有色金属周度报告：美国加息或临近尾声，金属价格有望企稳上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 美国加息或临近尾声，金属价格有望企稳上行 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 19 日 ➢ 美国加息或临近尾声，金属价格有望企稳上行。美国 10 月 CPI 及就业数据均出现降温，其中美国 10 月 CPI 同比上升 3.2%（预期 3.3%，前值 3.7%），美国上周初请失业金人数 23.1 万人（预期 22 万人，前值21.7 万人）。经济及就业数据降温，或提升市场暂停加息预期，部分有色金属价格周内反弹。国内方面，中国 10 月经济数据公布，其中 10月社零同比增长 7.6%（预期 7%，前值 5.5%），10 月规模以上工业增加值同比增 4.6%（预期 4.5%，前值 4.5%），10 月城镇固定资产投资同比增 2.9%（预期 3.1%，前值 3.1%）。国内经济逐步恢复但稍有波动，我们预计伴随前端万亿国债落地以及房地产政策发力，叠加库存周期来临以及海外加息接近尾声，金属价格有望企稳上行。 ➢ 云南减产加速，继续看好铝价上行趋势。本周 SHFE 铝价跌 0.8%至18825 元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率上升 6.76 个 pct 至52.89%。供应方面，内蒙古白音华新投产能继续释放，云南地区也继续执行减产计划。前期云南地区电解铝企业对后续限产政策宽松仍有预期，但伴随限产截止期临近，企业减产进程稍有加快。目前，云南电解铝产能已减产 86.5 万吨/年，产能继续收缩。需求端，商务部持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费；工信部等八部门启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，新能源汽车带来的汽车轻量化趋势有望继续推动电解铝需求增长，继续看好铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 宏观预期渐强，铜价周内反弹。SHFE 铜涨 1.6%至 67860 元/吨。美国CPI 同比不及预期以及美国 11 月 4 日周初请失业金人数超预期，市场宽松预期渐强，铜价周内反弹。基本面方面，本周进口铜精矿 TC 价格持续走跌至 83 美元/吨。供应端，目前全球铜矿干扰率较低，矿山供应趋稳。需求角度，精铜杆企业大多表示本周正值换月，下游呈现观望态势，叠加换月之后高升水，成交稍显清淡。考虑消费淡季逐渐来临，铜下游或以按需采购为主，但当前铜库存仍处低位，低库存以及宽松预期渐强，有望对铜价形成支撑，我们预计短期铜价或仍偏振荡运行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 能源金属价格继续下调。本周广期所碳酸锂价格下跌 7.32%至 13.80 万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌 4.11%和 3.27%至 14.00 和14.80 万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 5.43%至 13.94 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 5.11%至 1950 美元/吨，碳酸锂本周开工率环比下降3.89pct 至 61.63%，产量环比减少 4.47%至 9260 吨；氢氧化锂开工率环比下降 0.58pct 至 35.85%，产量环比下降 1.59%至 4266 吨。本周虽然锂辉石散单价格有所下滑，但市场合适货源难寻，锂盐厂仍存在一定成本压力，代工比例增加，除交付长协外，零单外售量减少，稳价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 挺市意愿较强，多暂停对外报价。10 月新能源车产销量有所回暖，但需求未有实质性改善，碳酸锂上下游博弈状态延续。MB 钴（标准级）报价下跌 4.59%至 15.58 美元/磅，MB 钴（合金级）价格下跌 2.25%至17.35 美元/磅，硫酸钴价格环比下跌 4.05%至 3.55 万元/吨。当前钴盐原料供应依然偏紧，南非运力问题尚未解决，而需求端颓势难止，年前市场或将持续悲观情绪，成交氛围安静，我们预计短期内钴盐行情弱势运行。SHFE 镍价环比下跌 2.65%至 13.63 万元/吨，硫酸镍价格环比下跌 1.19%至 3.47 万元/吨。本周硫酸镍产量未见明显增长，目前炼厂去库存心态为主。综合看国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，终端需求仍未见明显起色，市场成交情况冷清，部分炼厂在库存压力下降低报价，我们预计硫酸镍价格持续弱势震荡。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 美国通胀数据超预期回落提振贵金属价格。本周伦敦金现货价涨2.20%至 1981 美元/盎司，SHFE 黄金涨 0.44%至 473.44 元/克，伦敦银现货价涨 6.67%至 24 美元/盎司。SPDR 黄金持仓 883.43 吨，环比增 15.29 吨；SLV 白银持仓 1.36 万吨，环比减 132 吨。美十年期国债收益率环比跌 3.69pct 至 4.44%，美国 10-1 年期国债长短利差为-0.80%。美国 10 月核心 CPI 同比 4%，为 2021 年 9 月以来新低；环比上涨 0.2%，为今年 7 月来新低。10 月份美国核心 PPI 同比 2.4%，低于预期的 2.7%和前值2.7%。通胀数据超预期回落的迹象让外界开始评估美联储不仅完成了本周期的加息，而且更有可能在明年大幅降息，美元指数回落至近两个月低位的 104 关口附近，提振贵金属价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 下游需求不佳叠加进口稀土增多，本周稀土价格继续下探。本周氧化镨钕价格下跌 2.54%至 49.8 万元/吨，金属镨钕价格下跌 2.39%至 61.3万元/吨，氧化镝价格下跌 2.13%至 255 万元/吨，氧化铽价格下跌3.87%至 745 万元/吨，钕铁硼 H35 价格下跌 0.81%至 243.5 元/公斤。本周，稀土现货市场成交冷清，主流产品价格持续走低，商品产量和市场库存出现双降，市场整体支撑力不足，悲观氛围加重。镝铽类产品询单冷清，价格跌幅较大，镨钕类产品虽有刚需成交，但成交量与价均不及预期。目前多数磁材企业开工率在七成到八成左右，下游需求不佳是稀土价格低迷的主要原因。此外，缅甸进口恢复、芒廷帕斯稀土矿持续增产，2023 年前 10 个月中国累计进口稀土 14.5 万吨，同比增加 39.8%。进口稀土原料的大幅增加冲击了稀土上游市场，部分企业让利销售以争取更大的市场份额，也导致稀土价格的持续走低。我们认为虽然下游需求仍较为弱势，但稀土在我国的战略地位不断得到重申，稀土行业或将迎来更加有序良好的发展。