金域医学(603882)三级医院客户占比继续提升，信用减值损失环比下降

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃医药生物增持（维持）＃marketData＃市场数据日期2023-11-08收盘价（元）67.34总股本（百万股）468.77流通股本（百万股）465.65净资产（百万元）8475.91总资产（百万元）12163.05每股净资产（元）18.14来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《兴证医药：金域医学（603882）2022 年年报及 2023 年一季报点评：主业快速增长，高效运营提升盈利能力》2023-05-08《兴证医药：金域医学（603882）2022 年三季报点评：主业毛利率显著提升，应收账款增速放缓》2022-11-02《兴证医药：金域医学（603882）2021 年年报及 2022 年一季报点评：特检高速增长，22Q1 业绩超预期》2022-04-28《兴证医药：金域医学（603882）点评：短期特检驱动高增长，长期顺政策趋势》2022-01-10＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001王佳慧wangjiahui20@xyzq.com.cnS0190522080007投资要点＃summary＃公司发布 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入 63.10 亿元，同比下降 48.32%；归母净利润 5.76 亿元，同比下降 76.47%；扣非归母净利润 3.43 亿元，同比下降 85.81%。前三季度非经常损益 2.33 亿元，其中处置子公司金墁利获投资收益 2.72 亿元。2023Q3，公司实现营业收入 20.01 亿元，同比下降 48.63%；归母净利润 2.91 亿元，同比下降 63.85%；扣非归母净利润 6998.60 万元，同比下降 91.35%。23Q3 常规业务受外部环境影响短期增速放缓，三级医院客户占比继续提升。前三季度常规医检收入 58.91 亿元，同比增长 16.65%；23Q3 常规医检收入 18.77 亿元，同比增长 7.31%。重点疾病线保持高速增长，前三季度神经与精神性疾病、感染性疾病、遗传与罕见病、心血管与内分泌疾病业务分别同比增长 34.41%、51.30%、40.60%、30.36%。三级医院客户占比提升至 42.65%，同比提高 5.87pp。信用减值损失环比下降。2023 年前三季度共计提信用减值 3.92 亿元，其中 Q1-Q3 分别计提 1.48 亿元、1.70 亿元、7484 万元。截至 23Q3 公司应收账款 60.38 亿元，环比下降 2.94 亿元。盈利预测与评级：公司是第三方医学检验龙头，不断夯实业务竞争力和渠道壁垒，随着规模效应逐渐显现，利润率有望不断爬坡。结合三季报经营情况和应收账款回款进展，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.68、2.78、3.59 元，2023 年 11 月 8 日收盘价对应的2023-2025 年市盈率分别为 40.0、24.2、18.7 倍，维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧风险，政策变动超预期风险，信用减值风险。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)1547688011079612965同比增长29.6%-43.1%22.7%20.1%归母净利润(百万元)275379013051685同比增长24.0%-71.3%65.3%29.1%毛利率43.1%38.9%39.6%40.5%ROE31.9%9.2%13.5%15.4%每股收益(元)5.871.682.783.59市盈率11.540.024.218.7来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2022 年 EPS 采用当前股本进行摊薄计算＃dyCompany＃金域医学 （ 603882 ）000009＃title＃三级医院客户占比继续提升，信用减值损失环比下降＃createTime1＃2023 年 11 月 09 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入 63.10 亿元，同比下降 48.32%；归母净利润 5.76 亿元，同比下降 76.47%；扣非归母净利润 3.43 亿元，同比下降 85.81%。前三季度非经常损益 2.33 亿元，其中处置子公司金墁利获投资收益 2.72 亿元。2023Q3，公司实现营业收入 20.01 亿元，同比下降 48.63%；归母净利润 2.91 亿元，同比下降 63.85%；扣非归母净利润 6998.60 万元，同比下降 91.35%。点评23Q3 常规业务受外部环境影响短期增速放缓，三级医院客户占比继续提升。前三季度常规医检收入 58.91 亿元，同比增长 16.65%；23Q3 常规医检收入18.77 亿元，同比增长 7.31%。重点疾病线保持高速增长，前三季度神经与精神性疾病、感染性疾病、遗传与罕见病、心血管与内分泌疾病业务分别同比增长 34.41%、51.30%、40.60%、30.36%。三级医院客户占比提升至 42.65%，同比提高 5.87pp。23Q3 毛利率和扣非净利率短期承压。23Q3 毛利率 34.57%，环比下降 5.03pp，一方面因为单季度收入体量环比下降，但固定成本相对刚性，导致规模效应不明显，另一方面因为部分常规项目降价一定程度影响毛利率；扣非净利率3.50%，环比下降 2.52pp；销售费用率为 12.70%，环比增加 1.28pp；管理费用率为 10.99%，环比增加 3.82pp；财务费用率为 0.03%，环比增加 0.09pp；研发费用率为 5.56%，环比下降 0.03pp。信用减值损失环比下降，应收账款余额逐季度下降。2023 年前三季度共计提信用减值 3.92 亿元，其中 Q1-Q3 分别计提 1.48 亿元、1.70 亿元、7484 万元。截至 23Q3 公司应收账款 60.38 亿元，环比下降 2.94 亿元，预计其中核酸检测应收账款占比不到一半。经营性现金流方面，23Q1-Q3 公司分别实现经营性现金流 2.20 亿元、1.34 亿元、1.54 亿元。产学研合作和数字化转型实现积极进展。截至 23Q3 公司总检测项目数超过3900 项，前三季度新开发项目 300 项。累计与近 190 家医院、高校、科研院所等合作。数字化方面，客户全旅程一站式服务平台建设持续升级，为近 40万名医生提供线上服务；公司的全自动 tNGS 样本前处理系统，能够节约50-60%人力成本；公司承建的临床检验与病理诊断人工智能开放创新平台正式上线。盈利预测与评级：公司是第三方医学检验龙头，不断夯实业务竞争力和渠道壁垒，随着规模效应逐渐显现，利润率有望不断爬坡。结合三季报经营情况和应收账款回款进展，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3