食品饮料行业周报：进入淡季信息真空期，关注价格表现

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 11 月 11 日 进入淡季信息真空期 关注价格表现 看好 ——食品饮料行业周报 20231106-20231110 相关研究 "茅台提价提振板块信心 季报分化推荐优 质 个 股 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20231030-20231103" 2023 年 11月 4日 "需求弱恢复叠加成本下行 经营环比改善-大众食品 2023 年三季报总结" 2023 年 11 月 3 日 证券分析师 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒三季报与我们此前双节渠道反馈和业绩前瞻趋势一致，企业分化加剧，份额向头部品牌、核心价格带的头部单品集中，行业延续挤压式增长。11-12 月关注价格和库存变化，以及年底各酒企年度经销商会议。短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，中期维度，宏观经济已现企稳回暖迹象，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域头部企业，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、山西汾酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；关注青岛啤酒、盐津铺子、天味食品。  白酒板块：11 月以来进入白酒淡季和信息真空期，到 12 月底，重点关注批价变化以及重点酒企的年度经销商大会，来年规划等信息。贵州茅台此前上调 53 度茅台酒出厂价，从近期批价和零售价反应看，批价维持稳定在 2700 元左右。这基本符合我们的判断，茅台本次提价对市场信心的提振作用至关重要，同时有利于稳定茅台的批价，支撑其金融属性，茅台渠道价差巨大，长期来看渠道利润的回流是大势所趋，茅台仍有深厚的护城河。但对行业整体而言，价格由供需关系决定，行业景气由经济决定。  食品板块：10 月 CPI 和 PPI 双双回落，CPI 同比-0.2pct 至-0.2%，食品 CPI 环比-0.8%，需求显著复苏仍需时间。大众品板块 Q3 表现符合我们此前判断，需求端呈现弱改善，主要是消费场景恢复的支撑，原料成本下行带来盈利的边际改善，各子行业分化明显，啤酒环比走弱，调味品、乳制品、肉制品环比弱改善，餐饮链、部分零食和饮料维持较高景气。估值层面，目前板块已低于历史均值，不少头部公司估值处于历史低位。这种背景下，中期机会大于风险。我们注重自下而上选股，一类是调整充分、低估值，有价值修复空间的头部公司，如华润啤酒、洽洽食品，一类是估值合理，成长性好或改善空间大的个股，如安井食品、劲仔食品。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 1.72%，其中白酒下跌 2.20%，上证综指上涨 0.27%，跑输大盘 1.99pct，在申万 31 个子行业中排名第 31。涨幅前三位为传媒(申万)（5.28%）、计算机(申万)（4.3%）、通信(申万)（4.13%）；个股方面，涨幅前三位为盐津铺子（6.55%）、ST 交昂（6.25%）、好想你（6.16%）；跌幅前三位为莲花健康（-11.43%）、今世缘（-4.91%）、珠江啤酒（-4.62%）。 投资分析意见：白酒三季报与我们此前双节渠道反馈和业绩前瞻趋势一致，企业分化加剧，份额向头部品牌、核心价格带的头部单品集中，行业延续挤压式增长。11-12 月关注价格和库存变化，以及年底各酒企年度经销商会议。短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，中期维度，宏观经济已现企稳回暖迹象，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域头部企业，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、山西汾酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、劲仔食品、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；关注青岛啤酒、盐津铺子、天味食品。 白酒板块：11 月以来进入白酒淡季和信息真空期，到 12 月底，重点关注批价变化以及重点酒企的年度经销商大会，来年规划等信息。贵州茅台此前上调 53 度茅台酒出厂价，从近期批价和零售价反应看，批价维持稳定在 2700 元左右。这基本符合我们的判断，茅台本次提价对市场信心的提振作用至关重要，同时有利于稳定茅台的批价，支撑其金融属性，茅台渠道价差巨大，长期来看渠道利润的回流是大势所趋，茅台仍有深厚的护城河。但对行业整体而言，价格由供需关系决定，行业景气由经济决定。 食品板块：10 月 CPI 和 PPI 双双回落，CPI 同比-0.2pct 至-0.2%，食品 CPI 环比-0.8%，需求显著复苏仍需时间。大众品板块 Q3 表现符合我们此前判断，需求端呈现弱改善，主要是消费场景恢复的支撑，原料成本下行带来盈利的边际改善，各子行业分化明显，啤酒环比走弱，调味品、乳制品、肉制品环比弱改善，餐饮链、部分零食和饮料维持较高景气。估值层面，目前板块已低于历史均值，不少头部公司估值处于历史低位。这种背景下，中期机会大于风险。我们注重自下而上选股，一类是调整充分、低估值，有价值修复空间的头部公司，如华润啤酒、洽洽食品，一类是估值合理，成长性好或改善空间大的个股，如安井食品、劲仔食品。 高端酒价格更新：根据今日酒价数据，本周茅台批价成箱 2980 元，散瓶 2710 元，五粮液批价 925 元，国窖 1573 批价 880 元。 成本变动回顾：根据农业农村部数据，主产区生鲜乳平均价为 3.72 元/公斤，同比下降 10.7%，环比上升 0.3%。上周仔猪价格 24.8 元/公斤，同比下降 46.99%，环比下降 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页