策略周专题(2023年11月第2期)：关注中美关系缓和的影响

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 12 日 策略研究 关注中美关系缓和的影响 ——策略周专题（2023 年 11 月第 2 期） 本周 A 股市场有所回暖 受风险偏好抬升等因素的影响，本周 A 股市场回暖。A 股市场本周有所回暖，主要宽基指数大多上涨。在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最高，涨幅为1.88%，而上证 50 跌幅最大，跌幅为 0.94%。行业方面，传媒、计算机涨幅最高，而食品饮料、石油石化等行业则下跌明显。 中美关系或将继续缓和，对市场会有何影响？ 中美元首将在旧金山会晤，会晤对市场的影响有两个角度可参考。 角度一：参考今年以来的中美高层互访。自布林肯 6 月访华开始，中美高层互动频繁。在关系趋缓的背景下，高层官员互访后市场在短期内通常有较好的表现。行业层面来看，电子、汽车、农林牧渔等行业在互访后表现较好。港股方面，短期内市场表现也较好，但相比 A 股不一定有超额收益。 角度二：参考过去中美元首会晤。参考 2018 年 12 月及 2021 年 11 月两次较为可比的会晤，受风险偏好抬升影响，会晤后市场在短期内表现通常较好。市场中长期表现有所分化，主要取决于经济基本面，但同时可能也与中美关系趋势上变化不大有关，因此会晤的影响仅局限于短期。从行业层面的表现来看，会晤后市场风格较均衡。港股方面，逻辑上中美关系缓和更利于港股，但数据上并非如此。 站在当下，中美元首在旧金山会晤作为两国关系缓和的信号之一，对 A 股的短期表现将会有一定催化作用。首先，从历史情况来看，无论是高层互访，还是中美元首会晤后，市场在短期内的表现通常较好，那么本轮或许也会如此；其次，近期市场情绪已经出现了明显的好转，而在中美元首会晤的催化下，市场情绪或许会得到进一步的提振，并推动股市上行。 行业方面，建议关注中美高层互访及两国元首会晤后表现均较好的电子、有色金属、纺织服饰及汽车等。其中，电子行业表现好或许与制裁预期减弱有关，而有色金属、纺织服饰及汽车等历史表现好则可能与两国贸易增加的预期抬升有关。 此外，若本次会晤成为中美关系中期向好转折点，对市场的影响可能会更久且更积极。中长期来看，中美仍然在不断的竞争及博弈，因此 2018 年 12 月及 2021年 11 月中美元首会晤对于市场的影响局限于短期。如果本次元首会晤与此前几次不同，能够成为中美关系中期向好转折点，其对市场的影响可能会更久且更积极，近几年受美国打压较多的半导体等行业将更值得关注。 A 股市场或将峰回路转 A 股市场或将峰回路转。当前 A 股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义 GDP 增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复。展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A 股市场或将峰回路转。 行业配置方面，短期来看，除了关注前文提到的有望受益于两国元首会晤的行业外，还可以关注业绩持续修复的方向。一级行业中包括传媒、美容护理、公用事业；二级行业中包括软件开发、游戏、电力、半导体、医药商业等行业。 中长期，建议关注顺周期主线和成长风格主线。顺周期主线，关注白酒、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等；成长主线，关注半导体、华为产业链、舰船、运营商等。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 关注中美关系缓和的影响 ................................................................................................. 5 1.1、 本周 A 股市场回暖 ................................................................................................................................. 5 1.2、 中美关系或将继续缓和，对市场会有何影响？ ...................................................................................... 6 1.3、 A 股市场或将峰回路转 ......................................................................................................................... 14 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 17 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 17 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 18 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 19 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 21 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周主要市场指数大多上涨 ............................................................................