A股2023年三季报经营情况分析：总体渐进恢复，四季度业绩有望进一步改善

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 总体渐进恢复，四季度业绩有望进一步改善 ——A 股 2023 年三季报经营情况分析 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn [Table_Report] 研究助理: 刘晓溪 执业证书编号：S1380115110007 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 部分宽基指数 2023 年内走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 相关报告 《整体业绩仍待修复，价值风格有所改善》——A 股 2022 年报以及 2023 一季报总结20230529 [Table_Date] 2023 年 11 月 9 日 [Table_Summary] 内容提要： 沪、深、北交所近 5300 家上市公司披露了 2023 年三季报。前三季度整体营收仍然保持增长，但增速自 2021Q1 以来连续回落；净利润方面，扣除金融、两油后的整体 A 股归母净利润同比增速连续 6 个报告期处于负增长区间但较上半年小幅修复。2023 年前三季度，A 股超过 1000 家上市公司归母净利润出现亏损但累计亏损规模好于 2022 年同期。部分上市公司业绩受疫情平稳转段影响有所好转，但 A 股整体毛利率、ROE 等部分财务指标仍然偏弱；尽管市场负债水平以及营业现金比率有所改善，但也一定程度反映上市公司对未来预期仍待恢复。 从不同风格以及主要宽基指数表现来看，创业板以及国企央企为主的价值风格业绩仍具备一定托底作用，以民营企业为主的成长类风格经营业绩仍承压，部分指数三季度业绩较前期有所恢复，未来需要持续关注民营企业信心恢复情况。 行业方面，受大宗商品价格一度下行以及需求偏弱等因素影响，上游周期类行业前三季度业绩普遍表现不佳，但库存水平普遍处于历史低位，随着大宗商品价格以及国内 CPI/PPI 数据初见好转迹象，上游行业存在补库需求，经营情况有望修复；消费类行业需要关注商品提价能否有效促进库存去化；金融行业前三季度业绩承压，受多重因素影响短期业绩难见显著改善；部分传统行业经营情况总体保持稳定且估值水平相对偏低，整体安全边际相对较强，但估值水平一定程度上取决于 ROE能否明显好转；医药生物、环保等行业 2023 年业绩亮点有限，但鉴于其估值水平处于历史底部，可关注政策层面对整体行业的影响，未来或存在修复的空间。 综合来看，2022 年四季度整体基数较低，为 2023 年最后一季业绩恢复形成有利条件市场，但总体仍面临信心偏弱的问题，后续仍然需要在政策端保持一定的强度。 风险提示：国内外经济形势超预期恶化，我国经济复苏进程不及预期，美联储再次超预期收紧货币政策导致资本外流程度加剧，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突进一步升级，中美关系进一步恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。 -22%-11%0%11%22%01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-08创业板指科创50大盘成长大盘价值上证指数深证成指沪深300 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目 录 1、前三季度 A 股上市公司总体经营情况 ............................................. 4 2、主要宽基指数前三季度分析 ..................................................... 6 3、不同风格业绩分析 ............................................................. 9 3.1 各类风格前三季度经营业绩普遍偏弱 ............................................ 9 3.2 不同风格指数估值分析 ....................................................... 11 4、行业业绩分析 ................................................................ 13 4.1 行业营收分析 ............................................................... 13 4.2 行业盈利分析 ............................................................... 15 4.3 行业现金流分析 ............................................................. 17 4.4 行业库存状况分析 ........................................................... 18 4.5 行业估值分析 ............................................................... 20 4.6 行业综合分析 ............................................................... 22 5、总结 ........................................................................ 24 风险提示 ....................................................................... 25 图表目录 图 1：A 股营收同比增速持续性回落 .............................................................................................. 4 图 2：全 A 扣除金融以及两油后归母净利润同比连续 6 个报告期出现负增长 ......................... 4 图 3：整体 A 股 ROE 仍低位运行 ................................................................................................... 5 图 4：全部 A 股净利率自 2015Q3 以来震荡下行 .......................................................................... 5 图 5：A 股