金融产品专题研究：2019Q1私募证券投资基金盘点与展望-中信证券

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2019Q1 私募证券投资基金盘点与展望 金融产品专题研究｜2019.4.17 ▍中信证券研究部 ▍核心观点 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席配置分析师S1010512070002 王兆宇 首席量化分析师 S1010514080008 姜鹏 金融产品分析师 S1010515090001 刘方 配置分析师 S1010513080004 张依文 量化策略分析师S1010517080004 王宇鹏 配置分析师 S1010517010001 顾晟曦 量化策略分析师 S1010517110001 一季度股票市场快速上涨，带动私募证券基金市场快速回暖。3 月产品成立数量环比翻倍；推测协会统计的规模数据未反映业绩增长以及数据更新存在时滞，今年前两月规模仍为下降。业绩方面，受益于股票市场大幅上涨，各主要策略业绩均大幅回升，2018 年来跌幅快速修复；多数策略季度业绩创近三年来新高，近五年中仅次于 2014Q3~2015Q2 牛市时期。投资者可立足于长线布局股票类产品，风格均衡配置。 ▍ 行业规模：前 2 月小幅下降，业绩贡献增长待体现。2019 年前两月规模继续下滑，降至 2.12 万亿元，降幅为 5.53%。由于今年前 2 个月私募证券基金整体大幅上涨，我们推测上述统计数据未反映业绩上涨的贡献。由于私募管理人主要以季度频率向协会提交数据，协会在非季末月份统计的规模数据主要反映当月新发产品和清算产品带来的规模变动，而未反映业绩带来的规模变动。 ▍ 新发产品：市场回暖，新发数量触底回升。今年 1 季度私募证券基金管理人成立产品数量为 2410 只，相比去年 4 季度（2192 只）显著回升，其中 3 月成立 1167 只，环比大幅提升。1 季度新增联博汇智、安联寰通两家外资私募证券管理人，总数增至 18 家；14 家外资私募累计备案 31 只产品，股票策略产品占比近半。 ▍ 分策略业绩评述：各主要策略大幅上涨，股票策略基本收复 2018 年失地，其他策略创出新高。受益于股票市场快速回暖，私募证券投资基金 1 季度表现突出。证券类私募产品整体平均上涨 16.64%。其中股票策略平均上涨 19.55%，宏观对冲、多策略、FOF/MOM 等分别上涨 12.15%、11.12%、10.76%；市场中性、管理期货、债券策略等分别上涨 4.29%、4.09%、3.95%。多数策略季度业绩创近三年来新高，近五年中仅次于 2014Q3~2015Q2 牛市时期。市场中性策略业绩创 2015Q4 以来季度最佳，应由基差和个股 Alpha 改善共同推动。 ▍ 分规模业绩评述：规模 50 亿元以上私募管理人股票策略业绩表现相对居前。规模 50 亿元以上的“头部”私募管理人股票策略业绩改善，平均上涨 19.32%，在规模 10 亿元以上管理人中表现居前，其中 10~20 亿元、20~50 亿元规模管理人股票策略业绩平均为 18.76%、16.41%。相对于 2018 年规模 50 亿元以上私募管理人股票策略表现最差的情形，今年 1 季度“头部”管理人业绩迎来改善。 ▍ 行业展望：立足长线布局，风格均衡配置。影响去年股市的不利因素出现积极改善，国内经济在稳杠杆、减税降费等政策下有望触底回升，股票类产品迎来布局机会。鉴于短期 A 股市场已出现较大涨幅，风险承受能力较高的投资者可立足于长线，布局股票类产品；考虑外资持续流入对 A 股风格的长期影响以及成长类个股相对合理的估值，可考虑价值与成长均衡配置。此外，股票市场活跃度提升、衍生品市场边际改善将继续有利于量化策略。 ▍ 风险因素：宏观经济风险、市场风险、投资管理风险、风格切换风险、基金经理变动风险、汇率风险等。 20387800/36139/20190417 16:11 金融产品专题研究｜2019.4.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业规模：前两月仍下滑，业绩贡献增长待体现 .............................................................. 1 2019 年前两月规模小幅下滑，降至 2.12 万亿元 .............................................................. 1 产品发行：市场回暖，新发数量触底回升......................................................................... 2 1 季度产品发行显著回升 ................................................................................................... 2 外资私募证券管理人增至 18 家，累计备案产品 31 只 ...................................................... 2 业绩评述：去年跌幅快速修复，“头部”业绩相对改善 ...................................................... 3 1 季度业绩全面大幅回升，2018 年以来业绩差异快速收敛 .............................................. 3 1 季度表现近五年中仅次于 2014Q3~2015Q2 牛市时期 ................................................... 4 “头部”管理人股票策略业绩改善，表现相对居前 .......................................................... 5 市场中性策略业绩显著回升，创 2015Q4 以来季度最佳 ................................................... 6 行业展望：立足长线布局，风格均衡配置......................................................................... 9 风险因素 ......................................................................................................................... 10 20387800/36139/20190417 16:11 金融产品专题研究｜2019.4.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：证券类私募基金备案存续规模 ................................................................................. 1 图 2：私募证券投资基金季度新