汽车汽配行业汽车前瞻研究系列（二）：智能汽车+车联网，无人驾驶之路

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告汽车汽配 [Table_IndustryInfo]汽车前瞻研究系列（二） 超配 （维持评级） 2019 年 05 月 10 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 ADAS+车联网，无人驾驶之路  无人驾驶大势所趋，5G 催化下有望加速随着汽车智能化、电子化的推进，无人驾驶已经是未来汽车发展的必然趋势，智能汽车（ADAS）和车联网（V2X）分别是实现无人驾驶的内部和外部要求，而5G 技术即成为车联网 V2X 中的关键制衡。2019 年有望成为 5G 商用元年：工信部表示 5G 牌照有望年内发放，三大运营商也表示，5G 在 2019 年进入预商用阶段，2020 年开始规模商用。5G 催化下，无人驾驶产业发展有望提速。 ADAS 中国渗透率 2-5%，国内千亿前装空间ADAS 即通过车内硬件智能实现部分辅助驾驶功能，是无人驾驶的早期技术，需要在车体本身做传感器加装和算法改进，ADAS 细化品类繁多，装载率方面，监测>预警>主动安全，综合来看全球渗透率在 10%左右，国内渗透率在 2-5%区间，国内前装市场空间约千亿。产业链分为上游传感器（感知）-中游算法（控制）-下游汽车零部件（执行）。我们推荐通过智能刹车和智能前照灯切入 ADAS 执行层的拓普集团、星宇股份，布局 ADAS 上游传感器的华域汽车和保隆科技。 车联网核心在于 V2X，多行业融合发展车联网的关键在于 V2X（车际网），即“Vehicle to everything”（车联万物），以联网通信的模式强化感知，实现车路、车车、车人等协同。V2X 这项技术在国内极高概率是以智能互联示范区的模式推进，整车、检测、基建、通信和计算机多行业融合发展，要求对整体道路基建做整改，对通信协议做规范，同时对高速移动通信的质量提出更高的要求，5G 商用是 V2X 最强催化，汽车行业推荐中国汽研，计算机方面推荐千方科技、中科创达。 从短中长期看无人驾驶发展路径我们从短中长期梳理无人驾驶发展侧重，短期（3-5 年）关注 ADAS 渗透率提高带动传感器产业链发展，中期（5-10 年）关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设，长期（10 年以上）关注 L4 级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。 风险提示无人驾驶法律法规要求、5G 商用进度不达预期。 投资建议随着 5G 通信技术的发展以及我国在全球通信产业的地位提升，未来汽车智能驾驶不仅限于硬件端（ADAS），还将向通信端发力，这期间搭建通讯收发设备，覆盖 5G 应用网络的智能互联示范区将获得迅速发展，推荐国内智能互联示范平台企业中国汽研，以及从 ADAS 切入智能驾驶的华域汽车、保隆科技和星宇股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601799 星宇股份 买入 67.50 18,640 3.07 4.01 22.0 16.8 603197 保隆科技 买入 21.55 3,599 1.54 1.81 14.0 11.9 601965 中国汽研 买入 7.28 7,063 0.52 0.61 14.0 11.9 600741 华域汽车 买入 21.18 66,775 2.35 2.52 9.0 8.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《汽车汽配 4 月投资策略：3 月汽车销量降幅缩窄，拐点将至》 ——2019-04-15 《行业快评：整车基本面拐点将至，二季度加强配置》 ——2019-04-10 《汽车智能化系列点评：5G 推进，看好汽车智能网联+智慧交通》 ——2019-04-01 《新能源政策点评：补贴新政符合预期，新能源市场化进一步推进》 ——2019-03-27 《汽车汽配 3 月投资策略：行业估值进入修复，推荐智能化、电动化》 ——2019-03-13 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：唐旭霞 电话： E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19汽车汽配沪深30020675236/36139/20190510 10:55 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 汽车智能化的终极目标是无人驾驶，而实现无人驾驶是一个渐进式的发展过程，在这个过程中，车内硬件智能（ADAS）和车际互联通信（V2X）两条腿走路，比较而言，ADAS 技术只需要在车体本身做传感器加装和算法改进，相较于具备强外部性的 V2X 技术更易推进，是智能汽车的早期技术，目前国内国外在跑的中高端车型上基本加装了部分 ADAS 功能，几乎能协助车辆达成 L3 级别以下的自动驾驶。要实现更高级别的自动驾驶乃至无人驾驶，其制衡点更多在于车际互联（V2X）技术，这项技术简单化理解就是以联网通信的模式强化感知，相当在车辆上加装了更为灵敏的“眼睛”，实现真正的车路协同。但是 V2X 技术具备强外部性，要求对整体道路基建做整改，对通信协议做规范，同时对高速移动通信的质量提出更高的要求，V2X 这项技术在国内极高概率是以智能互联示范区的模式推进。我们认为，要充分发挥 V2X 下车路协同的优势，传输信息和信号，需要非常大的流量和带宽以及很短的延时，差之毫厘失之千里，5G技术即成为车联网 V2X 中的关键制衡。随着 5G 通信技术的发展以及我国在全球通信产业的地位提升，未来汽车智能驾驶不仅限于硬件端（ADAS），还将向通信端发力，这期间搭建通讯收发设备，覆盖 5G 应用网络的智能互联示范区将获得迅速发展，推荐国内智能互联示范平台企业中国汽研，以及从 ADAS 切入智能驾驶的华域汽车、德赛西威、保隆科技、拓普集团和星宇股份。 核心假设或逻辑 第一，我们认为智能驾驶的最终目标就是无人驾驶，而智能汽车（ADAS）和车联网(V2X)分别是实现无人驾驶的内部和外部要求。 第二，5G 商用是车际网发展的重要催化剂。 与市场预期不同之处 1. 我们拆分智能驾驶三大发展阶段，以 10 年以上为行业周期划分发展重点，短期（3-5 年）关注 ADAS 渗透率提高带动传感器产业链发展，中期（5-10 年）关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设，长期（10 年以上）关注 L4 级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。 2. 智能互联示范区是无人驾驶的实现形式，推动无人驾驶技术从车内智能向车际互联发展，是智慧交通的载体，也是无人驾驶商业化的雏形。示范区内 ADAS和车联网产业链各端协同合作，成为智能驾驶进展的重要观测指标。我们提示重