2019.04.29 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2016 2017 2018 2019E 2016 2017 2018 2019E 陕西煤业 8.61 0.28 1.04 1.10 1.13 30.88.3 7.8 7.6 1.63 买入 中国神华 18.54 1.14 2.26 2.21 2.26 16.28.2 8.4 8.2 1.07 买入 兖州煤业 10.72 0.42 1.38 1.61 1.65 25.57.8 6.7 6.5 0.97 买入 潞安环能 7.68 0.29 0.93 0.89 1.00 26.58.3 8.6 7.7 0.89 买入 西山煤电 6.23 0.14 0.50 0.57 0.64 45.212.5 10.9 9.7 0.93 买入 恒源煤电 7.25 0.04 1.10 1.22 1.20 181.36.6 5.9 6.0 0.89 买入 淮北矿业 11.59 0.34 0.41 1.68 1.85 34.128.3 6.9 6.3 1.41 买入 备注 [Table_Summary]投资要点 2018 年业绩小幅上涨，但 Q4 业绩环比下降。重点关注的 28 家上市公司，2018 年合计实现归母净利 841 亿元，同比上涨 1.1%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2018 年合计实现归母净利 403 亿元，同比上涨 5.5%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司 2018Q4 归母净利仅为 136 亿元，环比Q3 大幅下降 39.1%；剔除神华后，27 家 2018Q4 归母净利润 50 亿元，环比 Q3 大幅下降 50%，主要是煤炭企业习惯性在四季度计提大额资产减值准备。煤炭产销同比继续上涨，主因政策鼓励&先进产能投放。2018 年，28 家上市公司合计产量为 10.0 亿吨，同比上涨 5.8%，销量 13.74 亿吨，同比上涨 8.7%；剔除掉中国神华，2018 年产量为 7.05 亿吨，同比上涨 8.3%，销量 9.1 亿吨，同比上涨 11.3%。吨煤售价弱于成本上涨，致使毛利同比小幅下滑。2018 年 28 家上市公司煤炭的平均销售价格为 456 元/吨，同比略增 0.3%；平均销售成本 300 元/吨，同比上涨 3.5%；平均毛利 156 元/吨，同比下降 5.4%；毛利率 34.2%，同比下降 2 个百分点，所以煤炭板块单位盈利能力有所下滑。期间费用率同比略增，主因管理费用率上涨。从绝对值来看，2018 年累计期间费用 1094 亿元，同比上涨 5.7%。从相对值来看，2018 年期间费用率 15.7%，同比增长 0.5 个百分点，其中，销售费用率 3.1%，同比下降 0.3 个百分点，管理费用率 8.4%，同比上升 0.8 个百分点，财务费用率 4.1%，同比持平，期间费用率的上升主要是由于管理费用率上升所致，由于经济效益向好，企业适当提高了员工薪酬待遇、增加了设备修理费等。公司单位盈利能力弱于上年同期。28 家上市公司，2018 年平均销售毛利率 31.4%，同比下降 0.7 个百分点；平均销售净利率 6%，同比下降 3 个百分点；平均 ROE 为 6.8%，同比下降 0.9 个百分点。如果剔除中国神华，公司的盈利能力也小幅下降。应收账款和存货周转天数同比下降。28 家上市公司，2018 年应收账款周转天数平均为 39 天，同比下降 3 天，降幅 9.1%；存货周转天数 29 天，同比下降 2 天，降幅 7.2%。主要由于 2018 年煤炭供给缓慢释放，下游需求和补库较为积极，煤炭企业的市场地位依然相对主动。经营性现金流同比继续好转，偿债能力继续增强。28 家上市公司，2018年经营活动净现金流合计为 2108 亿元，同比增加 142 亿元，涨幅 7.2%；资产负债率平均为 55.3%，同比下降 0.8 个百分点；现金流动负债比率 34.6%，同比上涨 0.9 个百分点。2019 年一季度煤价强于预期，业绩同比小幅上涨。重点关注的 28 家上市公司，2019Q1 合计实现归母净利 253 亿元，同比上涨 4.5%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2017 年合计实现归母净利 127 亿元，同比上涨 1.1%，同比业绩的好转主要是由于焦煤价格上涨以及煤炭产销量同比上涨。2019 年动力煤韧性犹存，预计价格依然中高位。2019 年一季度陕西榆林矿难后，当地政府强化安检力度，大面积煤矿停产整顿，复产节奏不及预期，煤炭主产区的产销量明显收缩，动力煤价格在 2、3 月份上涨之后，呈20688139/36139/20190512 10:24 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 现中高位窄幅震荡状态，价格表现强于市场预期。4-5 月份以来，受环保、安监、煤管票控制等影响，产地动力煤价格持续强势，支撑着发运到港口的煤炭价格，随着夏季旺季的逐渐到来，港口煤价有望迎来企稳反弹。动力煤下半年均价一般高于上半年，全年均价预测在 610—620 元/吨区间。  2019 年炼焦煤价格仍然以稳为主。资源相对稀缺的焦煤，价格震动幅度一直比较小，炼焦煤价格在整个一季度基本保持平稳，主要是由于炼焦煤的供给整体保持偏紧，以及下游焦化企业开工率较高所致。2