快递行业2023年10月数据点评：票均价格环比整体企稳，关注行业中长期投资价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 快递 2023 年 11 月 21 日 快递行业 2023 年 10 月数据点评 推荐 （维持） 票均价格环比整体企稳，关注行业中长期投资价值  行业：10 月业务量增速 22%，单票收入同比下降 0.5%。1）行业业务量：10月完成业务量 120.6 亿件，同比增长 22.2%；1-10 月累计完成业务量 1051.7亿件，同比增长 17%。2）行业收入：10 月行业收入 1098.3 亿元，同比增长21.7%，1-10 月累计收入 9643.8 亿元，同比增长 12.3%。3）单票收入：10 月单票收入 9.11 元，同比下降 0.5%，环比增加 0.4%（+0.04 元），1-10 月票均9.17 元，同比下降 4.1%；分产粮区看，广东 10 月单票收入 8.03 元，同比下降 3%（-0.25 元），环比下降 0.23 元，浙江 10 月单票收入 4.68 元，同比下降5.7%（-0.28 元），环比下降 0.16 元，其中义乌 10 月单票收入 2.60 元，同比下降 6.1%（-0.17 元），环比下降 0.01 元。4）10 月市场份额：圆通（15.6%）＞韵达（14.2%）＞申通（13.9%）＞顺丰（7.9%）。  上市公司业务量表现：申通保持件量增速领先。1）10 月业务量增速：申通（34.1%）＞行业（22.2%）>圆通（19.1%）＞韵达（12.5%）＞顺丰（1.3%），顺丰不含丰网件量增速 15.41%。2）1-10 月累计业务量增速：申通（32.3%）>圆通（18.5%）＞行业（17%）>顺丰（8.3%）>韵达（2.3%）。3）环比看：10 月圆通增长 4.4%，申通增长 2.4%，韵达增长 2.3%，顺丰下降 6.1%。  上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）10 月收入增速：申通（16.9%）>圆通（12.5%）>顺丰（9.5%）＞韵达（-3.7%），顺丰不含丰网收入增速 11.8%；2）1-10 月累计收入增速：申通（19%）>圆通（11.4%）>顺丰（10.4%）＞韵达（-4.9%）。  单票收入：电商快递单票收入环比企稳。1）10 月单票收入：圆通 2.38 元，同比-5.6%（-0.14 元）；韵达单票收入 2.28 元，同比-14.3%（-0.38 元），降幅最大；申通 2.11 元，同比-13.2%（-0.32 元）；通达系单价均下降，一方面与产品均重变化有关，另一方面为市场竞争所致；顺丰 16.26 元，同比增长 8.1%。2）1-10 月累计单票收入：圆通 2.4 元，同比下降 6%；韵达 2.4 元，同比下降 7%，顺丰 16.13 元，同比增长 2%；申通 2.24 元，同比下降 10.1%。3）环比看，顺丰环比下降 5.5%（-0.95 元）；通达系中，申通环比略有增长（+0.01 元），韵达环比下降 0.4%（-0.01 元），圆通环比增长 1.7%（+0.04 元）。  中通披露三季报后观察通达系表现：1）Q3 各公司扣非净利：中通 0.31 元>圆通 0.14 元>韵达 0.04 元>申通（基本盈亏平衡）。中通在三季度领先优势有所扩大。2）三季度业务量增速：申通（26.1%）＞中通（18.1%）>行业（16.7%）>圆通（14.1%）＞韵达（6.4%）。3）三季度市场份额：中通 22.4%（同比+0.4pct）>圆通 15.6%（同比+1.9pct）＞韵达 14.5%（同比+0.9pct）＞申通 13.7%（同比+2.8pct）。  投资建议：1、电商快递：基于 22 年 11-12 月行业件量基数相对不高，我们预计全年业务量增速将超过 17%，充分体现电商快递行业需求端的韧性，价格端旺季环比将持续企稳回升。随着极兔已经成功上市，后续行业价格竞争或有望适度缓和。我们认为当前通达系快递整体估值在底部，核心标的：建议关注韵达边际变化，公司份额的止跌回升，件量的修复有助于优化网络与成本结构；持续推荐圆通、建议关注申通优化力度。2、顺丰控股：1）估值底部：对应 2024年 20 倍 PE 左右，公司上市以来的估值底部。2）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。3）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,054.91 0.34 流通市值(亿元) 3,019.62 0.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.9% -17.2% -22.4% 相对表现 3.0% -7.8% -16.4% 相关研究报告 《快递行业 2022 年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 《快递行业 2022 年 7 月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升》 2022-08-19 单击此处输入文字。 -25%-12%2%15%22/1123/0223/0423/0623/0923/112022-11-21~2023-11-20快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2023 年 10 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 10 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业月度业务量增速 图表 4 行业月度单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 vUlYkWlXcVqUnMmNaQbP9PoMrRpNmPeRqRqRiNtRsN9PpOqPuOrQrMvPqNrP 快递行业 2023 年 10 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 5 主要产粮区单价 图表 6 主要产粮区单价变动 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 图表 7 各公司业务量增速（17 年 10 月-23 年 10 月） 资料来