交通运输10月数据点评：件量增速持续提升，价格战烈度维持在较高水平

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 交通运输10月数据点评：件量增速持续提升，价格战烈度维持在较高水平 2023 年 11 月 22 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：10 月全国快递服务企业业务完成量 120.55 亿件，同比增长 22.2%。其中同城件业务量增长 16.7%，异地件业务量增长 22.2%。 点评： 业务量增速环比继续提升，但需要考虑以价换量的因素：10 月快递行业业务量增速环比 9 月继续提升。A 股上市公司中，申通业务量增速居首，高出行业增速均值约 12pct；圆通与韵达增速分别低于行业增速约3pct 和 10pct；顺丰业务量环比回落，主要系 9 月礼品及生鲜寄送需求旺 盛导致基 数较高。 同比口径 上，顺 丰不含丰 网的业务 量同比 增长15.4%，低于行业均值约 7pct。A 股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的 53.6%降至今年的 51.6%。 价格竞争依旧激烈，双十一有望短期缓和价格压力：价格方面，10 月同城件与异地件单价同比分别下降 5.4%和 5.3%，降幅环比 9 月扩大。结合头部企业市场份额的变化来看，行业价格竞争依旧激烈，且低价件领域以价换量的现象较为普遍，行业利润被明显压缩。上市公司方面，收入端基本都持平上月，没有明显的下降。但总体收入下降结合上市公司总部端收入走平，则加盟商层面承受的压力会加大，各快递企业的加盟商体系稳定性会受到考验。 11 月行业进入旺季，今年“双 11”期间（1 日-16 日），全国邮政、快递企业累计揽收快递包裹约 77.67 亿件，同比增长 25.7%；累计投递快递包裹约 75.09 亿件，同比增长 30.9%。双 11 期间行业需求旺盛，价格战会相对缓和，单票收入较 10 月预计会有回升。 高烈度价格战难以长期维持，后续有望迎来转机：通达系近期披露的三季报普遍表现出盈利下行，申通与韵达单票盈利都降至 5 分以下，说明大部分快递企业的盈利已经被价格战压缩至很低的水平。目前上市公司的盈利状况与 20-21 年价格战期间的情况较为类似，而 21 年监管部门对百世与极兔低价倾销的调查中止了当时如火如荼的价格战。因此结合历史经验，若现阶段价格战烈度继续提升，超出了大部分加盟商可以承受的阈值，则不排除监管部门介入调解的可能性。 投资建议：我们认为 10 月行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。 风 险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-12-14 国家邮政局公布 11 月快递业量价数据 2023-12-18 A 股上市快递公司公布 11 月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.77% 行业市值(亿元) 28463.16 3.25% 流通市值(亿元) 24704.2 3.57% 行业平均市盈率 18.66 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -12.1%7.9%27.9%11/211/213/215/217/219/2111/21交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递 10 月数据点评：件量增速持续提升，价格战烈度维持在较高水平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 10 月总览：件量增速提升，价格竞争依旧激烈 10 月全国快递服务企业业务完成量 120.55 亿件，同比增长 22.2%。其中同城件业务量增长 16.7%，异地件业务量增长 22.2%。 10 月快递行业业务量增速环比 9 月继续提升。A 股上市公司中，申通业务量增速居首，高出行业增速均值约12pct；圆通与韵达增速分别低于行业增速约 3pct 和 10pct；顺丰业务量环比回落，主要系 9 月礼品及生鲜寄送需求旺盛导致基数较高。同比口径上，顺丰不含丰网的业务量同比增长 15.4%，低于行业均值约 7pct。A 股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的 53.6%降至今年的 51.6%。 价格方面，10 月同城件与异地件单价同比分别下降 5.4%和 5.3%，降幅环比扩大。结合头部企业市场份额的变化来看，行业价格竞争依旧激烈，且低价件领域以价换量的现象较为普遍，行业利润被明显压缩。上市公司方面，收入端基本都持平上月，没有明显的下降。但总体收入下降结合上市公司总部端收入不变，那么加盟商层面承受的压力会更大，各快递企业的加盟商体系稳定性会受到严峻考验。 通达系近期披露的三季报普遍表现为盈利环比下行，且申通与韵达单票盈利都降至 5 分以下，说明大部分快递企业的盈利已经被价格战压缩至很低的水平。目前上市公司的盈利状况与 20 年下半年至 21 年上半年期间的情况较为类似，而 21 年监管部门对低价倾销的调查中止了当时如火如荼的价格战。因此结合历史经验，若现阶段价格战烈度继续提升，超出了大部分加盟商可以承受的阈值，则不排除监管部门介入调解的可能性。 11 月行业进入旺季，今年“双 11”期间（11 月 1 日～16 日），全国邮政、快递企业累计揽收快递包裹约 77.67亿件，同比增长 25.7%；累计投递快递包裹约 75.09 亿件，同比增长 30.9%。双 11 期间行业需求旺盛，价格战会相对缓和，单票收入较 10 月预计会有回升。 我们认为 10 月行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。 2. 快递业务量：增速继续提升，但存在“以价换量”的因素 10 月全国快递服务企业业务完成量 120.55 亿件，同比增长 22.2%。其中同城件业务量增长 16.7%，异地件业务量增长 22.2%。虽然增速持续提升，但结合价格因素看，目前业务量的高增长存在“以价换量”的因素。 图 1：10 月业务量同比增长 22.2%，增速环比提升 图 2：异地件量同比增长 22.2%，同城件量增长 16.7% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 120.55 22.2% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%406080100120140Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 16.7% 22.2% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%JanFeb MarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递 10 月数据点评：件量增速持续提升，价格战烈度维持在较高水平 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东