传媒互联网行业跨市场游戏行业研究专题之女性向游戏：风起云涌，女性向游戏正崛起

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 4 日 新三板/传媒互联网 风起云涌 女性向游戏正崛起 ——跨市场游戏行业研究专题之女性向游戏 行业深度 女性手游成为新风口。1）《旅行青蛙》推崇轻度玩法，受中国用户青睐，操作简单，对准女性市场；年轻女性玩家推动《恋与制作人》爆红，日活跃用户突破 200 万。2）女性向游戏分为公主系、萌系、乙女向和腐女向；3）女性手游特点鲜明：操作简单、画面精美、完善的社交系统以及轻度化题材；4）我们预计 2018-2020 年女性向手游市场为 633.93 亿元、686.31 亿元、735.19 亿元。 他山之石：女性向游戏日美发展经验。1）日本女性发展近 30 年，乙女游戏成主流，其中已上市的 Voltage 是日本乙女恋爱游戏的代表公司；2）美国女性成为手游市场的主流人群。2017 年，美国手游女性用户占比达到 62%，《金·卡戴珊：好莱坞》的成功标志着 Glu Mobile 成功转型女性向游戏公司。爆款频出，女性手游黄金时代已开启。1）《奇迹暖暖》开始女性游戏时代；2）阴阳师受女性用户欢迎；3）《恋与制作人》成现象级女性游戏；4）《旅行青蛙》火热正当时。女性游戏市场崛起，成为掘金新热点。1）驱动因素一：女性社会地位崛起 催生女性消费需求，2017 年全国女性人口数量增长至 6.79 亿人；2）驱动因素二：女性玩家规模节节攀升，手游性别接近 1:1，2016 年手游男女比例为 50.6%和49.4%；3）驱动因素三：现象级游戏培养女性用户，《王者荣耀》女性玩家数量过亿；4）驱动因素四：游戏市场发展已饱和 巨头加紧布局女性手游市场，腾讯、Bilibili、苏州叠纸推出多款女性向手游；5）驱动因素五：二次元女性手游规模增长催生女性游戏市场发展，2016 年我国二次元手游收入达到 29.31亿元。投资建议。我们建议关注其中优秀的女性向游戏公司，特别是专注于二次元及女性向游戏的研发、发行及研运一体的公司：（1）三板公司：我们建议关注 1）分享时代（837731.OC）；2）爱扑网络（833765.OC）；3）大麦互娱（834629.OC）；4）云畅游戏（834785.OC）；5）力港网络（834385.OC）。（2）A 股公司。完美世界（002624.SZ）中国最大的影游集合体，自研并发行女性向武侠手游《梦间集》。（3）美股公司。网易（NTES.O）中国著名游戏巨头，曾推出《阴阳师》大受好评。风险因素。游戏技术性风险；市场竞争加剧风险；产品生命周期较短风险；政策监管风险。资料来源：Wind，光大证券研究所 注：（1）股价为 2018 年 3 月 4 日收盘价 （2）公司的盈利预测来自于 Wind 一致预期 公司简称 证券代码 市值 （亿元） 股价（元） 归母净利润 （百万元） PE(X) 2016 TTM 2017E TTM 分享时代 837731.OC 6 29.4 9.74 21 11 17 爱扑网络 833765.OC 0.3 2.5 0.0003 0.13 N/A N/A 大麦互娱 834629.OC 1 5.15 -4.77 -10 N/A N/A 云畅游戏 834785.OC 10 26.07 35 20 N/A 42 力港网络 834385.OC 25 28 74 96 N/A 15 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-22167379 kongrong@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号：S0930517110001) 021-22169105 caoty@ebscn.com 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 秦波 (执业证书编号：S0930514060003 ) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 名称 做市 竞价 公司家数 1310 10312 区间成交额（亿） 725.14 1482.58 区间换手率（%） 17.83% 22.29% 统计区间 2017 年 1 月 1 日-2018 年 3 月 4 日 行业与三板成指对比图 2018-03-04 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 女性手游成为新风口 多款手游强势来袭 ................................................................................... 6 1.1、 《旅行青蛙》火爆引发朋友圈刷屏 .......................................................................................................... 6 1.2、 女性玩家推动《恋与制作人》爆红 .......................................................................................................... 8 1.3、 女性向游戏乙女为主流 特点鲜明............................................................................................................ 9 1.4、 2018 年女性向手游市场规模预计达 633.93 亿元 .................................................................................... 12 2、 他山之石：女性向游戏日美发展经验 ...................................................................................... 13 2.1、 日本女性游戏高速增长 乙女游戏为主流 ............................................................................................... 13 2.2、 美国手游女性玩家当道 .......................................................................................................................... 18 3、 爆款频出 女性手游黄金时代即将开启 .................................................................................... 21 3.1、 女性手游时代早已开启，成为市场新风口 .......................................................................