美容护理双周刊：微生态护肤概念走强，国内领军品牌瑷尔博士双十一表现亮眼

美容护理双周刊（10.30-11.10）： 微生态护肤概念走强，国内领军品牌瑷尔博士双十一表现亮眼 [Table_Industry] 商业贸易 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 商业贸易 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王越 社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱：wangyue1@cindasc.com 林凌 研究助理 联系电话：15859025717 邮 箱：linling@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 美容护理双周刊（10.30-11.10）：微生态护肤概念走强，国内领军品牌瑷尔博士双十一表现亮眼 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 双周专题：微生态护肤概念走强，国内领军品牌瑷尔博士双十一表现亮眼。瑷尔博士成立于 2018 年，定位微生态科学护肤，围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线，形成了益生菌面膜 2.0、熬夜水乳、反重力水乳等明星产品，目前瑷尔博士打造了熬夜修护、洗卸滋养、初老对抗、屏障修护四个产品系列矩阵。2023 年前三季度瑷尔博士实现营业收入 8.93 亿元/yoy+19.9%；今年双 11 瑷尔博士表现较为突出，位列天猫美妆行业双 11 全周期国货新锐护肤榜单 TOP 8。 近年来微生态护肤概念持续走强。根据美业研究院发布的《微生态护肤市场消费洞察》，近五年微生态原料类型的使用占比逐年提升，线上微生态护肤市场规模近 88 亿元，该概念近年来市场渗透率逐渐提升，销量和销售额远超“以油养肤”和“早 C 晚 A”等热门概念。从皮肤微生态市场规模来看，2019 年我国皮肤微生态市场规模达到 41 亿元，预计2025 年市场规模有望达到 105.4 亿元。 从市场份额来看，海外品牌占据主要市场份额（雅诗兰黛和 SK-II 分别以 18.6%和 10.1%的市占率位列第一和第二），而国货新锐品牌瑷尔博士自 2018 年成立以来坚定“皮肤微生态”赛道、持续强化科研实力，增长势头较为强劲，当前以 8.2%的市占率位列第三。当前布局微生态护肤赛道的公司多为具备较强研发能力的集团公司或者具有较强学术背景的科研机构，我们认为随着品牌方持续的科研投入，更多创新型、高价值的发酵原料有望被挖掘，未来微生态护肤也有望成为功能性护肤品市场的重要细分赛道，建议关注国内皮肤微生态领域龙头品牌瑷尔博士。 ➢ 产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感 plus”需求，未来光感面膜搭配“修白瓶”有望为敏感肌美白提供更全面的产品矩阵选择。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在 2023 年 4 月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，我们认为或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 ➢ 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、双周专题：微生态护肤概念走强，国内领军品牌瑷尔博士双十一表现亮眼.......................... 4 2、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带 ............................. 7 3、外资持股变动情况 ....................................................................................................................... 12 3.1 美容护理行业外资持股情况 ....................................................................................................... 12 3.2 重点标的外资持股变动 ............................................................................................................... 13 4、风险因素 ...................................................................................................................................... 14 图目录 图 1： 2020 年以来瑷尔博士收入及增速 ............................................................................................................4 图 2： 天猫美妆行业双 11 全周期国货新锐护肤榜单 ...................................................................................4 图 3： 微生态原料备案同比增速跑赢备案大盘 ...................................................................