机构投资者研究系列专题(三)：境外ETF市场对内地ETF发展有何启示？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 境外 ETF 市场对内地 ETF 发展有何启示？ 机构投资者研究系列专题（三） 核心结论 分析师 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 联系人 张泽恩 15927409308 zhangzeen@research.xbmail.com.cn 近年全球 ETF 市场高速发展，市场份额占比不断提升。截止到 2022 年末，全球 ETF 市场规模的年复合增长率（2005-2022）高达 19.8%，远超同期全球共同基金的 7.4%。而从规模口径占比来看，ETF 市场规模占共同基金占比从 2005 年的 2.3%大幅提升至 15.0%，超过了货币型和混合型基金，成为了近年来市场份额占比上升最快的共同基金品种。 美国：ETF 基金的发源地和最大市场。美国是全球最大的 ETF 市场，在规模方面长期领跑全球市场。截至 2022 年底，美国市场 ETF 规模为 6.43 万亿美元，占全球 ETF 市场规模比重近七成。同时在美国市场内部，ETF 基金凭借被动投资、费率低廉的标签成为美国家庭积累金融财富的重要方式。 香港：融合中西特色的 ETF 市场。香港 ETF 市场兼具中西特色，具体表现为中国内地、香港、海外三分天下。而近年来香港 ETF 与内地市场关系变得更加密切。2022 年 7 月 4 日，ETF 产品被纳入沪深港通，截至 2023Q2符合资格的 ETF 合共录得 425 亿元的资金流入，占其管理资产总值的 22%。 通过横向对比，我们发现内地 ETF 市场相较更为成熟的海外和香港市场有以下几点区别： 1. 内地 ETF 市场规模和占比仍较低。截至 2022 年底，美国市场 ETF 基金规模是中国内地 ETF 基金同期规模的 26 倍。ETF 基金规模占公募基金比重是中国内地同期的近 4 倍。长期来看，我国 ETF 市场前景仍广阔。 2. 内地权益 ETF 规模占比较高。从 ETF 发展规律来看，权益 ETF 占比下行是 ETF 市场发展的大势所趋，借鉴美国和香港的 ETF 市场发展历史我们认为后续内地债券、大宗商品等非权益 ETF 基金发展潜力巨大。 3. 内地 ETF 产品丰富度仍较低。相较于美国和香港市场，当前内地 ETF市场产品丰富度仍较低。尤其是跨境 ETF、债券 ETF 以及大宗商品类ETF 领域的新型细分产品缺失，随着内地 ETF 市场逐步发展，以上的产品种类空缺有望得到补充。 4. 内地ETF基金头部效应仍不显著。马太效应在金融领域表现得尤为明显，短期来看，内地市场格局远未“固化”，行业格局仍有较大变动潜力。但长期来看，行业集中度不断提升是未来的大概率事件，后续小规模 ETF基金管理人或会陆续出清。 5. 内地 ETF 基金管理费率仍较高。ETF 发展越成熟的市场基金管理费率往往越低，相较于美国和香港，内地 ETF 基金的管理费率仍有进一步下行空间。 风险提示：监管政策变动风险，股市波动导致资产配置变动的风险。 证券研究报告 2023 年 11 月 17 日 策略专题报告 西部证券 2023 年 11 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 全球 ETF 规模快速提升，ETF 市场未来可期 ................................................................. 5 二、 美国：ETF 基金的发源地和最大市场 ............................................................................. 8 2.1 美国 ETF 市场综述 ...................................................................................................... 8 2.2 美国的 ETF 市场缘何快速提升 .................................................................................. 10 2.2.1 主动基金收益难赢市场，被动投资获得投资者青睐 .......................................... 10 2.2.2 ETF 基金低费率优势明显 .................................................................................. 12 2.2.3 近年 ETF 基金更受美国居民偏爱 ...................................................................... 13 2.3 美国 ETF 市场当前发展情况 ...................................................................................... 14 2.4 美国代表 ETF 产品介绍-Vanguard 标普 500ETF ...................................................... 18 三、 香港：融合中西特色的 ETF 市场 .................................................................................. 20 3.1 香港 ETF 市场综述 .................................................................................................... 20 3.2 当前香港市场产品构成 .............................................................................................. 21 3.3 近年香港 ETF 与内地市场逐步接轨 ........................................................................... 25 3.4 香港代表 ETF 产品介绍-盈富基金 ............................................................................. 26 四、 中国内地：未来可期的 ETF 新兴市场 .......................................................................... 28 4.1 内地 ETF 市场综述 .......