短剧专题报告：短剧风起，把握蓝海

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 11 月 07 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•传媒 短剧专题报告 短剧风起，把握蓝海 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 130 行业总市值（亿元） 14,602.24 流通市值（亿元） 14,542.49 行业市盈率 TTM 39.2 沪深 300 市盈率 TTM 11.2 相 关研究 [Table_Report] 1. 影视传媒行业周报（1029-1104）：真人互动游戏登顶 steam 国区，学而思、有道首批通过大模型备案 (2023-11-06) 2. 影视传媒行业周报（1022-1028）：10月国产游戏版号获批 87 款，英伟达推出 AI 系统 Eureka (2023-10-30) 3. 影视传媒行业周报（1015-1021）：国考报名持续高热度，流浪地球手游有望年内上线 (2023-10-24) 4. 影视传媒行业周报（1008-1014）：中文在线推出大模型“中文逍遥”，纳萨力克之王 11.21 定档公测 (2023-10-16) 5. 影视传媒行业周报（0924-1007）：亚运会电竞项目四金一铜，2023 年国庆档 27 亿票房收官 (2023-10-09) [Table_Summary]  短剧，是指单集时长短于传统电视剧、制作成本较低、主要以手机小屏方式传播、网络达人参与制作的一种新型影视形式。广电总局在《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》中定义“短剧通常采用单集时长 15-30 分钟的系列剧、集数在 6集内的系列单元剧、20集内的连续剧、周播剧等多种形态”。短剧自 2018年进入大众视野，2020 年开始逐步被纳入监管体系，22年开始进入繁重发展阶段，一方面得益于短剧供给不断丰富，更重要的是娱乐内容视频化+娱乐时间碎片化两大趋势，叠加短剧内容审美提升和影视公司入局带来的制作能力提升，短剧影响力迅速扩大，辐射观众不断增加。  产业链：主要分为短剧生产和分发两个环节，参与者包括网文/游戏公司、MCN机构、影视公司和长短视频互联网平台。上游生产环节，主要由网文、动漫、游戏等公司提供短剧的 IP 或者版权，MCN、影视公司或创作达人合作拍摄和出品短剧，他们可以作为短剧版权商，也可以将拍摄完毕的短剧打包出售给三方短剧版权商。最后短剧版权商可以直接 ToC提供短剧，获取观众的分集付费和会员充值收入；也可以 ToB 和分销商分成合作，分销商负责在包括长短视频、内容社区、小程序等的互联网平台上线短剧以及为其投放流量。  收入分成：各环节均有较优利润，版权方 ROI 可达 1.25-1.3，分销商获约流水分成的 10-15%。根据巨量引擎，一部收入 500-5000 万的短剧，编剧分成约为 5-100 万；拍摄方一部剧可获得 20-200 万利润。版权方和分销商获得的分成比例较高。版权方其收入来自 10-15%的流水分成以及用户直接的单集购买，版权方最终的 ROI可达 1.25-1.3。分销商主要需要承担投流成本，以及 10-15%的支付给版权方的流水分成，平均来看分销商大约获得流水 10-15%的利润。  盈利模式：短剧的终端盈利主要分为三种-会员付费、广告变现和电商带货。会员付费包括定期的会员费和单部剧集购买，目前主流长视频平台单月会员价格在 22-25 元，短剧专属平台会员费更高，在 30 元左右；单剧付费目前收费标准为 1-3 元/集。广告收入包括贴片广告、广告植入、IP 授权营销；其中，贴片广告是长视频平台的专属，软广植入是短视频平台的常用方式。最后，爆款短剧自身也能成为一个 IP，通过售卖周边产品再次变现。  主要标的：中文在线（300364）（①国内短剧平台野象剧场上线第一年已经实现收入 670 万元，平台积累 200 余万粉丝和 110 多万关注用户；②海外上线短剧 APP-Reel Short，23年 7月，Reel short 全球累计新增下载超 270万，营收 400万美元。③内容方面，公司旗下四月天小说网的作品《招惹》改编的短剧在腾讯视频播出，创造腾讯短剧最高热度记录，23H1 累计分账已经突破2000 万）。百纳千成（300291）（公司与大鱼快游联合出品，bilibili 游戏独家代理发行的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》目前处于内测及报批阶段）。遥望科技（002291）（首部短剧于 23 年 10 月开机）。  风险提示：短剧热度下降的风险、政策监管的风险、更多玩家入局竞争格局恶化的风险。 -8%8%25%41%57%73%22/1123/123/323/523/723/923/11传媒 沪深300 短 剧专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 短剧简介 ......................................................................................................................................................................................................... 1 2 短剧产业链及商业模式............................................................................................................................................................................... 4 3 相关公司 ......................................................................................................................................................................................................... 8 3.1 中文在线.................................................................................................................................................................................................. 8 3.2 百纳千成...