通信行业：回顾1G到4G创新升级，论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估

【东吴通信侯宾】回顾1G到4G创新升级， 论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估 东吴证券通信首席分析师 侯宾 联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱：houb@dwzq.com.cn 执业证号：S0600518070001 报告日期：2019年4月22日 证券研究报告 目录 一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上” 二、中美通信发展历史对比：从1G到4G，技术创新、产业升级，5G迎头赶上 三、中美运营商及应用、生态对比：从1G到4G，应用生态差距逐代收窄，5G业务开展有望同步 四、终端实现5G同步 五、中美5G产业创新，中国更具潜力 六、投资建议与受益标的 七、风险提示 一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上” 1.1 5G市场预期回顾：波折不断，曲折上行 数据来源：C114、信通院等，东吴证券研究所 0100200300400500600700800S1 S2 S4 S3 S5 S6 5G发展水平 资本市场对5G预期 S1时期，资本市场对于5G预期低于产业进展； 在S2时期因叠加核心资产的上涨，市场预期极度乐观； S3：随着市场及通信板块调整，同时在2018年4月开始受中兴被禁事件影响，产业进展要比市场预期慢，S3时期市场预期低落； S4：随着5G产业持续推进以及中兴事件影响的减弱，同时11月实验频率的发放，强化市场信心，S4市场预期逐步乐观； S5:考虑5G推进及相关事件的影响，我们预计S5会因华为事件的影响，资本市场预期会慢于产业发展； S6（近期及以后）：5G产业持续推进，网络建设、终端、既有业务、创新业务不断落地，外部环境的中美5G从战略遏制到合作共赢，板块估值重回上升轨道，继续坚定看好5G整体发展趋势。 图表1：5G发展及市场预期对比图 1 1.2 5G板块估值提升逻辑之一：中美5G从战略遏制到合作共赢 12月7日，备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布，标志着三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，5G格局已初步形成。 9月28日，IMT-2020（5G）推进组发布《5G承载网络架构和技术方案》白皮书。 7月27日，工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。 4月22日，工信部发布《5G发展前景及政策导向》，其中提到，我国5G将在2019年下半年初步具备商用条件。 3月2日，工信部印发2018年全国无线电管理工作要点，提出要加快5G系统频率规划进度。 2018年初，政府工作报告首次提到5G，充分显示5G在未来经济中扮演的重要地位。  2019年是美国、中国、亚太、欧洲等领先地区展开5G规模试验、进行市场布局的关键一年，三大通信运营商积极开展5G网络建设、业务试用乃至商用，5G的产业推进步伐在全球范围内越来越快。 中国移动在杭州、上海、广州、苏州、武汉这五个城市开展5G外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站。除了以上5个城市外，中国移动还将在北京、成都、深圳等12个城市再进行5G业务应用示范。 中国联通将在北京、天津、青岛、杭州、南京、武汉、贵阳、成都、深圳、福州、郑州、沈阳等16个城市开展5G试点。 中国电信的5G试点城市，目前暂定为“6+6”，其中包括之前已确定的雄安、深圳、上海、苏州、成都、兰州，此外再增设6个城市。 近日，美国总统特朗普在白宫发表关于美国5G部署的讲话，宣布了多项旨在刺激美国5G网络发展的举措，根据计划，美国政府和私营企业部门总共计划在5G网络上投资2750亿美元（约合人民币1.84万亿元），创造300万个就业岗位，并为美国经济最终增加5000亿美元的效益。 图表2：5G相关政策梳理 数据来源：信通院、电子发烧友等，东吴证券研究所 图表3：三大运营商5G实验进度 数据来源：三大运营商官网，东吴证券研究所 2 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%010203040506070802007年6月 2007年10月 2008年2月 2008年6月 2008年10月 2009年2月 2009年6月 2009年10月 2010年2月 2010年6月 2010年10月 2011年2月 2011年6月 2011年10月 2012年2月 2012年6月 2012年10月 2013年2月 2013年6月 2013年10月 2014年2月 2014年6月 2014年10月 2015年2月 2015年6月 2015年10月 2016年2月 2016年6月 2016年10月 2017年2月 2017年6月 2017年10月 2018年2月 2018年6月 2018年10月 2019年2月 通信行业PE(左轴) 基金持股比例（右轴） 3G牌照发放 4G牌照发放 1.3 5G板块估值提升逻辑之二：估值、机构持仓触底向上  自2017年，随着4G部署的完善，以及5G发展在技术标准、终端芯片的诸多不确定性，通信板块估值逐步下滑。  2018年，随着5G标准以及我国实验频率分配等诸多催化剂的落地，确定性逐渐显现，市场信心修复。 图表4：通信板块估值及基金持仓对比图 数据来源：wind，东吴证券研究所 实验频率分配 5G板块预热 3 二、中美通信发展历史对比： 从1G到4G，技术创新、产业升级，5G迎头赶上 1973年，美国摩托罗拉公司发明首部商用手机，“大哥大”开始风靡全球。 1986年，第一代移动通讯系统（1G）在美国芝加哥诞生，采用模拟讯号传输。 1987年，中国第一次正式启动1G移动通信网络。 1990年代初，全球2G网络问世，欧洲推出GSM通信标准，美国推出CDMA。 1994年，中国拨通了第一个GSM电话，开始进入2G时代。 2003年，美国Verizon Wireless开通CDMA2000网络，美国3G开始商用。 2007年，苹果发布iphone，智能手机的浪潮随即席卷全球。 2009年1月，中国发放3G牌照，进入3G移动互联网时代。 2010年，Verizon Wireless首先在美东北部开始正式商用FDD LTE网络，美国4G开始商用。 2013年12月，中国发放4G牌照，进入4G移动互联网时代。 2.1 中美移动通信大事记 图表5：中美移动通信大事记 数据来源：电子发烧友、ittbank，东吴证券研究所 4 1973年，美国摩托罗拉工程师马丁·库帕发明了世界上第一部商业手机，开启了移动通信时代，“大哥大”开始流行。而在同时期中国，移动通信还是空白，即使固话也远未普及。 直到1987年，中国才第一次正式启动1G移动通信网络。 1G时代是属于摩托罗拉的天下，在中国要买一台“大哥大”手机要两三万块，价格昂贵，难以推广普及。 2.2 1G时代美国绝对领先，中国移动通信行业从无到有 数据来源：搜狐，东吴证券研究所 图表6：摩托罗拉“大哥大”手机 5 19世纪90年代初，全球2G网络问世，实现由模拟通信向数字通信