华泰证券(601688)2023三季报点评：盈利能力逆市提升，零售龙头优势稳固

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华泰证券（601688.SH） [Table_Title] 华泰证券 2023 三季报点评：盈利能力逆市提升，零售龙头优势稳固 报告要点 [Table_Summary]华泰证券前三季度业绩表现亮眼，营收及净利润同比分别+15.3%、+22.6%。分业务条线来看，弱市中经纪、投行、利息收入有所承压，资管及自营业务驱动业绩增长。中长期来看，华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，维持买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 华泰证券（601688.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 华泰证券 2023 三季报点评：盈利能力逆市提升，零售龙头优势稳固 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 华泰证券发布 2023 年三季报，报告期内实现营业收入、归母净利润分别为 272.3、95.9 亿元，同比分别+15.3%、+22.6%；加权平均净资产收益率同比提升 0.80pct 至 6.15%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升 0.8%至 4.17 倍。 事件评论 ⚫ 前三季度公司业务增长亮眼，资管及自营业务为主要驱动。1）2023 年前三季度，华泰证券业绩增长亮眼，实现营业收入、归母净利润分别为 272.3、95.9 亿元，同比分别+15.3%、+22.6%，增速较上半年有所扩大；2）单季度来看，华泰 Q3 单季实现归母净利润为 30.3亿元，同环比分别+23.9%、-8.5%，低基数下同比维持高增，受市场震荡影响环比有所回落；3）分业务条线来看，前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为 46.3、22.9、31.5、8.6、98.0 亿元，同比分别-13.2%、-21.1%、+21.2%、-58.8%、+107.9%，资管及自营驱动增长，经纪、投行、利息收入有所承压。 ⚫ 经纪业务表现优于市场，华泰柏瑞发展强劲。1）三季度市场热度明显降温，两市日均成交额 7984 亿，环比-20.0%，华泰经纪收入增速明显高于市场，Q3 单季经纪收入 14.7亿，环比仅降 9.1%，凸显公司零售端龙头优势；2）基金市场亦是明显遇冷，存续非货币型、股票&混合型基金规模环比分别-0.8%、-4.0%至 15.8、6.6 万亿，公司旗下华泰柏瑞管理规模环比逆市高增，截至 Q3 末，华泰柏瑞非货、股混管理规模分别为 2806、2269亿元，环比分别+18.9%、+24.2%。 ⚫ 市场因素致 IPO 规模承压，再融资及债券承销维持相对稳健。1）三季度，市场股权融资整体收紧，IPO 及再融资规模同比分别-34.4%、-43.3%至 1140、2065 亿元，债券融资规模继续增长，同比+20.3%至 18.4 万亿；2）受市场因素影响，公司单季 IPO、再融资、债券承销规模同比分别-76.6%、-15.6%、+45.8%至 33.0、92.2、3366.4 亿元，其中 IPO市场份额骤降 5.0pct 至 3.0%，排名降至行业第 8，拖累投行收入，再融资及债券承销则保持相对稳健。 ⚫ 扩表趋势放缓，投资收益率逆市提升。三季度权益市场延缓震荡，万得全 A 指数下跌 4.3%（Q2 下跌 3.2%）。华泰扩表趋势放缓，金融资产规模环比-1.3%至 4494 亿。投资收益率逆市提升，简单测算下，Q3 单季年化静态投资收益率为 2.4%，同环比分别+2.0、+0.9pct；融出资金较年初+4.5%至 1052 亿，与市场增速（+4.5%）持平。信用减值损失转回 4.64亿元，去年同期转回 3.99 亿元，资产质量夯实。 ⚫ 中长期来看，华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，预计公司 2023-2024 年归属净利润分别为 130.6 和 142.3 亿元，对应 PE 分别为 10.8 和 9.9倍，对应 PB 分别为 0.79 和 0.73 倍，维持买入评级。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 15.56 总股本(万股) 907,466 流通A股/B股(万股) 732,634/0 每股净资产(元) 16.57 近12月最高/最低价(元) 18.54/11.64 注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《华泰证券 2023 中报点评：零售龙头全面均衡发展，资管自营带动业绩增长》2023-09-06 •《华泰证券 2023 年一季报点评：自营大幅改善推动 Q1 业绩高增，科技赋能优势显著》2023-05-05 •《华泰证券 2022 年年报点评：以科技驱动财富管理转型，中长期竞争优势显著》2023-03-31 -1%16%33%50%2022/102023/32023/62023/10华泰证券沪深300指数2023-11-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 表 1：华泰证券利润表预测（单位：亿元） 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 314.4 379.1 320.3 366.7 396.9 450.2 手续费及佣金净收入 136.1 166.7 162.4 144.6 162.0 179.9 其中：代理买卖证券业务净收入 64.6 78.8 70.7 66.5 70.2 75.6 投行业务净收入 36.4 43.4 40.2 32.2 37.9 39.8 资产管理业务净收入 29.8 37.7 37.7 45.8 53.9 64.6 利息净收入 26.1 37.5 26.3 15.3 22.9 26.2 投资净收益 171.1 135.9 104.6 146.8 171.3 199.3 公允价值变动净收益 -27.5 3.1 -32.1 0.0 0.0 0.0 汇兑净收益 -8.2 -2.8 22.0 23.0 0.0 0.0 其他业务收入 14.1 35.9 34.3 37.0 40.7 44.8 营业支出 179.4 215.7 198.9 212.3 228.7 246.4 营业税金及附加 2.1 2