百济神州(688235)2023年三季度业绩点评报告:收入大幅增长,净亏损持续减少
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 生物医药 #investSuggestion增持 ( #维持 ) 市场数据 日期 2023.11.13 收盘价(元) 150.07 总股本(百万股) 1,353.29 流通股本(百万股) 1,348.69 净资产(百万元) 27313.21 总资产(百万元) 40,191.66 每股净资产(元) 20.19 来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 《2023 年上半年业绩快报点评报告:总营收 10.4 亿美元,核心产品商业化放量加速》2023-08-09 《2023 年第一季度业绩点评报告:总营收 4.10 亿美元,净亏损持续减少,核心产品持续放量》2023-05-11 《2022 年业绩快报点评报告:全年产品与合作收入合计 14 亿美金,核心产品商业化、国际化加速》2023-03-11 《全球已上市 BTK 血液瘤临床试验设计及结果数据梳理:泽布替尼布局全面,后来居上》2023-01-29 《ASH 最新突破摘要口头报告中展示百悦泽对比亿珂在治疗慢性淋巴细胞白血病患者中取得优效性结果》2022-12-21 分析师: 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 杨希成 yangxicheng@xyzq.com.cn S0190522090002 投资要点 产品收入大幅增长,净亏损将持续减少趋势。前三季度全球总收入 18.24 亿美元(同比+76.2%),产品收入 15.59 亿美元(同比+70.2%)。其中,第三季度总收入 7.813 亿美元(同比+101.6%,环比+31.3%),产品收入 5.95 亿美元(同比+70.3%,环比+7.5%)。其中,美国产品收入 2.7 亿美元(同比+150%),中国产品收入 2.85 亿美元(同比+22.3%)。销售增长主要得益于公司产品百悦泽、百泽安和安进授权产品的销售额增长以及重新获得欧司珀利单抗和百泽安的全部商业化权利后所确认的剩余递延收入。第三季度实现净利润 2.15 亿美元,经营亏损同比减少 3.04 亿美元。主要是由于产品收入增长和费用管理推动经营杠杆效益改善以及与 BMS 仲裁和解相关的非经营收入所致。 百悦泽产品销量保持高增长。第三季度,百悦泽®的全球销售额总计 3.58 亿美元,同比增长 130.0%,环比增长 16.1%;其中,百悦泽在美国的销售额为 2.70亿美元(同比+149.8%,环比+20.9%),在中国的销售额为 0.47 亿美元(同比+20.8%,环比-2.3%),销售增长得益于该产品在 CLL/SLL 成人患者中的使用增多,且在所有已获批适应症中的全球应用持续增加。 百泽安预计在未来一年内多项适应症有望获批上市:预计 2023 年内或2024H1,百泽安获 FDA 批准用于二线治疗 ESCC 成人患者。预计于 2024H1,百泽安获 EMA 批准联合化疗一线治疗 NSCLC,以及单药二线治疗 NSCLC。 我们的观点:随着核心产品(百悦泽和百泽安)海外市场扩张和各项适应症拓展,公司收入将实现持续增长。我们调整了盈利预测,预计 2023 年至 2025年,公司收入分别为 172.24 亿人民币、228.16 亿人民币、309.27 亿人民币,对应每股收益分别为-3.36 元、-4.65 元、-2.77 元,维持“增持”评级。 风险提示:创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧、价格大幅下降风险等。 主要财务指标 zycwzb| 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9566 17224 22816 30927 同比增长 26.1% 80.0% 32.5% 35.5% 归母净利润(百万元) -13642 -4551 -6288 -3744 同比增长 -40.0% 66.6% -38.2% 40.5% 毛利率 80.2% 84.5% 84.1% 85.6% ROE -45.0% -17.6% -32.2% -23.7% 每股收益(元) -10.08 -3.36 -4.65 -2.77 市盈率 — — — — 来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理;注:2022 年 EPS 为以预测年度股本摊薄后数据 百济神州 (688235.SH) #title# 2023 年三季度业绩点评报告:收入大幅增长,净亏损持续减少 #createTime1# 2023 年 11 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 报告正文 事件 百济神州 2023 年 Q3 业绩概况 产品收入大幅增长,净亏损收窄趋势将延续 近日,公司公布了 2023 年第三季度主要财务数据。前三季度全球总收入 18.24 亿美元(同比+76.2%),产品收入 15.59 亿美元(同比+70.2%)。其中,第三季度总收入 7.813 亿美元(同比+101.6%,环比+31.3%),产品收入 5.95 亿美元(同比+70%,环比+7.5%)。Q3 百悦泽在美国的销售额为 2.70 亿美元(同比+149.8%,环比+20.9%),在中国的销售额为 0.47 亿美元(同比+20.8%,环比-2.3%);Q3 百泽安在中国的销售额为 1.44 亿美元(同比+12.6%,环比-3.4%)。销售增长主要得益于公司自主研发产品百悦泽、百泽安和安进授权产品的销售额增长。第三季度实现净利润 2.15 亿美元(上年同期净亏损 5.58 亿美元),其中经营亏损同比减少 3.04亿美元。归母净利润 1.84 亿美元(上年同期归母净利润亏损 5.17 亿美元),基本每股收益为 0.16 美元,每股 ADS 收益为 2.06 美元。经营亏损减少主要是由于产品收入增长和费用管理推动经营杠杆效益改善,以及重新获得欧斯伯利单抗和百泽安的全部商业化权利后所确认的剩余递延收入增加了总收入。 产品销售成本及经营费用: Q3 综合毛利率(产品销售成本占总收入)87.67%(同比+7.42PP,环比+3.80PP),毛利率 83.8%(同比+5.72PP,环比+1.16PP),管理及销售费用率 46.64%(同比-36.66PP,环比-19.72PP),研发费用率 58.01%(同比-51.98PP,环比-13.01PP)。经营杠杆效益持续显著提升。 现金、现金等价物、受限资金和短期投资:截至 2023 年 9 月 30 日,现金、现金等价物、受限资金和短期投资为 32 亿美元;相比较,截至 2023 年 3 月 31 日,该部分资金为 45 亿美元。第三季度内经营活动所用现金为 0.78 亿美元,相比上年同期减少 4.8 亿美元。 点评 1. 核心产品 百悦泽海外市场销售增长强劲,市场份额不断提升 第三季度,百悦泽美国销售额 2.70
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