策略专题研究：52家科创板受理企业与A股对标公司估值对比

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 52 家科创板受理企业与 A 股对标公司估值对比民生 FOCUS 2019 年 4 月 10 日 民生 FOCUS [Table_Summary]报告摘要： 科创板已受理企业概览：营收增速、估值水平高于 A 股科技类企业科创板审批持续推进，当前已有 52 家企业获受理，其中 9 家已通过问询。我们对已受理企业的上市情况及财务数据进行分析。 （1）上市情况方面，约 8 成企业采用第一条标准申请上市，已受理企业中软件与服务行业占比最高。 （2）规模方面，目前已受理企业平均总资产规模小于 A 股科创类企业，已受理企业中半导体与设备行业规模较大；目前申报科创板企业合计募资超 500亿元，募资金额主要集中于软件与服务、硬件设备、半导体与设备。 （3）盈利能力方面，科创板已受理公司盈利能力较强，平均 ROE13.4%,其中硬件设备行业受理公司盈利能力突出。 （4）成长能力方面，已申报企业的营收增速整体高于 A 股科技类企业，其中软件与服务及新材料行业营收持续高增长。 （5）研发投入方面，科创板受理公司研发力度较强，医药健康行业受理公司研发费用占比最高。 （6）估值方面，科创板受理公司估值水平高于 A 股科技类企业，其中医药与半导体行业受理公司估值较高。 对标 A 股企业分析：科创类 A 股估值有望提升A 股软件服务、生物制药、新材料、计算机行业有望在科创板影响下迎来估值提升。 （1）从行业占比角度，软件与服务等科创板占比较高，对应 A 股公司有估值提升潜力； （2）从估值对比角度，生物制药、软件服务、新材料等 A 股企业相比科创板处于估值洼地，在科创板带动下估值有较大提升空间； （3）从发行溢价角度，创业板上市公司发行价相对预测发行价溢价约 176%，以此推测科创板实际发行市盈率或超过 100 倍，预计 A 股创新药、计算机行业在科创板首批 IPO 事件驱动下，股价有提升空间。 风险提示：科创板推进不及预期，数据和模型存在局限性。 民生证券研究院 [Table_Invest][Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：程越楷 执业证号： S0100118100032 电话： (8610)85127730 邮箱： chengyuekai@mszq.com 研究助理：袁萍 执业证号： S0100118060048 电话： (8610)85127730 邮箱： yuanping@mszq.com 20252247/36139/20190410 08:45 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、科创板已受理企业概览：营收增速、估值水平高于 A 股科技类企业 ................................................................... 3 二、对标 A 股企业分析：科创类 A 股估值有望提升 ...................................................................................................... 8 20252247/36139/20190410 08:45 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 科创板审批持续推进，当前已有 52 家企业获受理，其中 9 家已通过问询。上市情况方面，约 8 成企业采用第一条标准申请上市，已受理企业中软件与服务行业占比最高。规模方面，目前已受理企业平均总资产规模小于 A 股科创类企业，已受理企业中半导体与设备行业规模较大；目前申报科创板企业合计募资超 500 亿元，募资金额主要集中于软件与服务、硬件设备、半导体与设备。 盈利能力方面，科创板已受理公司盈利能力较强，平均 ROE13.4%,其中硬件设备行业受理公司盈利能力突出。成长能力方面，已申报企业的营收增速整体高于 A 股科技类企业，其中软件与服务及新材料行业营收持续高增长。研发投入方面，科创板受理公司研发力度较强，医药健康行业受理公司研发费用占比最高。估值方面，科创板受理公司估值水平高于 A 股科技类企业，其中医药与半导体行业受理公司估值较高。 A 股软件服务、生物制药、新材料、计算机行业有望在科创板影响下迎来估值提升。软件与服务等科创板占比较高，对应 A 股公司有估值提升潜力；生物制药、软件服务、新材料等 A 股企业相比科创板处于估值洼地，在科创板带动下估值有较大提升空间；创业板上市公司发行价相对预测发行价溢价约 176%，以此推测科创板实际发行市盈率或超过 100倍，预计 A 股创新药、计算机行业在科创板首批 IPO 事件驱动下，股价有提升空间。 一、科创板已受理企业概览：营收增速、估值水平高于 A 股科技类企业 科创板审批持续推进，已有 52 家企业获受理。科创板上市需经历受理、问询、上市委会议、注册、发行五个步骤。3 月 22 日至今，已有九批共 52 家企业获科创板受理。首批受理的 9 家企业目前均已通过问询，其中 3 家企业受理至问询通过用时 7 天，6 家企业受理至问询通过用时 13 天。相比于主板上市流程，科创板上市进度极高效，预计将有更多企业申请科创板上市，科创板有望在年中正式开板。 约 8 成企业采用第一条标准申请上市。从上市标准来看，81%企业选择采用第一条上市标准进行申请，即“预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元，或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元”。12%的申报企业选择第二条标准进行申请。目前有安翰科技等企业符合第五条标准，但并未采用该标准申请上市。 20252247/36139/20190410 08:45 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 1：81%已受理企业采用第一条上市标准 资料来源：wind，民生证券研究院 从公司规模看，目前已受理企业总资产规模超 900 亿元，企业平均规模小于 A 股科创类企业。已受理企业发行前总资产合计 948 亿元，平均每家企业总资产 18 亿元，其中总资产规模最大的企业为和舰芯片（241 亿元）。与 A 股科技行业（计算机、电子、通信、军工、传媒、医药）的平均总资产规模 79 亿元相比，科创板上市企业规模普遍较小。 半导体与设备行业受理企业规模较大。分行业来看，总资产规模最