纺织服装及化妆品行业2023年三季报总结：三季度需求平淡、复苏节奏边际放缓，期待龙头继续稳健前行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 14 日 行业研究 三季度需求平淡、复苏节奏边际放缓，期待龙头继续稳健前行 ——纺织服装及化妆品行业 2023 年三季报总结 纺织和服装 品牌服饰行业 Q3 收入增速有所放缓、利润进一步修复。统计分属于 10 个子行业的 A 股合计 33 家公司，23 年前三季度行业收入及归母净利润双双复苏，分别同比增长 6.63%、93.27%，较 21 年同期分别下滑 1.17%、3.75%；23Q3 分别同比增长 3.77%、66.81%，较 21 年同期分别-0.44%、+22.77%，23Q3 由于需求平淡且基数走高，行业收入增速较 Q2 有所放缓。子行业中运动、中高端男装、高端服饰业绩表现领先，港股运动服饰受益于赛道高景气度，23Q3 各品牌零售流水保持稳健增长；A 股前三季度中高端男装收入、归母净利润较 21 年同期分别增 8.69%、67.89%；高端服饰收入、归母净利润较 21 年同期分别+11.64%、-4.23%，利润仍有待继续修复。 纺织制造行业收入未见起色、利润实现增长。统计分属于 10 个子行业的 A 股合计 55 家公司，23 年前三季度行业收入、归母净利润分别同比下滑 9.77%、0.22%，较 21 年同期分别-0.50%、+0.14%；23Q3 分别同比-10.65%、+53.31%，23Q3内外需走势仍较为疲弱，行业收入端同比仍为下滑、降幅较 2023Q2 基本相当，利润实现较高增长来自于稳健医疗资产处置收益大幅增加贡献、剔除后利润同比增约 5%。多数子行业前三季度业绩同比均为下滑，收入占比较大的服装制造、棉纺织前三季度收入分别同比下滑 10.60%、12.13%，归母净利润分别同比下滑10.19%、29.99%。 化妆品行业 Q3 增长平淡、利润下滑。统计分属于 4 个子行业的 14 家上市公司，23 年前三季度行业收入、归母净利润分别同比增长 5.58%、43.32%，23Q3 分别同比增长 2.36%、66.48%，23Q3 行业进入销售淡季、需求相对平淡，收入同比增速较 2023Q2 有所放缓。子行业中前三季度美妆品牌商业绩稳健增长，收入、归母净利润分别同比增长 9.00%、8.06%；23Q3 分别同比+3.81%、-18.67%，收入增速环比 Q2 放缓，利润同比转为下滑、显示行业竞争继续加剧。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，23 年前三季度行业收入及利润端较 21 年同期仍有低个位数差距，子行业中运动服饰零售流水继续保持稳健增长，中高端男装、高端服饰复苏节奏较为领先。标的方面，A 股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐持续升级品牌力和产品力的本土运动服饰龙头，国产运动集团的多品牌壮大之路正在稳步前行，推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，单三季度行业需求未有明显改善，收入降幅环比二季度基本相当。展望来看，23 年业绩底部基本确立，24 年随着订单和盈利水平正常化预计将迎来较好表现、并且受益于低基数，看好明年纺织制造行业的业绩和估值双修复。标的方面，我们推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰 A 等。再者，建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：23 年前三季度化妆品行业收入及利润端同比均实现增长，单三季度进入销售淡季，收入增速环比二季度有所放缓。虽然今年以来整体化妆品消费景气度显示疲态，但从个体品牌的表现而言，我们看到如珀莱雅等品牌仍然逆势实现了较高增长，有独特产品力、能够精准满足消费者需求的品牌在越发严苛的竞争环境中将更为突出。竞争格局方面，我们继续期待国货崛起，以产品力提升品牌力并实现规模效应、业绩和盈利能力双重提升、多品牌多平台多渠道布局打造较为健康和均衡的业务结构，继续推荐珀莱雅，关注贝泰妮、上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 期待零售继续修复，头部公司优势彰显——纺织服装及化妆品行业 2024 年年度投资策略（2023-10-26） 行业复苏格局分化，龙头优势继续彰显——纺织服 装 及 化 妆 品 行 业2023年 中 报 总 结（2023-09-07） 低谷已过，柳暗花明——纺织服装及化妆品行业2022年 年 报 及2023年 一 季 报 总 结（2023-05-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装与化妆品行业 目 录 1、 纺织服装行业 ................................................................................................................... 5 1.1、 品牌服饰行业 ......................................................................................................................................... 5 1.1.1、 行业总览：前三季度收入、归母净利润同比增 7%、93%，较 21 年同期降 1%、4% ....................... 5 1.1.2、 财务指标：盈利能力修复，毛利率、归母净利率同比均有回升 ....................................................... 6 1.1.3、 子行业分析：运动服饰继续稳健增长，中高端男装、高端服饰、户外复苏节奏领先.................