2024年通信行业投资策略报告：聚焦AI算力和卫星互联网，兼顾复苏

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 通信 聚焦 AI 算力和卫星互联网，兼顾复苏 2024 年通信行业投资策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 通信 -3.10 -3.85 24.24 沪深 300 -2.22 -6.88 -7.34 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：OpenAI 召开发布者大会，端侧 AI PC加 速 落 地 — AI行 业 跟 踪01期（20231106-20231110） 2023-11-13 通信：英伟达业绩超预期，数据资产入表规定落地—通信行业周报（20230821-20230827） 2023-08-27 通信：海外 AI 应用不断落地，数据要素监管体 系 加 速 完 善 — 通 信 行 业 周 报（20230814-20230820） 2023-08-21 2023 年初至今（截至 2023.11.13），通信板块涨幅位居 A 股榜首，当前通信行业估值仍低于历史中值。行业层面政策、需求、供给三重变化为行业带来新机遇。政策端，“2522”的整体框架适逢其时推出，基础设施建设和数据要素体系建设日趋完善。需求端，AIGC 应用加速，国内外 AI 算力建设如火如荼，构成增量市场。供给端，产业升级和大国博弈是主旋律，在海外对华半导体制裁加严的背景下，华为回归有望引领国产替代大潮。 展望 2024 年，数字经济和人工智能将持续贯穿通信行业发展始终，大国博弈和技术升级持续演绎。建议聚焦“AIGC 和数字中国共振下的 AI 算力产业链”和“从 0 到 1 的低轨卫星互联网产业链”，兼顾低估值复苏机会。 主线一：AI 算力：AI 仍处产业初期，前景广阔，算力先行，应用落地是核心锚点。展望 2024 年，AI 算力链进入业绩加速期，建议重点关注 1、美国AI 算力受益环节光模块。光模块目前处于 800G 升级周期，叠加 AI 增量，头部客户持续加单。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技（已覆盖）等。2、国内智算中心建设和国产 AI 算力崛起受益环节 AI 服务器、交换机、液冷散热。智算中心的加速部署，催化计算、网络、存储需求高速增长，AI 服务器供不应求，智算中心网络向超大规模、超高带宽，超低时延、超高可靠等方向发展，催化网络设备加速升级和需求增长。建议关注紫光股份、中兴通讯（已覆盖）、锐捷网络、菲菱科思、共进股份等。散热领域受AI 驱动，智能中心单机柜功率高速增长，催化液冷等新技术加速应用，头部厂商优先享受行业红利。建议关注英维克（已覆盖）、申菱环境。 主线二：低轨卫星互联网：从 0 到 1，行业进入高速发展期。低轨卫星互联网的建设需求具备确定性和想象力，其投资逻辑可类比“5G 产业链”，在产业从 0 到 1 的启动阶段，卫星制造和发射先于应用落地，供应链采购以招投标形式为主，技术方案持续迭代,市场格局仍存在变数。行情启动或先于业绩兑现，短期关注卫星发射进度、招投标计划和进展以及行业重大阶段性进展和事件。中期重点关注竞争格局、市场空间和行业壁垒更优的细分行业龙头。 主线三：关注低位复苏优质个股。伴随国内外经济复苏，通信行业上市公司主业复苏和寻求新发展动能共振，整体基本面逐步改善。智能控制器下游家电和电动工具持续复苏，汽车、储能成为相关厂商新成长曲线。建议关注和而泰（已覆盖）、拓邦股份（已覆盖）。物联网模组：技术持续升级，智能模组有望成为 AI 边缘算力承载模式。建议关注移远通信（已覆盖）、广和通（已覆盖）。工业互联网加速发展，工业通信设备作为基础与支撑，需求持续增长。建议关注映翰通（已覆盖）、三旺通信、东土科技。 风险提示：AI 发展不及预期；中美贸易摩擦；欧美经济衰退；竞争加剧。 -10%-1%8%17%26%35%44%2022-112023-032023-07通信沪深300证券研究报告 2023 年 11 月 15 日 行业专题报告 | 通信 西部证券 2023 年 11 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 回顾与展望：政策、需求、供给变化带来新机遇 ............................................................ 7 1.1 通信行业行情回顾 ....................................................................................................... 7 1.1.1 行情回顾：通信板块涨幅居首，估值仍低于历史中位数 ..................................... 7 1.1.2 分板块行情：光器件光模块、网络信息安全、通信网络服务商领涨 ................... 8 1.2 政策推进：数字中国建设持续推进，数据要素体系日渐完善 ...................................... 9 1.3 增量需求：人工智能进入高速发展期，AI 算力建设如火如荼 .................................... 14 1.4 供给变化：大国博弈成常态，华为回归引领国产替代大潮 ........................................ 17 1.4.1 美、日、荷对中国半导体制裁加严 .................................................................... 17 1.4.2 华为回归，有望引领国产替代大潮 .................................................................... 18 1.5 投资建议：聚焦 AI 算力和卫星互联网，兼顾复苏 ..................................................... 19 二、 【主线一】AI 算力：算力先行，静待应用开花 ............................................................ 20 2.1 AI 行情复盘：事件催化快速上涨后回调，不同阶段行情分化 ..................................... 20 2.2 AI 算力成大国博弈焦点，国内外算力链演绎不同投资逻辑 ........................................ 22 2.3 运营商：基础设施提供商和顶层设计指导者 .............................................................. 25 2.3.1 运营商深度参与数字经济各个环节 .