资产配置月报：十一月配置视点，美债利率当下主要影响哪些资产？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 十一月配置视点：美债利率当下主要影响哪些资产？ 2023 年 11 月 03 日 ➢ 美债利率当下主要影响哪些资产？ 1. 整体而言，大盘、成长板块与美债利率高度负相关，而红利板块、微盘板块、贵金属与美债利率高度正相关。面对走势仍有不确定性的美债利率，用这几类资产进行对冲配置，可以有效提高组合抗美债利率波动的能力。权益资产内部对冲空间则相对较小。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：景气度平稳波动，11 月权益处有利环境。10 月景气度跳升后走平，未延续上升趋势。信用扩张加速，政府债券继续形成强支撑，我们预测 10 月社融 TTM 环比为 3.62%。择时方面分歧度有下行迹象，整体做多胜率较高。美债利率上行告一段落，外资流出止跌企稳，对权益提供有利环境。 2. 利率：11 月利率或下行 1BP 至 2.68%。经济增长因子保持回升，通货膨胀因子回落，债务杠杆因子走平，短期利率因子回升，10 月原材料购进价格回落，但资金面有所收紧，综合来看 10Y 利率可能小幅下降。 3. 黄金：美国财政赤字主导下，继续看好黄金表现。美国对外负债因子略有下降，就业因子整体偏弱，经济因子上升趋缓，财政因子继续上升并成为当下主导因素，整体将利好黄金的表现。 4. 地产：个人住房贷款回升，整体压力有所缓解。房地产压力指数小幅下降，供给端整体压力基本维持稳定，需求端压力得益于个人住房贷款的改善出现较明显的回落。 ➢ 市场风格量化观点 1. 价值成长红利：布局成长反弹，大拐点或未到来。成长/价值 1 个月相对动量策略在 2018 年 6 月后表现稳健，2023 年 10 月成长开始占优，11 月成长风格或延续。美债利率对红利/成长相对强弱有显著影响，当前拐点未出现。 2. 大小市值：关注度拐点基本形成，小盘表现或进入尾声。机构关注度强弱的拐点一定程度上领先大盘/小盘轮动大趋势拐点。小盘相对关注度已基本拐头；从公募仓位角度来看，以中证 1000 为代表的小盘仓位已经开始下降。 ➢ 行业配置量化观点 1. 多维行业配置策略，推荐通信 16.7%、家电 13.3%、汽车 13.3%、电力及公用事业 10%、纺织服装 10%、轻工制造 10%、传媒 6.7%、非银行金融6.7%、电子 3.3%、机械 3.3%、交通运输 3.3%、石油石化 3.3%。策略今年截至 10 月底收益 4.09%，相对于中信一级行业等权基准的超额收益为7.26%。 2. 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：轻工制造、交通运输、家电、石油石化、纺织服装、电力及公用事业。 3. 出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐石油石化、电子、交通运输、家电、机械、汽车。 4. 宏观驱动戴维斯双击策略，Q4 推荐景气度与估值有望双击的行业：非银行金融、通信、传媒。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 祝子涵 执业证书： S0100123030018 邮箱： zhuzihan@mszq.com 相关研究 1.量化分析报告：十月社融预测：21271 亿元-2023/11/01 2.量化周报：市场或继续震荡上涨-2023/10/29 3.基金分析报告：基金季报 2023Q3:买入消费、金融；切向价值、反转-2023/10/26 4.量化周报：超调或来源于外部流动性-2023/10/22 5.量化周报：静候反弹-2023/10/15 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美债利率当下主要影响哪些资产？ ............................................................................................................................ 3 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 5 2.1 权益：景气度平稳波动，11 月权益处有利环境........................................................................................................................... 6 2.2 利率：11 月利率或下行 1BP 至 2.68% ....................................................................................................................................... 10 2.3 黄金：美国财政赤字主导下，继续看好黄金表现 ...................................................................................................................... 12 2.4 地产：个人住房贷款回升，整体压力有所缓解 .......................................................................................................................... 14 3 市场风格量化观点 ................................................................................................................................................. 17 3.1 价值成长红利：布局成长反弹，大拐点或未到来 ...................................................................................................................... 17 3.2 大小市值：关注度拐点基本形成，小盘表现或进入尾声 ...........................................................................