建材行业2024年度投资策略：拨云见月，政策发力凸显底部价值

拨云见月，政策发力凸显底部价值建材行业2024年度投资策略2023年11月9日证券研究报告姓名 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003邮箱：zhangxucheng@kysec.cn核心观点1. 下游需求：政策组合拳持续发力，建材板块有望迎来估值修复房地产行业：短期来看，在房企资金承压以及销售尚未持续回暖的情况下，地产投资、开工端企稳回暖仍需时间，竣工端成为地产稳增长的重要抓手。近期政策组合拳持续发力，政策托底作用显现，市场对系统性风险的担忧有望降低。目前受保交楼资金落地较慢以及地产销售尚未显著回暖的影响，保交楼进展趋缓，且施工面积仍处于历史高位，我们认为2024年保交楼或仍为地产主旋律。同时，国家加速推进城中村、保障房政策，有望助推地产行业结构转型，或将进一步驱动建材板块估值修复。基建行业：我们认为万亿国债政策有望缓解地方财政压力，或将支撑2024年基建投资快速增长。同时，2023年5月国务院出台《国家水网建设规划纲要》，中期来看或将更加利好水利基建，有望进一步带动市政管材、防水的需求。2. 建材行业：短期关注政策驱动β行情，中期渠道+品类为主旋律短期政策托底效果明显。受宏观因素影响，基本面处于弱修复态势，我们认为短期内出现大幅波动可能性较小。短期建材板块以政策主导的β行情为主，海外中美关系缓和叠加国内政策托底，消费建材板块估值有望率先迎来修复。受益标的：坚朗五金、科顺股份、亚士创能、东方雨虹、三棵树。中期来看，零售业务成长动力充足，消费建材仍具备长期配置价值。中期来看，房地产行业步入存量时代，二手房装修和旧房翻新有望进一步扩容家装市场，叠加目前精装房渗透率增速放缓，零售市场有望成为行业新成长点。受益于行业景气度下行催化中小企业加速出清、国家政策和行业规范标准提高、土拍新规“竞品质”，龙头企业优势凸显，市占率提升的逻辑正逐步兑现。受益标的：（1）东方雨虹：渠道率先变革+扩品类+防水新规在市政渗透，C端和B端非房业务有望成为公司业绩增速的核心驱动力。（2）伟星新材：深耕C端业务，消费属性更强；坚守风控优先原则，财务表现较稳健。3.风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。目 录CONTENTS1下游需求：政策组合拳持续发力，建材板块有望迎来估值修复2行情回顾：消费建材消费属性逐步显现，率先进入复苏通道3建材行业：短期关注政策驱动β行情，中期渠道+品类为主旋律4重点推荐公司盈利预测与估值5风险提示1.1行情回顾：2023年1-9月消费建材板块跑输沪深300指数4.85pct图3：2023年1-9月建材板块跑输沪深300指数4.85pct数据来源：Wind、开源证券研究所图1：2023年1-9月建材板块跑输沪深300指数4.85pct图2：2023Q3建材板块跑赢沪深300指数4.85pct回顾2023年1-9月，建材板块行情以政策驱动的β行情为主，跑输沪深300指数。2023年1-9月建材板块跑输沪深300指数4.85pct。其中，2023Q3建材板块跑赢沪深300指数4.85pct。1.2行情回顾：除水泥制造，2023Q3其他建材细分行业均下跌表2：2023年1-9月建材板块涨跌幅前十的个股数据来源：Wind、开源证券研究所图4：除水泥制造，2023Q3其他建材细分行业均下跌图5：2023年1-9月建材细分行业均下跌表1：2023Q3建材板块涨跌幅前十的个股1.4持仓情况：2023Q3建材重仓标的持股占比环比下降图7：2023Q3 建材行业重仓基金持股总市值TOP10数据来源：Wind、开源证券研究所表4：2023Q3基金重仓持股持股比例增减变动 TOP10数据来源：Wind、开源证券研究所表3：2023Q3基金重仓持股市值增减变动 TOP10数据来源：Wind、开源证券研究所图6：2023Q3建材重仓标的持股数量占比环比下降，持股市值占比环比上升数据来源：Wind、开源证券研究所1.4业绩情况：消费建材消费属性逐步显现，率先进入复苏通道表6：消费建材盈利率先进入修复通道数据来源：Wind、开源证券研究所图9：消费建材盈利率先进入修复通道数据来源：Wind、开源证券研究所图8：相较于开工端，竣工端营收增速率先回暖数据来源：Wind、开源证券研究所表5：相较于开工端，竣工端营收增速率先回暖数据来源：Wind、开源证券研究所目 录CONTENTS1下游需求：政策组合拳持续发力，建材板块有望迎来估值修复2行情回顾：消费建材消费属性逐步显现，率先进入复苏通道3建材行业：短期关注政策驱动β行情，中期渠道+品类为主旋律4重点推荐公司盈利预测与估值5风险提示2.1地产：一线城市土地成交面积降幅较低，地产投资仍处于筑底阶段图11：2023年1-9月公司土地购置费同比-5.54%数据来源：Wind、开源证券研究所图13：2023年1-9月二线城市100大中城市成交土地面积同比降幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所图12：2023年1-9月100大中城市成交土地占地面积同比-20.01%数据来源：Wind、开源证券研究所图10：2023年1-9月房地产开发投资累计完成额同比-15.73%数据来源：Wind、开源证券研究所2.1地产：保交楼支撑竣工高速增长，地产销售尚未显著改善图15：2023年1-9月地产竣工面积同比+19.14%数据来源：Wind、开源证券研究所图17：2023年10月全国30大中城市商品房销售面积同比-2.59%（万平方米）数据来源：Wind、开源证券研究所图16：2023年1-9月中国商品房销售面积同比-16.38%数据来源：Wind、开源证券研究所图14：截至2023年9月末地产施工面积同比-7.19%数据来源：Wind、开源证券研究所2.1地产：政策组合拳持续发力，建材板块有望迎来估值修复表7：政策组合拳持续发力资料来源：中央人民政府官网、开源证券研究所2.2基建：基建托底发力，投资延续快速增长态势图19：2023年1-9月全国基建投资（不含电力）累计值同+6.20%数据来源：Wind、开源证券研究所图21：政府专项债主要应用于基建领域数据来源：Wind、开源证券研究所图20：2023年1-9月新增专项债券发行额占全年发行目标的91.05%数据来源：Wind、开源证券研究所图18：2023年1-9月全国基建投资累计值同+8.64%数据来源：Wind、开源证券研究所2.2基建：万亿国债+水利政策，市政管材、防水有望受益图22：2023年1-9月中国水利管理业投资完成额累计值同+4.90%数据来源：Wind、开源证券研究所图24：石油沥青装置开工率位于近五年历史较低位置数据来源：Wind、开源证券研究所图23：水泥发运率位于近五年历史较低位置数据来源：Wind、开源证券研究所10月25日，中央财政决定在2023Q4增发万亿国债，全部计入财政赤字，资金用于支持灾后恢复重建，我们认为万亿国债政策有望缓解地方财政压力，或将支撑2024年基建投资快速增长。同时，2023年5月国务院出台《国家水网建设规划纲要》，中期来看或将更加利好水利基建，有望进一步