2023年10月物价数据点评：通胀回升遇阻

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 通胀回升遇阻 ――2023 年 10 月物价数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 11 月 09 日  CPI：食品价格是主要拖累 10 月 CPI 同比由上月的持平转为下降 0.2%，环比涨幅回落 0.3 个百分点至-0.1%。其中，食品价格方面，农产品供给充足，节后需求回落，食品价格由涨转降，是带动 CPI 环比由涨转降的主要原因。能源价格方面，油价上行带动能源相关通胀走高，是 CPI 环比的主要上拉力量。核心通胀方面，商品价格有分化，出行链需求降温，房租价格连续下行。 展望来看，当前猪肉供给充足，但基数开始步入走低阶段，食品价格对CPI 同比的拖累或将有所好转。同时，巴以冲突并未扩大至整个中东地区，原油供给压力边际缓解，11 月上旬油价回落，能源通胀对 CPI 同环比的支撑将有减弱。整体上看，CPI 同比仍将以稳为主。  PPI：低位运行 10 月 PPI 同比由上月的-2.5%扩大至-2.6%，其中，翘尾因素影响由-0.2%扩大至-0.4%，新涨价因素影响由-2.3%缩窄-2.2%。环比上看，生产资料环比增速回落至 0.1%，生活资料环比由正转负至-0.1%，仍呈现“生产资料强于生活资料”的特征。国际定价商品中，国内石油产业链价格受输入因素带动上行，部分重化工行业价格也随之走高，但涨幅均较 9 月有所回落。国内定价商品中，黑色金属开采价格涨幅回落，加工价格由平转降，与钢材供应充足有关；煤炭供需偏紧，开采价格进一步上行。中下游生活资料中，一般消费品和耐用消费品价格表现依然弱于季节性。 展望来看，价格升温过程出现波折，10 月生产资料价格的上行主要源于输入性因素，内需修复尚不稳固。11 月原油价格对国际定价商品的支撑减弱，PPI 同比仍将延续偏弱状态，不排除有财政货币政策的再度发力呵护。 风险提示：消费需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，地缘政治风险超预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 目 录 1. CPI：食品价格是主要拖累 ......................................................................................................................... 3 2. PPI：低位运行 ........................................................................................................................................... 5 图 目 录 图 1：10 月 CPI 同比由平转降，PPI 同比降幅扩大 .................................................................................. 3 图 2：CPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 4 图 3：10 月猪价继续下行 .......................................................................................................................... 4 图 4：鲜菜价格环比季节性回落 ................................................................................................................ 4 图 5：旅游价格环比小幅下行 .................................................................................................................... 5 图 6：核心通胀环比持平 ........................................................................................................................... 5 图 7：PPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 6 图 8：生产资料环比涨幅收窄，生活资料环比由涨转降 ............................................................................ 6 图 9：新涨价因素的拖累略有缩窄 ............................................................................................................ 6 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 8 2023 年 11 月 9 日，国家统计局公布 2023 年 10 月物价数据：CPI 同比下降 0.2%（前值为同比持平），PPI 同比下降 2.6%（前值为下降 2.5%）。 图 1：10 月 CPI 同比由平转