银行角度看10月社融：政府债主驱动，信贷结构较弱

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 10 月社融：政府债主驱动，信贷结构较弱 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2023 年 11 月 13 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,857,801 行业流通市值(百万元) 6,673,602 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 29.82 5.41 5.74 6.05 6.39 5.83 5.49 5.21 4.93 增持 平安银行 10.25 2.30 2.46 2.62 2.80 4.54 4.25 3.99 3.73 增持 宁波银行 24.55 3.38 3.85 4.37 4.96 7.39 6.49 5.72 5.04 增持 江苏银行 6.70 1.72 2.10 2.40 2.75 4.01 3.28 2.87 2.51 买入 苏州银行 6.14 1.07 1.43 1.70 2.01 5.88 4.40 3.70 3.13 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/11/13 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 10 月社融新增 1.85 万亿，同比多增 9108 亿元，新增规模略高于万得一致预期的1.83 万亿。存量社融同比增 9.3%，较 9 月同比增速环比提高 0.3 个百分点。 ◼ 1、表内信贷情况。本月实体信贷需求不强，信贷结构以票据融资为主，在去年同期形成的低基数下同比略增。10 月新增人民币贷款 4837 亿，较去年同期多增 232 亿元。2、表外信贷情况。票据多增下未贴现银行承兑汇票转负，信贷结构一般。本月票据冲量，未贴现银行承兑汇票转负为-2536 亿元，较去年同期多减 380 亿元。而本月信托融资为 393 亿，同比多增 454 亿。本月委托贷款减少 429 亿元，在去年两批 3000 亿基础设施基金形成的高基数下同比少增 899 亿元。3、政府债融资继续多增。10 月新增政府债融资 1.56 万亿，同比增长 1.28 万亿。万亿特别国债+万亿特殊再融资债券+地方债额度提前下发+去年同期低基数下同比大幅高增。随着四季度银行信贷投放进入淡季，预计接下来政府债仍将是社融增长的主要支撑。4、本月企业债和股票融资同比少增。10 月新增企业债融资 1144 亿，同比少增 1269 亿；股票融资新增 321 亿，同比少增 467 亿，预计与持续优化 IPO 和再融资政策有关。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 ◼ 10 月新增信贷规模略高于市场预期：新增贷款 7384 亿元，较 2022 年同期多增1058 亿元，略高于万得一致预期的 6412 亿。信贷余额同比增长 10.9 个百分点，增速环比持平。 ◼ 1、居民贷款情况：个人加杠杆意愿度不强。10 月居民短贷、中长贷分别变化-1053 和 707 亿元，分别同比变化-541 亿和 375 亿。2、企业贷款情况：票据冲量。10 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为 3828，-1770 和 3828亿，增量较 2022 年同期变化-795，73 和 1271 亿。3、非银信贷增长 2088 亿，较2022 年同期增长 948 亿。 ◼ 10 月、11 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 月份的 10 大和 30 大中城市商品房日均成交面积分别为 16.7 和 33.9 万平方米（上月为 19.6 和 34.1 万平方米），边际较上月有所下降。最新 11 月份上旬数据边际进一步下行。 ◼ 1、 M1 同比增速继续下降，预计是政府债的高增让流动性阶段性趋紧，M2-M1 剪刀差有所增加。10 月 M0、M1、M2 分别同比增长 10.2%、1.9%、10.3%，较上月同比增速变化-0.5、-0.2 和 0 个百分点。M2-M1 为 8.4%，增速差较前值小幅扩大0.2 个百分点。2、存款同比增 10.5%，增速环比 9 月提高 0.3 个百分点，政府债高增下财政存款大幅增长。10 月新增存款 6446 亿，较往年同期多增 8312 亿。1）居民存款：居民存款的多减预计主要是季初季节性回流到理财等。10 月居民存款减少6369 亿，较去年同期多减 1266 亿。2）企业存款：企业存款减少 8652 亿元，在去年同期的低基数下同比少减 3048 亿。3）财政存款：10 月政府债发行高增的情况下财政存款大幅增长。10 月财政存款增加 1.37 万亿，较上年同期多增 2300 亿。4）非银存款 10 月增加 5068 亿元，较去年多增 3020 亿元。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 ◼ 投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 内容目录 一、社融增速同比增 9.3%，增量主要是政府债驱动 .......................................... - 5 - 二、信贷情况：居民信贷增长持续性较弱，票据冲量较多 ................................. - 9 - 三、M1 同比增速下降，剪刀差扩大 ................................................................. - 14 - 四、银行投资建议 ............................................................................................. - 16 - 图表目录 图表 1：新口径社融同比增速 ............................................................................. - 5 - 图表 2：新增社融较 2022 年同期增加情况（亿元） ......................................... - 6 - 图表 3：新增表内外票据融资及企业短贷