轻工制造行业月报：Q3利润端有所改善，底部经营持续向好

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业月报●轻工制造 2023 年 11 月 08 日 [Table_Title] Q3 利润端有所改善，底部经营持续向好 核心观点： [Table_Summary]  家居：竣工维持快速成长，静待未来需求复苏。在行业弱复苏背景下，头部企业 Q3 营收表现稳健，盈利能力持续向好，利润增速高于营收。地产竣工端维持快速增长，9 月单月同比增长 25.34%；需求支持政策频发并加快落地，看好销售端未来实现修复。估值方面，家居龙头 PE TTM 已降至历史低位，充分反映行业基本面情况，后续向下空间有限，而在底部持续向好背景下，未来较大概率实现修复。建议关注：定制龙头【欧派家居】【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。  造纸：价格稳步上涨，看好企业盈利改善。废纸系：前期需求疲软，板块营收 Q3 维持双位数下滑，而利润自底部环比持续修复。2023 年 9 月以来，涨价函陆续发布并落地，成品纸价格持续回升。截至 10 月 31 日，瓦楞纸、箱板纸价格分别达到 2,953、3,858 元/吨，较上月末提升 0.72%、1.55%。浆纸系：伴随浆价下行及低价浆库存应用，板块 Q3 盈利实现改善，而内部有所分化，太阳、博汇毛利率先一步改善。浆价大幅反弹叠加旺季来临，成品纸价格持续回升，10 月双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月末上涨 2.54%、4.23%、4.33%。特种纸：板块营收小幅增长，低价浆库存应用带动 Q3 利润明显改善。当前浆价较底部大幅反弹，特种纸价格有望持续向上；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。  包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，板块营收延续弱势表现，利润端 Q3 环比实现改善。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023 年 1~9 月，烟酒类零售额为 4,026.2 亿元，同比增长 9.8%。其中，9月单月零售额为 567 亿元，同比增长 23.1%。金属包装方面，板块营收小幅下降，原材料价格同比大幅下跌，带动利润端实现明显改善。二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。  轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：晨光股份前三季度实现营收 158.6 亿元，同比增长 15.52%。其中，传统核心销售同比增长 7.35%；办公直销销售同比增长 19.99%，利润率稳步提升；零售大店销售同比增长 42.7%，开店顺利，延续快速扩张。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。  风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_IndustryName] 轻工制造 [Table_InvestRank] 推荐 (维持评级) 分析师 [Table_Authors] 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 研究助理：刘立思 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-11-08 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性 【银河轻工】行业月报_轻工行业_政策落地节奏加快，看好地产&家居共振 【银河轻工】行业月报_轻工行业_地产&家居支持政策频发，静待落地带动需求回暖 -10%0%10%20%30%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10轻工制造沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报 目 录 一、2023 年 3 季度总结 ............................................................................................................................................................... 3 （一）公募基金持仓分析................................................................................................................................................................ 3 （二）家居：行业平稳复苏，盈利能力稳中向好 ...................................................................................................................... 3 （三）造纸：需求表现较弱，浆价下行带动利润率改善 ......................................................................................................... 6 （四）包装印刷：营收有所下滑，利润持续修复 ....................................................................................................................11 二、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 ......................................................................................................