显示面板行业：智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金半导体指数 3938.09 沪深 300 指数 4120.61 上证指数 3270.80 深证成指 10418.24 中小板综指 10265.42 相关报告 1.《科创板半导体研究：大国重器——中微半导体-科创板深度》，2019.4.12 2.《5G 时代，射频功率放大器需求有望多点开花-5G 时代，射频功率...》，2019.4.9 3.《中国智能手机芯片系列追踪报告（二）-中国智能手机芯片系列追踪...》，2019.4.7 4.《科创板半导体研究：深耕多媒体芯片的晶晨-科创板深度报告》，2019.4.3 5.《科创板半导体研究：从行业竞争及估值看和舰-科创板半导体研究：...》，2019.4.1 范彬泰 联系人fanbintai＠gjzq.com.cn 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 智能手机 AMOLED 大势所趋，显示面板行业触底回升 投资建议 行业策略：OLED 替代 LCD 显示趋势已经确立，国内显示面板厂商良率已经越过 60%的盈亏平衡点， AMOLED 面板出货量即将进入爆发前夜，建议重点布局 AMOLED 显示面板厂商及相关材料厂商和设备厂商。其次 LCD 液晶显示面板行业整体已经运行至行业底部，电视和手机液晶面板价格已经开始触底反弹，行业经营指标和供需需求格局明显改善，显示面板行业有望开启新一轮上涨周期。推荐组合： 京东方 A，通用显示 UDC，鼎龙股份，中颖电子和精测电子行业观点 OLED 显示替代 LCD 显示趋势确立，国内 AMOLED 面板出货量进入爆发前夜：2018 年智能手机 AMOLED 屏幕渗透率已经越过 20%的临界爆发点，凭借远超 LCD 的显示效果和超低低功耗的屏幕特点，AMOLED 屏幕已经成为前五大手机品牌旗舰机型的标配。随着国内显示面板厂商制造良率已经越过至 60%的盈亏平衡点，叠加全面屏和屏下指纹的设计趋势，尤其在华为和小米等 AMOLED 屏幕渗透率较低的国内智能手机品牌带动下国内AMOLED 显示面板出货量预计在未来 2-3 年内实现 100%以上的高速增长。大屏化，智能化和高清化推动液晶电视持续成长，印刷显示技术有望成为大尺寸 AMOLED 电视的救星：液晶电视屏幕以每年至少 1-2 英寸的速度在增长，“大尺寸”需求成为消耗过剩的 LCD 产能关键驱动力。未来智能化将极大的增加电视的交互功能，进一步提升人们换机需求。此外 5G 全面商用化之后 4K、8K 高清电视节目内容的传输成为了可能，预计未来三年的 UHD4K 和 8K 电视将继续以 30%以上的速度增长。目前 OLED 电视由于 10 倍于液晶电视的价格限制渗透率提升，预计 2020 年印刷显示技术实现商业化之后有望大幅降低大尺寸 OLED 面板价格，推动 OLED 电视市场快速增长。智能手机 AMOLED 面板价格稳中有升，液晶显示面板有望触底反弹：全球AMOLED 手机面板主要供应还是来自三星显示，2018 年国内厂商出货量合计只有 5%的占比，随着 AMOLED 屏幕的渗透率提升，以及 5G 折叠手机推出以后由于生产良率低将消耗大量 AMOLED 产能，预计 AMOLED 手机面板价格将不断提升。大尺寸 TV 和中小尺寸手机液晶面板价格已经触底反弹，行业存货和应收账款周转天数明显改善，叠加韩厂三星和 LGD 关闭部分 8.5 代线转为 OLED 产线进一步压缩供给，大尺寸液晶电视需求开始恢复，预计显示面板行业进入新一轮上升周期，面板价格有望实现全面反弹。重点显示面板厂商龙头京东方及 AMOLED 材料厂商，显示面板检测设备厂商值得布局：京东方在 AMOLED 研发技术和产能储备具有绝对优势，而且公司的核心智能手机客户华为手机 AMOLED 渗透率仅为 7%，未来成长潜力巨大。其次随着国内显示面板厂商接力三星成为全球 AMOLED 出货量的主要增量，将进一步带动 AMOLED 面板材料的需求，其中全球 OLED 发光材料龙头通用显示材料（UDC），国内 PI 浆料/PI 膜龙头厂商鼎龙股份和AMOLED 驱动 IC 厂商中颖电子将明显受益。此外目前在建的 OLED 的产线仍有 8 条，投资金额超过 2700 亿，设备厂商如精测电子和联得装备值得重点关注。风险提示 AMOLED 面板制造良率提升不及预期，大陆面板厂新产能开出冲击供给。2528289032523613397543374699180423180723181023190123国金行业 沪深300 2019 年 04 月 22 日 创新技术与企业服务研究中心 显示面板行业研究 买入（首次评级） )行业深度研究 证券研究报告 20466174/36139/20190423 10:05行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、OLED 替代液晶显示趋势确立，国内 AMOLED 面板出货量进入爆发前夜.5 1、存量智能手机柔性 OLED 屏幕渗透率越过 20%的爆发临界点：..............5 2、柔性 OLED 显示大势所趋背后的逻辑 .....................................................5 2.1 卓越的显示效果令液晶显示黯然失色 .....................................................5 2.2. 出货量增长大幅降低 OLED 屏幕的完全成本 .........................................6 2.3 全面屏的设计和屏下指纹成为主流，带动 OLED 屏幕渗透率提速 ...........8 2.4 杀手级应用：折叠手机时代已经开启 .....................................................9 二、液晶电视“超大屏时代”开启，大尺寸液晶电视面板价格触底反弹 ............9 1、液晶电视大屏化和智能高清化成为换机需求的拉动力量..........................9 2、OLED 电视定位中高端，印刷法有望成为大尺寸 OLED 面板的救星。 ..12 3、教育白板，办公平板扩展大尺寸液晶面板领域......................................13 4、大屏化，智能化和高清化趋势推动大尺寸液晶电视面板需求持续增加，叠加韩厂供给收缩，预计 2019 年尺寸液晶显示面板价格有望实现反弹。......14 三、显示面板行业分析 .................................................................................14 1、显示面板竞争格局：中台韩三地争霸....................................................1