2018年2月外贸数据点评：出口强增长，海外经济续复苏

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 主要观点：出口超预期增长进口稍缓，出口能力提高 2 月出口增长 36.2%，较上月回落 30.2 个百分点。本月在人民币升值较多的情况下仍实现了出口的超预期大幅增长，表明我国出口商品能力有较大提高。进口为-0.2%，较上月下降了 30.4 个百分点，主要受春节因素的的影响。由于出口的猛增与进口的回落，本月贸易顺差出现明显的上升。从贸易结构来看，一般贸易持续增长，贸易方式结构继续优化。从进出口主要国别来看，对欧盟、美国、日本和东盟等传统贸易伙伴进出口均呈现较快增长态势。此外，中国外贸出口先导指数为 41.1，较上月回升 0.2，对于外贸前景的预期仍较乐观。整体来看，本月出口增长受我国出口商品能力提高和海外经济强劲复苏的影响大幅上涨；进口增长受春节因素影响略降。外贸整体表现仍显平稳。 流动性改善助力股债双升 我们始终认为经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素。随着未来投资的企稳，中国经济稳中偏升态势将愈加明显，经济稳中偏升局面将造就中国股市持续向上基础。PPP 主导下的基建投资增长后劲逐步体现，投资稳中趋升的逻辑没变；工业价格回升带来的工业经济效益回升已成普及态势，效益回升带来了经济活力和回升。经济稳中趋升和工业经济效益回升前景，未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局，市场底部或将逐步抬高。节后债市进一步回暖，国债期货连续大涨，收益率大幅向下。得益于央行的精心安排，今年春节效应大幅减弱，节后流动性依旧宽松。而债市前期已明显调整，利率高位下配置价值凸显，两会维稳窗口期也提振了市场做多情绪。受流动性边际放松的影响，债券价格的回升更为确定；短期看，在货币回升到达政策区间的上限前，债市回升的趋势不会改变。 海外经济复苏强劲，货币平稳增长 18 年 2 月出口增长超预期，或受海外经济复苏强劲拉动；而进口略低于预期，主要是受春节因素的影响。2 月外贸顺差较多，打破了过去季节性逆差的状况。外贸变化表明海外经济走出危机影响进一步得到确认，复苏力度或超预期。受服务贸易由逆差转变为顺差的改善影响，加之 2017 年 12 月中下旬以来的人民币持续升值，金融和资本项目资本流动状况也改善，中国的国际收支状况大为改善。新形势下中国基础货币投放能力已呈不足状态，贸易顺差增长缓解了这种局面，为中国货币平稳增长改善了条件。中国货币当局将维持货币“短收长放”的近期操作态势，货币结构得到改善，利好经济增长潜力的培育。 日期：2018 年 03 月 12 日 分析师：陈彦利 Tel：021-53686170 E-mail：chenyanli@shzq.com SAC 证书编号：S0870517070002 出口强增长 海外经济续复苏 ——2018 年 2 月外贸数据点评 证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 宏观数据点评 2 2018 年 03 月 12 日 事件：2 月外贸数据情况 根据今日海关总署公布的贸易数据，今年前 2 个月，我国货物贸易进出口总值 4.52 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 16.7%。其中，出口 2.44 万亿元，增长 18%；进口 2.08 万亿元，增长 15.2%；贸易顺差 3622 亿元，扩大 37.2%。2 月，我国进出口总值 2 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 17.2%。其中，出口 1.11 万亿元，增长 36.2%；进口 8881.6 亿元，微降 0.2%；贸易顺差 2248.8 万亿元，去年同期为逆差 729.9 亿元。 数据分析： 2 月份，我国对外贸易进口数据出现了微降，出口数据则出现了超预期增长。出口增长 36.2%，较上月上升了 20.2 个百分点，表明中国商品出口能力有较大提高。而从进口来看，进口-0.2%，较上月下降了30.4 个百分点，主要受春节因素影响。原油以及钢铁等大宗商品均量价齐升。由于出口的猛增与进口的回落，本月贸易顺差出现明显的上升，打破了过去季节性逆差的状况。 从贸易结构来看，一般贸易快速增长且比重提升。前 2 个月，我国一般贸易进出口 2.65 万亿元，增长 22%，占我外贸总值的 58.7%，比去年同期提升 2.5 个百分点。其中出口 1.39 万亿元，增长 26.8%；进口1.26 万亿元，增长 17%；贸易顺差 1347 亿元，扩大 4.8 倍。同期，加工贸易进出口 1.22 万亿元，增长 8.7%，占 27%，下滑 2 个百分点；其中，出口 7630.9 亿元，增长 6.7%；进口 4553.9 亿元，增长 12.1%；贸易顺差 3077 亿元，收窄 0.4%。贸易方式结构持续优化。从进出口主要国别来看，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。前 2 个月，中欧贸易总值 6795.9 亿元，增长 17.2%，占我外贸总值的 15%。中美贸易总值为 6277.5 亿元，增长 15.8%，占我外贸总值的 13.9%。前 2 个月，我与东盟贸易总值为 5745.3 亿元，增长 22.7%，占我外贸总值的 12.7%。中日贸易总值为 3120.3 亿元，增长 6.1%，占我外贸总值的 6.9%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口 1.26 万亿元，增长 21.9%，高于整体增速 5.2 个百分点。从进出口企业类型来看，民营企业进出口继续增长，比重持续提升。前 2 个月，民营企业进出口 1.77 万亿元，增长 26.3%，占我外贸总值的 39.3%，较去年同期提升 3 个百分点。其中，出口 1.18 万亿元，增长 29.4%，占出口总值的 48.6%；进口 5891.9 亿元，增长 20.4%，占进口总值的 28.4%。同期，外商投资企业进出口 1.92 万亿元，增长 9.5%，占我外贸总值的 42.4%。其中，出口 9989.9 亿元，增长 8.7%；进口 9173 亿元，增长 10.4%。此外，国有企业进出口 8071.3 亿元，增长 15.2%，占我外贸总值的 17.9%。宏观数据点评 3 2018 年 03 月 12 日 其中，出口 2542.5 亿元，增长 10.2%；进口 5528.8 亿元，增长 17.7%。从贸易产品类型看，占比较大的机电和高新技术产品出口增速维持高位，劳动密集型产品出口增速有所上升，钢材出口金额同比持续下降，机电产品、传统劳动性密集型产品仍为出口主力，其中机电产品出口增长，纺织服装等部分传统劳动力密集型产品出口均恢复较快增长。铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量缩价升。全年，我国机电产品出口 1.43 万亿元，增长 18%；占出口总值的 58.4%。同期，传统劳动密集型产品合计出口 4923.1 亿元，增长 19.5%，占出口总值的 20.2%。此外，中国外贸出口先导指数环比回落，2 月我国外贸出口先导指数为 41.1，较上月回落 0.2。 图 1：进出口当月同比增速（%） 1．一般贸易进出口增速企稳，加工贸易微涨 2017 年前 2 个月，我国一般贸易进出口 2