迪安诊断(300244)现金流持续改善，盈利能力有望修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃医疗服务＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-11-08收盘价（元）24.38总股本（百万股）626.90流通股本（百万股）503.01净资产（百万元）7,846.48总资产（百万元）18,745.65每股净资产（元）12.52来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《迪安诊断（300244）2022 年报及 2023 一季报点评：诊断服务高速增长，现金流显著改善》2023-05-08《迪安诊断（300244）2021 年年报及 2022 年一季度业绩预告点评：2021 年主业高增长，22Q1业绩超预期》2022-04-18＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001王佳慧wangjiahui20@xyzq.com.cnS0190522080007投资要点＃summary＃公司发布 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入 102.92亿元，同比下降 34.15%；归母净利润 5.31 亿元，同比下降 78.13%；扣非归母净利润 4.82 亿元，同比下降 80.01%。2023Q3，公司实现营业收入34.50 亿元，同比下降 29.25%；归母净利润 0.78 亿元，同比下降 85.84%；扣非归母净利润 1.50 亿元，同比下降 71.88%。2023Q3，公司非经常损益为-7247 万元，其中非流动资产处置损益为-1.05 亿元。23Q3 渠道业务稳健增长，ICL 业务和自产产品短期承压环比降速。2023年前三季度，公司诊断服务营收 40.80 亿元，同比增长 17.07%，其中 ICL服务营收 37.11 亿元，同比增长 21.16%；渠道产品营收 62.21 亿元，同比增长 6.07%；自研产品营收 3.29 亿元，同比增长 30.56%。2023Q3，公司ICL 服务营收 12.32 亿元，同比增长 10.01%；渠道产品营收 21.07 亿元，同比增长 4.14%；自研产品营收 1.00 亿元，同比增长 9.89%。信用减值计提环比下降，经营性净现金流持续改善。2023 年公司前三季度共计提信用减值 3.53 亿元，2023Q1、Q2、Q3 分别计提 1.17、1.35 亿元及 1.01 亿元，信用减值计提环比下降。截至 2023 年 9 月 30 日，公司共有应收账款 93.90 亿元，环比下降 2.75 亿元。2023Q1、Q2 及 Q3，公司经营性净现金流分别为-2.29 亿元、2.57 亿元及 3.39 亿元，环比改善明显。盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.14、1.76 和 2.20 元，2023 年 11 月 8 日收盘价对应 PE 分别为 21.4X、13.9X 和 11.1X，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；信用减值风险；行业政策变动超预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)20282138811571617751同比增长55.0%-31.6%13.2%13.0%归母净利润(百万元)143471411031379同比增长23.3%-50.2%54.5%25.0%毛利率37.2%31.1%31.7%32.5%ROE19.3%8.9%12.1%13.3%每股收益(元)2.291.141.762.20市盈率10.721.413.911.1来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃迪安诊断 （ 300244 ）000009＃title＃现金流持续改善，盈利能力有望修复＃createTime1＃2023 年 11 月 9 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入 102.92 亿元，同比下降 34.15%；归母净利润 5.31 亿元，同比下降 78.13%；扣非归母净利润 4.82 亿元，同比下降 80.01%。2023Q3，公司实现营业收入 34.50 亿元，同比下降 29.25%；归母净利润 0.78 亿元，同比下降 85.84%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比下降 71.88%。点评23Q3 渠道业务稳健增长，ICL 业务和自产产品短期承压环比降速。2023 年前三季度，公司诊断服务营收 40.80 亿元，同比增长 17.07%，其中 ICL 服务营收 37.11 亿元，同比增长 21.16%；渠道产品营收 62.21 亿元，同比增长 6.07%；自研产品营收 3.29 亿元，同比增长 30.56%。2023Q3，公司诊断服务营收 13.53亿元，同比增长 5.62%，其中 ICL 服务营收营收 12.32 亿元，同比增长 10.01%；渠道产品营收 21.07 亿元，同比增长 4.14%；自研产品营收 1.00 亿元，同比增长 9.89%。自主研发成果显现。2023 年 10 月公司控股子公司杭州迪安生物技术有限公司收到国家药品监督管理局颁发的人类 ALDH2 基因多态性检测试剂盒（荧光 PCR-熔解曲线法）及人类 MTHFR 基因多态性检测试剂盒（荧光 PCR-熔解曲线法）的Ⅲ类《医疗器械注册证（体外诊断试剂）》。公司此次取得的医疗器械注册证产品为自主研发，采用了荧光 PCR 熔解曲线法，具有灵敏度高、分型准确全面、质控可靠、操作简便等优势，丰富了公司的自研产品线，也提高了公司的核心竞争力和市场拓展能力。信用减值计提环比下降，经营性净现金流持续改善。信用减值方面，2023 年公司前三季度共计提信用减值 3.53 亿元，其中 2023Q1 计提 1.17 亿万元，2023Q2 计提 1.35 亿元，2023Q3 计提 1.01 亿元，信用减值计提环比下降。应收账款方面，截至 2023 年 9 月 30 日，公司共有应收账款 93.90 亿元，环比下降 2.75 亿元。2023Q1、Q2 及 Q3，公司经营性净现金流分别为-2.29 亿元、2.57 亿元及 3.39 亿元，环比改善明显。盈利能力短期承压，后续有望迎来修复。2023Q3 由于行业整体环境影响及计提信用减值，公司盈利能力短期承压，2023Q3，公司销售毛利率为 32.15%，同比下降 4.36pp；公司销售净利率为 5.22%，同比下降 8.81pp，主要源于2023Q3 计提信用减值 1.01 亿元及非流动资产处置亏损 1.05 亿元。随着非经营项目影响消退及医学诊断服务的需求恢复，公司盈利能力有望得以修复。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年的 EPS 分别为1.14、