消费者服务：10月社零表现略超预期，消费持续修复

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 11 月 17 日行业研究●证券研究报告消费者服务行业快报10 月社零表现略超预期，消费持续修复事件2023 年 11 月 15 日，国家统计局发布 2023 年 1-10 月社零数据。投资要点 2023 年 10 月社零增速略优于市场一致预期，服务消费恢复领先商品零售：2023年 1-10 月，国内实现社会消费品零售总额 38.54 万亿元/+6.9%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长 7.0%。2023 年 10 月国内实现社零总额 4.33 万亿元/+7.6%，增速环比提升 2.1pct，两年复合 CAGR 为+3.5%，环比下降 0.5pct，表现略优于市场一致预期（根据 Wind，10 月社零当月同比增速预测平均值为+7.25%）。受益于中秋、国庆假期旅游等因素带动下，10 月社会消费品零售总额回升向好。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。10 月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 17.1%、6.5%，增速环比提升 3.3pct、1.9pct，两年复合 CAGR 分别为+3.7%、+3.5%。2023 年 1-10 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 18.5%、5.6%。 分渠道看，线上渠道单月增速环比放缓，线下渠道单月增速环比回升：线上方面，2023 年 1-10 月，实物商品网上零售额为 10.3 万亿元/+8.4%，实物商品网上零售额占社零比重为 26.7%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长 11.3%、7.6%，8.2%。单 10 月看，实物商品网上零售额实现 1.26 万亿元/+3.65%，占社零比重为 29%。线下方面，2023 年 1-10 月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为 24.05 万亿元/+4.25%，其中 10 月实物商品线下零售额约为 2.59 万亿元/+7.98%，增速环比提升 4.2pct。按零售业态分，2023年 1-10 月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降 0.6%。 分品类看，10 月升级类商品需求回升，限上体育娱乐用品增速表现较好，：必选消费方面，10 月，限上粮油食品类、服装纺织、日用品类同比增长 4.4%、7.5%、4.4%，增速分别环比-3.9pct、-2.4pct、+3.7pct，两年 CAGR 分别为 7.1%、-0.8%、2.6%。2023 年 1-10 月，限上粮油食品类、服装纺服、日用品类同比增长 5.2%、10.2%、3.6%。可选消费方面，在“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等因素带动下，升级类商品需求回升。10 月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类、通信器材类同比增长 1.1%、10.4%、25.7%、14.6%，增速分别环比-0.5pct、+2.7pct、+15.0pct、+14.2pct，两年 CAGR 分别为 1.1%、3.3%、16.6%、5.3%。2023 年 1-10 月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品、通信器材类同比分别增长 6.2%、12.0%、9.9%、5.2%。 投资建议：10 月社零表现总体好于预期，消费总体呈现持续复苏态势，展望明年预计消费潜力有望进一步释放，重点建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.08-7.56-24.31绝对收益0.47-14.11-31.26分析师吴东炬SAC 执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn相关报告消费者服务：消费持续复苏，黄金品类表现亮眼-社零周报 2023.11.12消费者服务：渐进复苏，把握细分方向机会-社零年度策略报告 2023.11.1消费者服务：消费持续修复，9 月社零表现超预期-社服周报 2023.10.22消费者服务：双节旅游消费继续向好，客单价恢复超预期-社服周报 2023.10.8消费者服务：亚运叠加双节，旅游消费表现可期-社服周报 2023.9.25行业快报http://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，第三季度国内旅游市场恢复向好，建议关注后续有扩张逻辑的长白山、天目湖；酒店板块，短期来看，2024 年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 风险提示：居民消费意愿下滑；宏观经济增长不及预期；金价大幅波动影响、市场竞争加剧等。行业快报http://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分图 1：社会消费品零售总额当月同比增速图 2：限额以上商品零售额当月同比增速资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所图 3：实物商品线上零售额当月同比增速图 4：实物商品线下零售额当月同比增速资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。图 5：商品零售当月同比增速图 6：餐饮收入当月同比增速资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所行业快报http://www.huajinsc.cn/4 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分图 7：粮油、食品类零售额当月同比图 8：饮料类零售额当月同比资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所图 9：烟酒类零售额当月同比图 10：日用品类零售额当月同比资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所图 11：纺织服装零售额当月同比图 12：金银珠宝类零售额当月同比资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所行业快报http://www.huajinsc.cn/5 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分图 13：家用电器和音箱器材类零售额当月同比图 14：家具类零售额当月同比资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证