汽车与零部件：10月重卡批发同比+69%，燃气重卡销量持续提升

10月重卡批发同比+69%，燃气重卡销量持续提升证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932023年11月22日报告核心观点◼ 行业总量：10月重卡产批表现符合我们预期，企业&渠道端整体加库，出口量连续九个月维持2万以上：1）产量：10月重卡行业月度整体产量为8.75万辆，同环比分别+119%/+3%；2）批发：10月重卡批发量为8.11万辆，同环比分别+69%/-5%；3）上险：10月重卡终端销量为5.55万辆，同环比分别+64%/-5%。综合产批零表现来看，10月季节性因素驱动销售环比略降，但去年同期低基数下，同比高增。4）出口：10月重卡行业出口2.55万辆，同环比分别-44%/+7%；2023年1~10月重卡行业累计出口23.5万辆，同比+27.6%。5）库存：10月重卡行业企业库存为+6326辆；渠道库存为+149辆，企业以及渠道端均小幅加库。展望11月，考虑季节规律需求略降，我们预计重卡行业批发销量为7.0万辆左右，同环比分别+50.1%/-13.7%。◼ 行业结构：新能源渗透率环比略微上升，重卡行业10月新能源渗透率6.15%，环比+1.0pct。10月国内重卡行业新能源产品销量为3412辆，行业渗透率为6.15%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+1.1pct，环比+1.0pct。其中纯电重卡销量3155辆，同环比分别+110.8%/+9.3%；燃料电池重卡销量257辆，同环比分别+19.0%/+76.0%；天然气重卡销量23279辆，同环比分别+1477.2%/-5.3%，天然气重卡销量占比41.95%，同环比分别+37.6/+0.0pct。10月新能源重卡表现环比优于传统燃油重卡，销量表现较好。◼ 公司维度：10月重卡主要企业批发整体略降，重汽销量表现领跑行业。1）批发：10月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/东风/陕重汽/福田，销量分别1.85/1.64/1.42/1.34/0.87万辆，市占率22.8%/20.2%/17.5%/16.5%/10.7%；CR5为87.6%，同环比分别-1.8/-1.8pct，集中度仍较高；2）上险：10月国内重卡终端上险量（含非完整 车 辆 和 半 挂 牵 引 车 ） 前 五 名 分 别 为 一 汽 / 东 风 / 重 汽 / 福 田 / 陕 重 汽 ， 销 量 分 别 为1.29/1.16/1.00/0.64/0.55 万 辆 ， 市 占 率 分 别 为 23.2%/20.8%/17.9%/11.4%/9.9% ， CR5 为83.3%，同环比分别+0.0/+1.5pct，集中度环比略有上升。 2报告核心观点◼ 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：10月潍柴发动机配套量为1.83万套，同环比为+103.7%/-10.0%；核心配套车企包括中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为34.8%/28.0%/22.4%/6.0%/4.1%，CR5为95.3%，同环比为+8.0/+0.8pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为74.5%/63.8%/39.8%/9.4%/1.6%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 ◼ 投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，批发销量预计分别93.4/118/146万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【潍柴动力+中集车辆+中国重汽A】 。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 3目录一、10月重卡产批零符合预期，出口小幅上升二、重卡整车格局/发动机行业格局稳定三：投资建议与风险提示一、10月重卡产批零符合预期，出口小幅上升10月重卡产批表现符合预期◼ 10月重卡产批表现符合预期，天然气重卡换购影响产批零同比均高升：➢ 1）产量：2023年10月我国重卡行业月度整体产量为8.75万辆，同环比分别+118.6%/+2.9%；➢ 2）批发量：10月国内重卡月度批发销量8.11万辆，同环比分别+68.5%/-5.3%。➢ 3）结构维度：10月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为20.7%/16.3%/63.0%，分别同比-12.5/-7.9/+20.4pct，分别环比+5.6/-0.6/-5.0pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。◼ 展望11月，考虑季节规律行业需求略微降低，我们预计重卡行业批发销量为7.0万辆左右，同环比分别+50.1%/-13.7%。图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所60510152025 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2020202120222023 - 5 10 15 20 25 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20202021202220231~10月国内重卡累计产批量同比大幅提升◼ 2023年1~10月国内重卡累计产批量同比大幅提升，主要系去年同期基数较低。2023年1~10月国内重卡累计产批量分别为78.39/78.77万辆，同比分别+44.2%/+38.0%。➢ 重卡整车 /重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为 25.4%/19.4%/55.2%，分别同比+2.5/-12.8/+10.3pct；➢ 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.0%/18.9%/56.1%，分别同比+1.9/-13.0/+11.2pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。图：1~10月重卡行业月度产量结构情况图：1~10月重卡行业月度批发量结构情况数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所723.18%31.90%44.92%25.05%18.87%56.08%0%10%20%30%40%50%60%整车占比底盘占比半挂占比2022年1~10月2023年1~10月24.42%30.38%45.20%25.63%18.78%55.59%0%10%20%30%40%50%60%整车占比底盘占比半挂占比2022年1~10月2023年1~10月10月终端零售略微下降，出口连续破2万辆◼ 上险角度，10月重卡受天然气重卡换购影响同比高增，受季节性影响环比略降。2023年10月我国重卡终端销量为5.55万辆，同环比分别+64.0%/-5.4%，同比大幅提升；2023年1~10月我国重卡终端累计销量52.78万辆，同比+29.3%，终端需求向好趋势较明显