闻泰科技(600745)点评报告：安世拟转让NWF股权有望靴子落地，净利润及现金流或实现增益

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 10 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 葛星甫 S0350522100001 gexf@ghzq.com.cn 联系人 ： 高力洋 S0350123050039 gaoly01@ghzq.com.cn [Table_Title] 安世拟转让 NWF 股权有望靴子落地，净利润及现金流或实现增益 ——闻泰科技（600745）点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/11/09 表现 1M 3M 12M 闻泰科技 19.1% 9.8% -11.0% 沪深 300 -2.0% -8.9% -2.7% 市场数据 2023/11/09 当前价格（元） 51.93 52 周价格区间（元） 40.77-68.62 总市值（百万） 64,539.06 流通市值（百万） 64,539.06 总股本（万股） 124,280.89 流通股本（万股） 124,280.89 日均成交额（百万） 957.74 近一月换手（%） 1.69 相关报告 《闻泰科技（600745）2023 年三季报点评：汽车保驾半导体业务稳健业绩，ODM 盈利改善趋势有望延续（买入）*半导体*葛星甫》——2023-10-26 《闻泰科技（600745）深度报告：车规半导体龙头卡位蓝海市场，ODM 新产品进入收获期（买入）*半导体*葛星甫》——2023-09-14 事件: 2023 年 11 月 8 日，闻泰科技发布公告：公司全资子公司安世半导体拟转让 NEPTUNE 6 LIMITED（NWF 母公司）的 100%股权。受让方为Vishay 全资子公司 Siliconix，交易金额基础值为 1.77 亿美元（含安世半导体对标的公司的债权），Vishay 将为本次交易提供担保。 投资要点: ◼ 安世与 NWF 收购事项持续超两年，股权剥离有望靴子落地。安世半导体与 NWF 的收购始于 2021 年 7 月 5 日，闻泰科技公告表示全资子公司安世半导体与 NWF 母公司 NEPTUNE 6 LIMITED 及其股东签署收购协议，并于同年 8 月 12 日自英国公司注册处确认了安世半导体持有 NWF 母公司 NEPTUNE 6 LIMITED 全部股东权益，公司间接持有 NWF 100%权益。2022 年 5 月，英国商业、能源和工业战略部依据同年 1 月新生效的英国《国家安全和投资法》，行使法定权力追溯审查本次收购。在审查过程中，NWF 生产运营正常。2022 年11 月 17 日，安世半导体接到英国商业、能源和工业战略部正式通知，要求安世半导体在一定的时间内按相应流程至少剥离 NWF 86%的股权。2023 年 11 月 8 日，安世半导体与 Siliconix、Vishay 签署了“SPA 协议”，Vishay 全资子公司 Siliconix 拟受让安世半导体所持有的 NEPTUNE 6 LIMITED 100%股权。安世半导体与 NWF 收购事项历时两年多时间，最终有望随着未来股权剥离而正式落地。 ◼ 交易对半导体业务产能无重大影响，预计投资收益将增长约 3.78 亿元。公司半导体业务未来主要产能增加主要通过在英国曼彻斯特及德国汉堡晶圆厂的自有产能升级以及扩充外协等方式进行实现，而NWF 对公司半导体业务产能贡献较小，因此此次交易不会对公司半导体业务产能产生重大影响。从收益端看，若此次交易交割完成，预计将产生投资收益约 0.53 亿美元（按 2023 年 10 月 31 日汇率测算，约合人民币 3.78 亿元）；预计对归母净利润影响约 0.53 亿美元（按 2023 年 10 月 31 日汇率折算，约合人民币 3.78 亿元），若未来美元和英镑汇率有所波动，则此结果可能会受到影响。同时，股权转让价款的收回对公司现金流将有所增益，本次股权转让不会对公司经营产生重大不利影响。此外，本次交易预计将于 2024 年完成交割， -0.2790-0.1825-0.08600.01040.10690.2034闻泰科技沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 因此不会对 2023 年财务状况和经营结果产生影响。 ◼ 盈利预测和投资评级 公司以半导体业务为核心，行业端受益于新能源及汽车市场快速增长，产能端虽然拟剥离了对公司整体产能贡献较小的 NWF，但公司与鼎泰匠芯晶圆厂签订长约，将对公司未来半导体产能及技术做出重要贡献。同时，产品集成业务收入及净利润有所改善，各项新产品进展顺利，未来盈利能力有望逐步提升。考虑到今年四季度起上游原材料端以存储芯片为首或将出现涨价，产品集成业务净利润或将受到影响，因此小幅下调今年净利润预期。同时，考虑到产品集成业务整体明年收入及利润表现有望呈回升趋势（基于审慎原则，暂不考虑股权转让事项影响），因此上调2024-2025年营收及归母净利润预期。预计 2023-2025 年公司营业收入分别为619.26/767.98/957.97 亿元，归母净利润为 27.18/40.43/48.14 亿元，对应 EPS 为 2.19/3.25/3.87 元，对应 PE 为 24X/16X/13X，考虑公司半导体业务稳健发展，产品集成业务或改善在即，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 1）功率半导体市场竞争加剧带来的风险；2）下游消费电子需求复苏不及预期；3）汽车、工业市场需求不及预期；4）海外市场复苏不及预期；5）公司产品集成业务项目落地进度不及预期；6）商誉减值风险；7）海外市场及汇率风险；8）股权转让不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 58079 61926 76798 95797 增长率(%) 10 7 24 25 归母净利润（百万元） 1460 2718 4043 4814 增长率(%) -44 86 49 19 摊薄每股收益（元） 1.17 2.19 3.25 3.87 ROE(%) 4 7 9 10 P/E 44.56 23.74 15.96 13.41 P/B 1.83 1.67 1.51 1.36 P/S 1.13 1.04 0.84 0.67 EV/EBITDA 11.69 11.48 8.13 6.75 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、 安世半导体与 NWF 收购事项持续超两年，股权剥离有望靴子落地 安世与 NWF 收购事项持续超两年，股权剥离有望靴子落地。安世半导体与 NWF的收购始于 2021 年 7 月 5 日，闻泰科技公告表示全资子公司安世半导体与 NWF母公司 NEPTUNE 6 LIMITED 及其股东签署收购协议，并于同年 8 月 12 日自英国公司注册处确认了安世半导体持有 NWF 母公司 NEPTUNE 6 LIMITED 全部股东权益，公司间接持有 NWF 100%权益。2022 年 5 月，英国商业、能源和工业战略部依据同年 1 月新生效的英国《