基金2019Q1分析：配置逻辑，从衰退向复苏过渡

【东吴策略-基金2019Q1分析】 配置逻辑：从衰退向复苏过渡 东吴策略 证券分析师 ：王杨 执业证号：S0600517120001 公司邮箱：wangyang@dwzq.com.cn 2019年4月24日 证券研究报告 20486695/36139/20190424 13:23目录 仓位和板块配置：整体仓位显著上升，中小板占比提升 行业配置：加仓食品饮料、农业、计算机、非银 个股配置：集中度提升，五粮液和温氏股份新进前十大 20486695/36139/20190424 13:23股票仓位和板块配置：整体仓位显著提升 关于统计样本的说明 在基金选择范围上，我们选取了开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金。 股票仓位较2018年大幅回升，中小板配置比例提升 从仓位水平来看，2019年一季度，包括开放式和封闭式在内的普通股票型基金和偏股混合型基金股票，总仓位达86.03%，创2015年以来新高。仓位较2018年上升6.62%，仓位上升幅度是2016年以来最大值。 从板块配置来看，与2018年相比，主板配置比例下降，自66.50 %降至64.68%，低配11.34%；中小企业板配置比例止跌回升，自19.01%升至21.04% ，超配5.56%，纵向比较看处在2014年水平；创业板配置比例基本稳定，自14.48%降至14.28%，超配5.78%。 图：2019年一季度股票仓位水平较2018年大幅回升 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 74%76%78%80%82%84%86%88%90%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1股票占净值比 20486695/36139/20190424 13:23股票仓位和板块配置：整体仓位显著提升 图：创业板配置情况 图：中小企业板配置情况 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 图：主板配置情况 图：股票配置的各板块占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1中小企业板配置比例 主板配置比例 创业板配置比例 64.68% 76.02% 35%45%55%65%75%85%95%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1主板配置比例 主板标配比例 14.28% 8.50% 0%5%10%15%20%25%30%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1创业板配置比例 创业板标配比例 21.04% 15.48% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1中小企业板配置比例 中小企业板标配比例 20486695/36139/20190424 13:23目录 仓位和板块配置：整体仓位显著上升，中小板占比提升 行业配置：加仓食品饮料、农业、计算机、非银 个股配置：集中度提升，五粮液和温氏股份新进前十大 20486695/36139/20190424 13:23前十大行业：可选消费和科技类配置显著提升 就申万二级行业来看，2019年一季度饮料制造、计算机应用、保险、白色家电、电子制造、生物制品、化学制药的配置比例相较于2018年有所提升，而银行、房地产开发、食品加工、医疗器械配置比例降低。 从配置集中度来看，前十大行业配置比例合计53.6%，相较于2018年的48.7%有所上升，细分行业中饮料制造的配置集中度显著提升。 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 表：基金配置比例最高的前十大行业 申万二级行业 2018Q1 申万二级行业 2018Q2 申万二级行业 2018Q3 申万二级行业 2018Q4 申万二级行业 2019Q1 饮料制造 7.5% 饮料制造 10.4% 饮料制造 10.3% 饮料制造 7.1% 饮料制造 11.5% 白色家电 7.1% 白色家电 8.2% 保险Ⅱ 6.6% 房地产开发Ⅱ 6.8% 银行Ⅱ 5.7% 银行Ⅱ 5.8% 生物制品Ⅱ 4.3% 银行Ⅱ 6.6% 银行Ⅱ 6.5% 计算机应用 5.6% 光学光电子 4.4% 银行Ⅱ 4.3% 白色家电 5.9% 白色家电 5.0% 房地产开发Ⅱ 5.6% 房地产开发Ⅱ 4.4% 计算机应用 4.1% 房地产开发Ⅱ 4.4% 计算机应用 4.9% 保险Ⅱ 5.5% 电子制造 4.1% 电子制造 3.9% 计算机应用 4.4% 保险Ⅱ 4.7% 白色家电 5.3% 保险Ⅱ 3.9% 化学制药 3.8% 食品加工 3.8% 食品加工 4.4% 电子制造 4.0% 稀有金属 3.8% 房地产开发Ⅱ 3.7% 生物制品Ⅱ 3.7% 电子制造 3.4% 生物制品Ⅱ 3.6% 化学制药 3.7% 保险Ⅱ 3.5% 电子制造 3.3% 生物制品Ⅱ 3.2% 食品加工 3.6% 电源设备 3